谷东

　　今年首份上市券商半年报业绩亮丽。西南证券（600369.SH）今日公布的半年报数据显示，上半年实现净利润3.35亿元，同比增加了107.85%。

　　对于净利润的大幅增长，西南证券董事会分析，除公司经纪业务受佣金率下滑的影响，实现利润较上年同期有所减少外，公司其他主营业务板块均实现了增长，尤其投资银行业务较上年同期有较大增长。

　　但除了这些因素外，西南证券上半年业绩大涨还另有原因。

　　欠款“失而复得”

　　实际上，若按照扣除非经常性损益后计算，西南证券今年上半年的净利润仅为2.40亿元，同比增幅为48.39%。而公司将近一个亿的净利润主要来自于此前与上海农凯发展（集团）有限公司（下称“农凯集团”）诉讼案件形成的近1.07亿元的债权。

　　2006年2月，由于发生融资纠纷，西南证券向上海一中院提起诉讼。当年10月，上海一中院判令农凯集团归还原西南证券借款本金4.63亿元，但在其偿付3.52亿元后，因无可供执行的其他财产而被中止执行。西南证券也全额计提了坏账准备并全部核销。

　　但在今年1月，上海一中院又裁定将农凯集团持有的部分股票按市价交付给西南证券，并抵偿农凯集团的相应债务。在1月份完成过户后，西南证券在2月底之前也对上述股票全部处置完毕。

　　而同样对西南证券贡献较大的证券承销业务净收入在上半年达2.34亿元，较上年同期的1.04亿元增长了1.25倍；实现翻倍的还有利息净收入，达1.30亿元，同比增长了119.97%；西南证券自营业务投资收益也增加了近五成，为1.69亿元。同时，在发行了西南证券珠峰1号集合资产管理计划后，西南证券上半年受托客户资产管理业务也启动，实现1629.85万元的净收入。

　　净利润的大幅增长，也令西南证券在上市后首次提出了分红预案。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），共计分配现金红利约12.77亿元，占截至本期末实际可供股东分配利润的92.20%。

　　净利润增幅仅次于太平洋

　　尽管西南证券是第一家公布2011年半年报的上市券商，但在此前，中信证券（600030.SH）等七家券商已经公布了业绩快报。

　　按照快报的数据，其中同样基数较低的太平洋（601099.SH）在上半年实现了1.35亿元的净利润，同比增幅达139.45%，高于西南证券的同比增幅。

　　但其他几家中，除了中信证券仍有13.12%的同比增幅外，东北证券（000686.SZ）等四家券商均出现了业绩下滑，且净利润同比降幅均超过了10%。

　　尽管如此，以净利润的绝对数额来看，西南证券在上市券商中仍比较靠后，目前仅高于太平洋和东北证券。

　　西南证券也坦承，与大型优质券商相比，公司在资本实力、网点数量、盈利水平和抵御市场风险的能力方面仍存在一定的差距。

　　不过，西南证券正在推进与国都证券的同业并购工作，希望借此进一步提高市场占有率和综合竞争力，推动公司经营业绩的提升。

　　据国都证券在银行间市场公布的财务数据，上半年实现了归属于母公司股东的净利润为1.53亿元，在所有已公布上半年财报的非上市券商中排名居中。

　　民族证券行业研究员宋健在两家券商计划合并之初曾指出，与国都证券重组后，各项业务将实现质的飞跃。目前公司现有营业部41家，市场份额0.74%，国都证券有23家营业部，市场份额0.503%，合并之后营业部将达到64家，市场占有率1.243%，排名行业第22，经纪业务进入行业第二梯队。除此之外，国都证券融资融券、代办转让、期货IB等业务资格齐全，集合理财和债券承销也是公司强项。

　　而国都证券一位内部人士则不那么乐观，认为西南证券与国都证券的合并，或许只是一种弱弱联合，最终能否实现业绩持续增长尚不好判断。