李隽

　　在招商银行（600036.SH，03968.HK）公布配股融资方案后，招商银行股价连跌数日，昨日A股创一年新低，报收12.33元；H股则跌1.38%，报收18.64港元。而招商银行曾针对配股融资称，配股可以让投资者平等参与，让股东分享经营成果。

　　私募建议向巴菲特增发

　　针对此前公布的配股融资方案，陕西创赢投资理财有限公司董事长崔军撰文指出，对该方案持反对态度，并且建议招商银行向“股神”沃伦·巴菲特增发配售约23亿股H股，由于H股比A股高20%左右，定向增发23亿股H股就可以募集到大约350亿元，和原来配股方案募集的金额相当。

　　此前招行发布公告称，拟以每10股配售不超过2.2股的基准，进行A+H股配股融资计划。如果按照上限配发47.47亿股，融资350亿元计算，每股配股价为7.37元。

　　崔军在接受《第一财经日报》记者采访时表示，如果按照每股7.37元配股，就很可能会摊薄招商银行的每股净资产，因此有损原有股东利益；另一方面，某些持有招商银行仓位较重的投资者，需要卖出部分招行股份，从而腾出足够资金参与认购配股，这造成了招商银行近日股价下滑。

　　而如果以H股定向增发的方式融资，则可以使得增发价格在每股净资产两倍左右，从而可以增厚每股净资产，对原有股东更有利。招行一季报显示，归属于股东的每股净资产为6.62元。

　　他也称，目前招行估值处于历史低位，而近日巴菲特发表了乐意投资中国的言论，并正在寻找机会，如果巴菲特能投资招商银行，不但能提升招行的品牌价值，也可以使招行的估值得到合理的表现。

　　此前，市场上曾经多次出现巴菲特入股招行的传闻，不过招行负责人均对这些传闻作出否认。

　　配股对股东“一视同仁”

　　招行针对配股方案称，据业内人士分析，对招行最终选择配股的方式并不意外，因为对A+H上市公司而言，让境内外投资者享有平等参与的机会，兼顾境内外老股东利益，较为能够获得市场认可，而A股增发、H股增发或者A股可转债在这一点上均不及配股。招行董事长傅育宁曾在5月30日股东大会上表示，会尽量选择对现有股东摊薄较少的方式来补充资本，细心的投资者应可见端倪。

　　一位港股私募基金研究员称，在配股和定向增发之间，更加支持配股的做法，因为这对所有股东能做到“一视同仁”。从过往历史经验来看，在市况不佳股价低迷的情况下，配股后银行往往会有更好表现，过去汇丰控股（00005.HK）以及渣打集团（02888.HK）配股（香港称为“供股”）集资后，股价均大幅上扬；而只要招行近日股价下跌程度不大于配股折价幅度，股东可望通过配股获利。

　　该研究员也认为，由于在配股中大股东必须要“掏钱”参与，表明大股东认为配股物有所值，这也使得大股东、小股东的利益本质上达到一致；而如果是通过H股定向增发募集资金的话，一些大资金可以通过沽空二级市场股份，以及参与认购折价增发跟沽空数量相当的股份，从而获得套利，受损的则是原有股东利益。