冠福家用疯涨密码

　　江怡曼

　　冷门股的股价却在大盘疲弱之际悄然翻番

　　说是热门股，三年多很少有券商研究报告在关注；说是冷门股，却在大盘疲弱之际，股价悄然翻番。这就是冠福家用（002102.SZ）。

　　今年4月份以来，大盘接连走弱，冠福家用成为A股市场上的一匹“黑马”，涨幅位列A股前列。粗略统计，4月份至今，公司的股价已经上涨了141.9%。

　　据了解，7月份以来，冠福家用已经凭借其引人注目的价格涨幅偏离值及换手率，8次出现在深交所公开信息之中。

　　

　　游资合力助涨

　　7月1日，冠福家用以9.3元的价格开盘，随后在并无重大利好的情况下股价强势上涨。当天，该股票报收9.58元，上涨了2.79%。紧接其后的4个交易日，冠福家用都以其相当高的涨幅偏离值或换手率，出现在了深交所龙虎榜。

　　7月1日，冠福家用的换手率达到了27.78%；7月4日，该股票的涨幅偏离值达到7.70%，换手率达到29.39%；7月5日、7月6日、7月7日，该股票的换手率分别为38.48%、35.23%、32.74%。

　　事实上，在7月1日至7月7日这短短5个交易日内，冠福家用的股价已经从9.3元上涨到了11.27元，上涨幅度为21.18%。

　　而7月13日以来的3个交易日，该股票再次连续出现在深交所的龙虎榜上。记者从龙虎榜发现，不少号称为“涨停敢死队”的游资营业部对其是钟爱有加。7月13日，渤海证券上海彰武营业部买入该股票5282.82万元，卖出263万元，合计净买入5019.82万元。7月15日，著名游资营业部国信证券深圳泰然九路营业部买入815.04万元，卖出金额为420.50万元，合计净买入为394.54万元。

　　7月份，冠福家用的股价上涨了33.23%，大盘则下跌了2.18%。而该股价上涨的背后，冠福家用在这段时间之内却没有发布任何利好消息，

　　“公司的业绩并不好，之前的大涨似乎并没有基本面方面的因素，背后的炒作痕迹明显。”某券商研究员认为。

　　

　　“妖股”历程

　　事实上，冠福家用在A股市场上的“抢眼表现”由来已久，而伴随股价强势上攻的是一些让投资者感到“匪夷所思”的事情。比如，该公司曾在年报业绩巨亏的同时仍旧坚持高送转。

　　今年4月19日，该公司公布的2010年年报显示，公司实现营业收入6.77亿元，同比下降15.63%，归属于上市公司股东的净利润为亏损8652.73万元，而2009年同期数据为盈利680.65万元。

　　在如此大幅亏损的情况下，公司却表现得相当“慷慨”——仍拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　“一般都是业绩好的公司高送转，业绩不好还坚持高送转的公司真的很少。”上述研究员认为。

　　公司方面当时则表示，近三年来，受整体行业发展环境的制约，经营业绩不理想，给广大投资者回报较少，2010年公司进行了定向增发，投资“一伍一拾”家用品连锁店项目时，得到广大投资者认可，得以成功发行股票，且发行价格远高于公司的预期，新增资本公积2.19亿元。为了回报投资者，即使目前现金不充裕，公司仍拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　同日，该公司还公布了一季报业绩，显示今年一季度实现净利润3806.77万元，同比增长2730.51%，每股收益0.186元。此外，该公司还在一季报中公布了上半年的业绩预告，称预计上半年业绩增长幅度为6550%到7000%，而去年同期的净利润为58.78万元。

　　事实上，该公司的业绩暴增并非来自主营业务收入的增长，而是来自于投资收益。公司方面表示业绩增长主要原因：根据三届董事会25次会议《关于转让控股孙公司上海海客瑞斯酒店用品有限公司部分股权的议案》，本次股权转让已经完成，取得投资收益约4000万元。此外，五天分销和“一伍一拾”连锁店的经营业务稳步增长，规模效益逐步释放。

　　4月19日当天，由于一季度净利润大幅增加，再加上“10送10”等多重利好，冠福家用开盘涨逾5%，之后在9点52分直接被封死在涨停板上，全天成交2.46亿元。深交所盘后的数据显示，当天买入冠福家用的资金大多是以营业部为主的游资，买入金额前五的都是券商营业部资金，合计共买入5396.81万元，当天卖出金额前五的也是券商营业部资金，合计卖出4065.79万元。

　　事实上，如果说券商研究报告可以反映一家公司的受关注程度，那么冠福家用无疑是一家冷门公司，长达3年多的时间里，很少有券商对冠福家用发表过研究报告。

　　“券商研究员往往跟踪业绩比较好的公司，至于业绩不太好的公司往往就会乏人问津。”有业内人士认为。

　　据了解，2008~2010年冠福家用的净利润同比增长率分别为-74.05%、10.77%、-1371.25%。

　　而近期唯一的一份关注该公司的研究报告是太平洋证券发布的题为《冠福家用：连锁超市业务是公司未来主要发展方向》的报告。

　　该报告指出，公司的陶瓷、玻璃等主营业务将基本维持现状，“一伍一拾”连锁超市的发展将是未来主要的利润增长点。随着“一伍一拾”与“五天分销”前期投资的结束和业绩的释放，公司费用率将有望快速下降，而今年转让海客瑞斯酒店用品公司获得的近4000万投资收益也有望助全年扭亏为盈。

　　

　　连锁超市潜力有多大？

　　据了解，冠福家用主营的陶瓷产品主要经由各大超市销售，截至2010年，该公司在全国与9300多家超市均有合作。但由于行业竞争日趋激烈，因此超市在该类产品的销售环节中占有主动权，延长付款期、打压价格等情况比较严重，对该公司产品的销售造成了负面影响。

　　“从整个轻工业市场格局来看，类似于陶瓷、轻纺织等劳动密集型产业普遍缺乏议价能力，进入超市等销售渠道后，面对同质竞争时，产品难有议价能力。” 中投顾问高级研究员高博轩表示。

　　相对与陶瓷产品而言，该公司的“一伍一拾”创意家居连锁超市似乎更加被看好。截至2010年末，该公司增发项目“一伍一拾”创意家居连锁超市已建成89家，预计今年将全部完成200家店的建设，大幅提升该项业务的收入与利润。

　　该公司表示，今后发展的重心主要转向该项业务，根据今年调整后的项目建设计划，公司将其中的100家店建设为返点的店中店模式，可以有效省去租金及装修费用，降低经营风险，提升盈利能力。预计随着前期建设的全部结束，2012年该项业务将全面进入收获期，贡献收入与毛利占比有望超过公司主营的陶瓷、玻璃业务。

　　冠福家用2010年年报显示，日用陶瓷制品、玻璃制品、“一伍一拾”家用品带来的主营业务收入占比分别为51.72%、14.97%、9.79%，毛利率分别为45.33%、41.78%、40.40%.

　　那么，冠福家用的“一伍一拾”家居连锁超市的前景到底如何？

　　“从行业发展趋势来看，‘一伍一拾’的品牌营销战略是正确的，从经营情况来看，‘一伍一拾’已经形成了一部分核心客户群，只要该品牌能够按照计划进行持续扩张，规模优势将带动冠福家用的陶瓷产品销量和品牌效应大幅攀升。”高博轩认为。

　　但同时，他也认为冠福家用在打造“一伍一拾”的过程中也将面临不少的风险。一方面，从目前获取的数据来看，“一伍一拾”规模化正处于起步阶段，塑造陶瓷品牌连锁规模化需要持续资金投入，企业资金风险加大；另一方面，在品牌塑造前期，经营风险和规模化有一定的联系，在“一伍一拾”的全面扩张过程中，销售业绩的波动也将加大。

　　太平洋证券也在研究报告中称，预计该公司2011~2013年的每股收益分别为0.01元、0.09元和0.15元，由于前期股价涨幅较大，请注意投资风险，暂不给予公司评级。

　　记者还了解到，在今年的11月11日，冠福家用将有一批限售股解禁，解禁的数量为6824万股，解禁股占总股本的比例为16.67%，股票类型为定向增发机构配售股份。