海外黑色一周 QDII等待黎明

　　曹元 钱琼

　　 8月第一周，中国A股市场走势低迷，但是海外市场更是哀鸿遍野。无论是欧美还是亚非拉，从8月1日至8月5日下午18：00时，85个主要国家和地区的证券指数中，只有三个国家的主要指数在这一周上涨，分别是迪拜、阿布扎比、菲律宾。而发达国家股市是跌幅重灾区，股市普遍跌幅超过6%，北欧的芬兰、瑞典、挪威主要指数跌幅更是超过了10%。

　　 对于QDII基金而言，此情此景仿若2008年再现。不同的是当时只有4只QDII基金，而2011年8月份，成立的QDII基金数量高达47只，管理资产规模接近800亿元。

　　 根据wind统计，截至8月3日，平均净值仅为0.9848元，再度回到1元面值以下，可以想象到本周过后，平均净值会进一步缩水。另据测算，这一周QDII基金可能损失接近30亿元。

　　 QDII净值急挫

　　 8月4日海外市场的大跌，让QDII基金雪上加霜。

　　 从5月份开始，QDII基金就开始调整。5月2日，道琼斯工业平均指数攀升至12876点，5月3日期一路下探，截止8月3日，已经跌去了7.11%。

　　 其他海外市场也是涨少跌多。根据wind测算，从5月3日到8月3日，有36只QDII基金具有统计价值，当中仅仅两只基金实现了净值正增长，分别为诺安全球黄金和富国全球债券，净值增长率分别为10.2%和1.39%。36只QDII基金过去三个月中平均亏损4%，这36只基金总规模为700亿元，简单计算，资产净值蒸发了28亿元。

　　 亏损最多的是长盛环球景气行业基金，净值下跌8.49%，交银环球精选净值也跌去了8.4%。

　　 从投资范围来看，这两只基金主要集中在美国和香港市场。根据中报数据，长盛环球景气行业投资香港的资产占净值比例为26.8%，投资美国股市的资产占净值比例为40.17%，两者合计为66.97%；交银全球精选投资香港资产占净值比例为36.94%，投资美国资产占净值比例为26.99%，合计63.93%。

　　 截至8月3日，QDII基金净值平均只有0.9848元。

　　 8月4日，暴跌的号角从欧洲传来，英国富时100指数下挫191.37点至5393.14点，跌幅3.43%；法国CAC40指数大幅下跌134.59点至3320.35点，跌幅3.90%；德国DAX指数跌225.83点至6414.76点，跌幅3.40%。

　　 数小时后，美国股市风声鹤唳，道指下挫512.76点至11383.70点，跌幅4.31%；标普500指数跌60.27点至1200.07点，跌幅4.78%；纳指大幅下挫136.68点至2556.39点，跌幅5.08%。

　　 8月5日的太阳升起，亚太、澳洲等地区的股市接过下挫接力棒。香港恒生、澳大利亚股市跌幅都在4.29%、台湾加权指数更是下跌5.58%，新加坡、印尼、印度概莫能外。

　　 再来看QDII基金，哀嚎遍地。6月末，QDII基金共计投资了33个国家和地区，持股市值约为481亿元。假设QII基金持有的这些国家或地区的股票跌幅同这个国家或地区的主要指数跌幅一致，以欧美8月4日，亚太8月5日的主要指数跌幅计算，QDII基金净值损失约18亿元。

　　 其中香港股市是重灾区，6月末，QDII基金共计持有香港股票市值283.87亿元，恒生指数8月5日下跌4.29%，据此估算，QDII基金市值损失12.18亿元。8月4日，QDII基金在美国损失2.47亿元。

　　 同样的假设条件下，8月份第一周，QDII基金净资产损失了接近30亿元。

　　 对于本次海外证券市场的大幅调整。上投摩根认为，市场存在两方面的担心，一是担忧美国经济会再次陷入衰退；另一个因素就是欧洲债务问题。

　　 大成基金国际业务部相关研究负责人持有相同看法，他称，欧洲央行行长特里谢对希腊援助措辞不太明朗，执行量和预期量差距较大，这也导致了市场对西班牙、意大利债务问题的进一步担心。

　　 8月4日，欧洲央行在德国召开月度会议，外界原本期待欧洲央行出面表态或干预，以平息市场，但欧洲央行行长特里谢仅表示欧洲央行将继续购买欧元区国家发行的债券，拒绝回答欧洲央行是否会购买意大利和西班牙债券的问题。另有报道称，有交易员披露，欧洲央行已在二级市场上购买葡萄牙和爱尔兰债券，但没有购入意大利和西班牙债券。这引发投资者恐慌。由于特里谢的表态不够明确，没有达到市场预期，反而加剧了市场恐慌情绪。

　　 而8月4日意大利和西班牙10年期国债收益率分别升至6.19%和6.27%。从希腊、爱尔兰和葡萄牙三个已经接受援助的国家经验来看，一旦国债收益率达到7%，就将要求外部援助。

　　 另一方面虽然说美国债务危机在两党达成提高债务上限的协议后有所缓解，但市场对实体经济持续担心。美国许多重要数据接近经济衰退。

　　 美国的就业情况是美国经济的核心。此前，美国劳工部宣布，在截至7月30日的一周中，首次申领失业救济人数为40万。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为40.3万。此前一周的初请失业金人数为39.8万。接受调查的经济学家平均预期该数字将升至40万。

　　 值得注意的是，今年年初，许多投资机构都判断都认为，美国今年经济复苏程度可能超预期。

　　 在大成基金国际业务部相关研究负责人看来，近半年多时间发生了很多意外因素，比如油价的上涨，导致美国消费需求下降；日本地震导致美国部分商品供应链中断；中东出现危机。还有就是美国债务问题，都让美国经济重新陷入接近衰退的危险境地。

　　 黎明在哪里？

　　 但国内的机构对美国经济的判断还是趋于乐观的。

　　 中信证券宏观分析师周金涛认为，美国家庭及其他部门的去杠杆化，以及房地产市场的持续衰退，是被广为认可的制约美国经济复苏的重要影响因素。然而，金融危机爆发距今已三年有余，随着美国经济自金融危机触底反弹之后的第一个库存周期已过大半，之前制约美国经济复苏的一些重要的中长期因素也在逐渐的消散。因此，美国经济近期以来的持续回落只是一轮正常的库存周期演进的结果，经济回落的深度有限。

　　 大成基金也认为，美国经济陷入真正衰退的可能性不大，美国企业盈利水平在二季度仍然比较好，下半年没有若没有突发事件，美国经济仍会实现正增长。

　　 至于美国股市，大成基金称，标普500的2011年的预测市盈率为12倍，如果美国经济不会陷入衰退，这样的估值是撑得住的。

　　 投资者还关心海外市场的动荡对中国的影响。8月5日，中国A股跌幅小于欧美和港（香港）、澳（澳大利亚）、台（台湾），走出了相对独立的行情。

　　 大成基金认为，对于中国经济而言，短期美欧两地的危机可能影响到中国的出口，但是中国的经济对外需的依存度已经不像2008年那么高，近期欧美的危机对中国经济的影响也是有限的。

　　 上投摩根也表示对A股近期的影响更多是情绪上的。在海外金融市场不稳定因素显著上升的情况下，国内的调控政策无疑会进入观望，近期难有紧缩政策出台，甚至可能有阶段性的放松。除非出现金融市场波动向实业界蔓延，如2008年引起全球贸易信用的停顿，从而产生实体经济的冲击，而这种可能性很小，毕竟目前的全球银行系统健康程度要明显好于当时。所以投资者对A股不必太恐慌，而且A股走势一贯与境外市场有差异，下跌风险要小于外围市场，而且很可能领先全球市场企稳反弹。