每经实习记者 钟子宏

　　 在国内上市的PVC塑胶手套生产“巨鳄”蓝帆股份（002382，收盘价19.96元），销售收入不断攀升让这条“巨鳄”的销售业绩如虎添翼。然而，今年一季度的业绩“变脸”，却给它的前进脚步戴上了枷锁。

　　 据悉，2011年一季度，蓝帆股份的主营业务收入约1.78亿元，较去年同期增长16.06%，净利润却仅为284.61万元，较去年同期大幅减少77%。受业绩大幅下滑的影响，其股价也由去年11月8号的27.92元高位一路震荡，下探至目前的20元附近，半年下跌近30%。

　　 导致蓝帆股份股价下滑的背后“黑手”是谁？蓝帆股份未来能否摆脱业绩再滑坡的阴影呢？

　　市场前景支撑“一次性”概念

　　 一次性PVC手套是快速消费品，广泛应用于医疗检查、医疗护理、实验室、电子产品加工、食品加工、快餐服务等领域。相比乳胶手套、丁腈手套等，PVC手套具有穿戴方便、透气性好、手感舒适、耐酸碱、隔离效果好、不会引起皮肤过敏、价格便宜等优点，同时还具备抗静电的特性。

　　 目前欧美等发达国家和地区均已通过相关立法，要求有关行业必须配备一次性手套。资料显示，一次性PVC手套的应用在发达国家已经普及，未来在食品、电子等行业还有一定发展空间，平均增速在10%左右。但发展中国家受制于社会发展水平和缺乏相关政策、立法，目前普及率较低，长期还有较大发展空间。另外，国家发布了新版GMP规定，制定了更高的环境和验证标准，这就对医疗、食品生产机构等提出了更高要求，企业要符合新的标准，自身设备必须进行相应的改造升级，可能触发一次性PVC手套替代乳胶手套的步伐加快。

　　 我国是全球最大的PVC手套生产国。据悉，蓝帆股份产能规模国内第二，仅次于石家庄鸿锐集团，而一次性PVC手套生产线平均车速达到110支/分钟，医疗品率达到90%以上，均为国内第一。2010年，该公司PVC手套产能53亿支，销量超过50亿支。随着募集资金项目和超募资金项目的迅速推进，未来两年产能将快速增长。截至2010年末，公司生产线共计53条，今年5月14日，公司同意使用超募资金9888.11万元投资建设“年产20亿支PVC手套生产线项目”，据此估计，截至2011年末，公司生产线将增至73条左右，每条生产线的产能为1亿支/年，保守估计，届时产能将达到73亿支。

　　三道“枷锁”绊住脚步

　　 如果说“一次性”概念有广阔的市场空间的话，那么，是谁给蓝帆股份这头“巨鳄”栓上羁绊的枷锁？

　　 枷锁一，A股市场的普遍下滑是蓝帆股份股价下滑的导火线。众所周知，今年年初以来，国家并没有放松紧缩性流动政策，流动性的下降致使A股市场表现不理想，一直处于2610点~3100点宽幅震荡。各大板块股票也随之表现不佳，涨涨跌跌，如同过山车。

　　 枷锁二，原材料持续涨价和人民币升值是蓝帆股份股价下滑的主因。PVC塑胶手套原材料是PVC糊树脂、增塑剂等，为普通化工原料，市场供应较为充足，但由于其占营业成本的比重较高，如果原料价格在未来出现较大波动，将对公司的经营业绩产生一定影响。

　　 蓝帆股份董秘韩邦友向 《每日经济新闻》记者表示：“今年一季度本公司净利润大幅下滑，主要是原材料持续涨价和人民币升值所致。去年12月份，PVC糊树脂订货价格为1580美元一份合同，去年11月份增塑剂订货价格为1800美元一份合同；而今年6月份，PVC糊树脂订货价格已涨至13000元人民币一份合同，同年3月份增塑剂订货价格为1990美元一份合同，4月份增塑剂订货价已涨至15500元人民币一份合同。每份合同为700吨，每年生产PVC塑胶手套所需原材料数量为PVC糊树脂和增塑剂各1万吨。”

　　 据统计，去年11~12月份人民币兑美元汇率在6.7附近，相应的，PVC糊树脂、增塑剂订货价格分别为每份合同10586元人民币和12060元人民币；今年以来，这两项主要原材料成本价格已分别上涨约22.8%和28.5%。据悉，2009年这两项共计占公司生产成本的48.73%左右。受制于原材料上涨而公司产品提价滞后，使得毛利率下滑至目前8.08%左右，较2010年1~12月份毛利率14.48%下降6.4%。

　　 枷锁三，蓝帆股份暂时牺牲利润，以抢占国内“地盘”。由于一次性PVC手套的应用在发达国家已经普及，行业发展比较成熟，但国内市场长期而言仍有较大发展空间，经营的胜负往往取决于是否比对手快“一瞬”，目前公司逆市扩张，采用薄利多销的营销策略，迅速抢占国内市场，以压缩利润空间换取占领市场的时间。

　　提价预期或改善“增销不增利”

　　 韩邦友在接受 《每日经济新闻》记者采访时称：“目前公司产品价格比一季度有所增长，考虑到原材料价格持续上涨以及人民币升值的影响，公司或将考虑对产品提价。”

　　 蓝帆股份销售人员左先生向记者透露：“目前，一次性PVC手套共有6种型号，价格一般在0.4元一对，500对一箱，每箱价格在190~260元人民币。目前公司产品价格比起国内其他厂商的乳胶手套产品价格要便宜，价格属于中等水平，比较有竞争力。”

　　 有券商分析人士认为，由于原材料成本价格上涨约25%左右，假设价格也上涨25%，即每对手套价格由0.4元涨至0.5元，按照2011销量增速将达到30%来估计，至2011年底，销售收入增速将达到32.6%左右，稍高于目前成本增长幅度近8个百分点，这不仅可以最大限度地保证资源、能源的有效利用，也有利于公司通过扩大产能来实现产品的规模经济，进一步确立公司在行业中的主导地位，进而改善公司的盈利状况，这将增厚公司净利润，扭转目前“增销不增利”的现象。

　　 长江证券分析师严鹏认为，预计公司2011、2012年EPS分别为0.99元和1.35元，考虑到PVC手套市场空间较大，公司产能将较快增长，给予“谨慎推荐”评级。