本报记者 张颖

　　阿里巴巴、雅虎、软银的情仇恩怨终以和局了结。7月29日晚，本报记者收到来自阿里巴巴集团的短信：“有关支付宝股权转让事件有了最新进展，相关新闻稿将稍后发至邮箱。”

　　7月30日下午，记者收到更新信息：“阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议：支付宝将继续为阿里巴巴集团及其相关公司提供服务。同时，阿里巴巴集团将获得支付宝控股公司给予的合理经济回报。”至此，支付宝股权转让纷争暂告一个段落。

　　不过，记者发现，协议的细枝末节仍有不少玩味的内容。

　　多少算合理

　　阿里巴巴将许可支付宝公司及其子公司使用所需要的知识产权，提供有关软件技术服务

　　协议显示，支付宝控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%(以IPO价为准)，回报额将不低于20亿美元，且不超过60亿美元。

　　据悉，这一金额主要是根据国际市场对目前支付宝公司的估值。阿里巴巴首席财务官蔡崇信表示，支付宝业务中有“最低限度利润”。在他看来，“协议是阿里巴巴集团管理层、雅虎和软银一系列富有建设性讨论的成果。”据悉，目前支付宝估值达53亿美元-160亿美元。

　　阿里巴巴董事会主席马云说：“过去几个月，我们和软银、雅虎进行了坦诚和积极地沟通，达成了一个兼顾各方利益的协议。这个协议对于阿里巴巴所有员工、客户和股东都是有利的。更重要的是，可以确保支付宝拥有牌照且安全、健康、稳健地可持续发展。”

　　协议还规定：阿里巴巴将许可支付宝公司及其子公司使用所需要的知识产权，提供有关软件技术服务。支付宝公司将会支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团。当支付宝或其控股公司上市或发生其他变现事宜后，将不再需要支付上述费用。

　　对此，雅虎CEO巴茨说：“最终达成的协议将会维护淘宝的价值，并让各方分享支付宝的利润，同时确保阿里巴巴能在支付宝上市时得到价值兑现。”

　　“这一协议能够达成，是建立在阿里巴巴集团、软银及雅虎长期深厚的合作关系及互相信任的基础上。”软银CEO孙正义对协议表示支持，“它将让阿里巴巴在马云的领导下延续高速成长。”

　　回报有几何

　　软银和雅虎在3家淘公司中依然享有股份利益，据目前估值，至少超过1000亿元

　　从各执一词到齐声唱好，阿里巴巴、雅虎、软银对最终的协议内容似乎都很满意。不过，分析人士对此并不“买账”。Benchmark分析师摩根说：“市场担心雅虎股票被稀释，现在已成为现实。”摩根大通分析师道安穆思认为，在股权转移前，阿里巴巴100%控股支付宝及其所有利润，协议既降低了股权，也降低了每股收益。

　　那么，软银和雅虎究竟在这起事件中收获了多少利益？

　　记者先给软银算了一笔账：2000年和2004年，软银以2000万美元和6000万美元入股阿里巴巴，持有阿里巴巴集团29.3%股份，间接持有阿里巴巴B2B约21.33%股份。2005年，雅虎入股阿里巴巴集团后，软银随即套现3.6亿美元，扣除其购回其他中小投资机构股份的1.8亿美元，仍获得1.8亿美元现金回报。2007年11月，阿里巴巴B2B上市，软银做了一次套现获利5.5亿美元，软银当年财报描述此项回报“占公司全年净利润的一半”。

　　“这次协议签署将为软银带来更加巨额的现金收入。”分析人士对记者透露，除每年按比例和其他股东分享支付宝49.9%的经营性利润(上市前)之外，支付宝上市后将获得5.86亿美元-17.58亿美元的现金回报。

　　再来看雅虎：近年来，雅虎糟糕的表现让投资者抱怨连连，阿里巴巴成为其“亚洲核心资产”，粗略计算，这份资产给雅虎带来的收益至少超过100亿美元。其中，2007年雅虎对阿里巴巴B2B公司做7.76亿港元财务投资，2009年9月套现，获利1.5亿美元。

　　2005年，雅虎给阿里巴巴集团投资10亿美元，占39%股份，在未来支付宝上市后将获得7.8亿美元-23.4亿美元的现金回报，及每年利润分享(支付宝上市前)。上述数据还没计入雅虎至今仍在阿里巴巴B2B公司中拥有超过21.5亿美元(上市初占股35.5%，2009年减持约5%-6%)的股票价值。

　　“软银和雅虎在3家淘公司(一淘网、淘宝网和淘宝商城)中依然享有股份利益，据目前估值，至少超过1000亿元。”上述分析人士表示，“因此，雅虎在3家淘公司中的利益至少超过60亿美元，软银则至少超过45亿美元。如果阿里巴巴集团整体上市，两者获得的收益可能在上述两个数字上翻番。”

　　

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