第一财经日报 李俊

　　上海期货交易所（下称“上期所”）天然橡胶期货一直以来是国内的一个明星品种，而在不久的将来，这位“明星”将自我升级，迎来华丽变身。

　　昨日， 上期所公布天然橡胶标准合约及相关实施细则修订案。修订案内容涉及合约规模、品牌注册、交割结算价确定方式结算、套期保值相关业务等诸多方面。修订内容除品牌注册和品牌交割部分以外，自RU1208合约开始执行。自7月26日起，国产天然橡胶实行交割商品注册管理制度。

　　从RU1208合约起，天然橡胶合约的交易单位将由每手5吨扩大至每手10吨。而天然橡胶也有望成为除上期所铅期货、大连商品交易所焦炭期货外，首先升级成“大合约”的品种。由于近年来，我国橡胶消费量快速增加，这样的变化将有利于天然橡胶生产、贸易和下游加工企业参与天然橡胶期货市场，更好地发现价格，方便套保者使用期货市场，实现套保功能。

　　基于对近年来天然橡胶期货交易的相关数据与相应的权威现货价格进行数据处理和分析比较，结果表明最后5个有成交交易日的加权平均价与现货价格最为接近，相关性最高，因此上期所将天然橡胶合约交割结算价确定为该合约最后5个有成交交易日的成交价格按照交易量的加权平均价。

　　在套期保值业务方面，上期所相关负责人指出，依据所处合约运行时间阶段的不同和头寸审批所需材料的差异，将天然橡胶套期保值交易头寸划分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸，以尽可能多地扩大产业客户在一般月份的套期保值交易头寸，方便产业客户利用期货市场开展套期保值业务，促进期货市场的规范发展。

　　中证期货分析师刘宾认为，上期所对天胶合约规则的修订呈现出诸多亮点：首先，合约单位从5吨到10吨，按照目前33000元的价格13%的保证金计算，每手需要资金42900元，略高于目前沪铜的水平，但略低于沪铅的水平，而且这基本同日胶交割单位10吨相匹配，属于合理的与国际接轨的调整范围；从交易量来看，其实也就是买10手的只能买5手了，对于资金量在5万以下的投资者或许需要更多地去选择其他偏农产品类的商品，但对于大于5万资金的投资者不会形成太大影响，因此，预计对天胶整体市场的流动性冲击不会太大。

　　其次，品牌交割，是一个具有划时代意义的改革措施，由于原来沪胶的国内交割标的产地规定只能是海南农垦和云南农垦耕地为标准，改为品牌交割后，不但促进企业在生产过程中要注意保质保量，而且还间接推动企业做大做强，对橡胶产业链企业的发展起到积极的作用。

　　另外，套期保值规则的修改，对企业参与套保打开了方便的大门，尤其在申请审批的环节明显放宽，极大地提升了可操作性。

　　综合看，交易所进行大合约等一系列的合约修订措施，是国内期货市场经历了近20年的发展，尤其近5年的快速发展后必然的过程，使得期货市场能更好地贴近实体经济，有效服务相关产业，最终实现服务国民经济的宗旨。