资本市场也要“丑女无敌”

作者: ■郭田勇

　　

中小企业最大的特点是未来不确定性强，靠银行融资，的确存在一个风险和收益不相对称的问题。银行进一步提高服务的空间是存在的，假如有10个中小企业依靠银行融资，银行的风险管理水平比较高，可能会从里边挑出两三个风险能够控制的企业给它贷款。剩下七八个怎么办？风险很明显是非常高的，风险高的企业自然要有愿意承担风险的资金往这些企业里边投。什么钱愿意承担风险？当然你得给他股权、给他分红，给他高收益的钱才愿意去承担风险。所以，发展资本市场对解决中小企业融资是非常重要的。

　　中国的资本市场其实有的时候跟银行业存在类似情况，这么多年也是在傍大户。我们在上个世纪90年代就提出资本市场要为国有企业改革服务，资本市场里的上市公司确实也是以大户为主。现在有了中小板和创业板，开始底座往下沉，挖出来一批中小企业。但我认为我们的门槛降低幅度还不太够，还要再很大幅度往下降。

　　因为我们的资本市场总有一个错误观念，就是所谓“靓女先嫁”，先挑好的企业上市，因为很多企业都想上市，那么谁最好就让谁上市，企业成规模，盈利比较稳，这当然是出于对投资者的保护。但其实这些观念是有问题的，因为投资者是有不同偏好的，投资者并不都是风险厌恶型的。可能一般人会去买一个比较稳的企业，但总会有另外的投资者就想买一些风险比较大、未来收益非常高的企业，就愿意去逮这个黑马，作为一个成熟的资本市场，应该给这些人机会。

　　所以说我们的资本市场门槛还应该很大幅度地往下降，降完之后，监管机构只管透明度，保证上市企业对外公布信息的真实性，差的企业也让他上市，只要有投资者愿意买，他觉得未来成长性比较高，这样对解决融资难的问题有帮助。

　　中国资本市场不但要“靓女先嫁”，还要“丑女无敌”，不能只让最好的企业上市，因为丑的企业更需要融资，所以要放水养鱼，把资本市场门槛降低，把容量做大，这样才能够帮助更多的中小企业来解决融资问题。（作者系中央财经大学金融学院教授）