当前股指已具安全边际

　　今年8-9月股市又将何去何从？综合来看，外部动力如QE3出台时机尚不成熟，中国股市运行尚看内部动力，8、9两月驱动大部分行业上涨的动力在于估值平移：2010年同期股指微涨0.6%，但有色板块上涨26%，军工22%，食品饮料21%，医药19%，而银行为-8.6%，非银行金融-5.3%，石油石化-4.9%，地产-5%。

　　我们认为下半年经济将朝着“较低增长、通胀向下”的态势运行，软着陆可期。2010年关键词是“二次探底”，2011年是“硬着陆”；2010年虚惊一场，2011年下半年经济软着陆同样可期。物价指数在6、7两月就是个顶，但年底之前不太可能回落到5以下。

　　当前股指向下具有安全边际，向上则受制金融地产等权重板块。经济软着陆情景下今年企业盈利增速将稳健回落，2600点隐含企业10%~15%的2011年盈利增速，而一致预期盈利增速甚至还保持在25%的水平。同时，目前整体估值水平低于去年同期13%~17%，存在提升空间，2700点对应的A股动态市盈率为13.3倍，去年同期为16倍；扣除金融分别为17.4倍和20倍。

　　我们建议选择稳定增长行业，以获取超额收益。一是寻找估值优势行业。将目前的行业估值与2010年9月底的估值做比较，无论是当年市盈率还是次年市盈率，具备估值优势的行业主要集中在消费类，而消费类首选商贸零售、餐饮旅游、服装、软件。投资类则可看好有色、煤炭的交易性机会。宏源证券 朱俊春1分2分3分4分5分