■ 本报记者 胡芳

　　“尽管对未来市场上涨空间的期望并不很高，但下半年市场很可能处于一个震荡且底部不断抬高的态势。”光大保德信基金公司日前在其下半年投资策略报告中指出，随着通胀逐渐见顶，流动性总量最紧张的时期或许即将过去。未来市场流动性的宽裕会托住估值的底部，从而对大盘形成有力支撑的概率较大。

　　光大保德信进一步表示，目前中国经济存在着一些结构性问题，结构性问题是要依赖货币、财政等政策协调解决的，这些都需要时间，因此经济短周期向下的趋势不容易转变，但是依旧属于经济自我修复的范畴。

　　预计CPI在六七月份冲高后会震荡回落，货币政策进入观望期，央行紧缩的节奏会根据经济数据进行调整，货币政策仍会从紧一段时间。随着CPI震荡回落，流动性总量最紧张的时期或许即将过去，市场也存在对流动性结构性改善的预期。如果房价下降或市场形成房价下降预期，资金有回流到股市的可能性。同时，保障房必然是今年财政政策的亮点，利好信息也会不断释放出来。因此，光大保德信认为，综合来看，对下半年经济无需过分悲观。

　　此外，光大保德信预计，随着CPI出现真正回落，上市公司的盈利会被加速下修。目前股市盈利的结构性差异可能会使股市盈利被下修的过程更加剧烈。但是市场盈利结构性差异也使得市场估值存在结构性差异，这就使得目前市场的估值水平并不像整体看起来那样便宜。未来市场流动性继续收缩的概率在下降，因此，市场的估值高低很大程度上取决于盈利和流动性的博弈。

　　根据经验，流动性对股市的支撑可能比估值甚至盈利都大。结合对未来上市公司盈利预期情况，以及对未来市场流动性的判断，光大保德信认为目前市场估值水平对大盘是有一定支撑的。

　　结合以上判断，光大保德信对市场持续上涨始终保持较为谨慎的态度。投资策略上，在求稳的同时参与市场的上涨机会。