信用债成债市新贵（若函专栏）

　　

　　“请记住，你总会在某个地方找到牛市的存在。”当A股内忧外患之际，债券之王比尔·格罗斯的至理名言再次回荡在众人耳边。不经意间，人们发现，阴霾的债券市场光明再现。其中信用债收益率持续攀升，截至7月28日，3年期AA级企业债收益率为6.27%，5年期AA级企业债为6.65%，远胜国债及定存。为何信用债能逆市上扬，还得追根溯源从其由来说起。

　　众所周知，企业对外筹资的渠道主要有三个：向银行等金融机构借款、发行债券、发行股票。信用债正是企业为融资而发行的一种债券，没有任何资产做抵押或担保，完全依靠企业本身良好的信誉而发行，所以只有经济实力雄厚、信誉较高的企业才有能力发行信用债。

　　自2010年以来，企业通过银行贷款融资难度加大。然而，企业总是需要从市场融资的，于是促使企业更倾向于通过债券发行的渠道来融资。同时，从理论上讲，在股权融资、银行间接融资和企业发债直接融资这三种外源性融资方式中，企业通过发行企业债直接融资是成本最低的一种融资方式。

　　近几年来，伴随发债企业增多，中国信用债阵营日渐壮大。依据中国债券信息网、上海清算所的统计数据显示，2011年上半年信用债净发行量为6139亿元，其中仅2011年第一季度，信用债发行量达到了4579.88亿元，较去年同期增加了25%。此外，依据央行公布数据，2011年上半年债券市场债券托管量为20.9万亿元，其中信用债托管量约5.3万亿元，约占债券市场债券托管量的1/4，涵盖企业债、短期融资券、中期票据、公司债、可转换债券（含分离交易可转债）、资产支持证券等品种。

　　从发展前景看，按照“十二五”规划战略部署，债券市场将成为多层次资本市场建设的一大主战场，信用债作为企业直接融资的重要手段，将得到长远发展。借鉴海外经验，美国拥有全世界最大的债券市场，其中信用债是最重要的一类品种，其规模占比约为70%左右。

　　目前，中国正处于新一轮紧缩政策的中后期。由于去年下半年以来，通胀水平不断攀升，至今年6月份CPI更是创出三年新高达6.4%。急剧上升的通货膨胀水平促使央行连续5次加息和多次上调准备金率，宏观政策明显偏紧。随着7月7日央行今年来第三次加息，一年期存贷款利率已经达到3.5%和6.56%，基准利率的大幅攀升也带动信用债收益率大幅上行，使得信用债券迎来最好的投资时节。