许继电气：期待整体上市

　　

昨收市：28.48涨跌值：-0.96涨跌幅：-3.26%

　　增持-A

　　许继电气（000400）半年度实现收入14.09亿元，较上年同期增长18.63%；实现净利润7371万元，较上年同期增长7.06%，业绩增长略低于我们之前10%增长的预期。

　　公司未来的电网及发电厂系统业务预计将持平；变压器业务收入增长22%，变压器品种主要为10kV，该项业务今年有30%左右增长；配网业务收入增长33%，公司为智能电网主要建设者，该项业务增长将可以持续；用电系统设备业务收入增长26%，由于智能用电投资增长，预计该项业务今年仍将保持增长；电气化铁道业务收入增长117%，由于铁路投资有放缓可能，预计该项业务增速将下降；直流业务收入下降14%，由于糯扎渡~广东±800kV直流输电工程控制保护设备已进入调试阶段，预计今年确认收入，该项业务全年将增长10%左右，由于特高压直流价格较高，毛利率会比2010年有提升。

　　公司整体上市在即。经过前期的交易之后，许继集团成为了国网下的中电技装备的全资子公司，对许继集团的资产注入将更加方便，由于许继集团对公司的股权比例只剩下19.382%，偏少，预计许继集团对上市公司资产注入将很快启动。

　　预测公司2011~2013年的每股收益分别为0.46元、0.62元、0.78元，维持目标价位35元，维持“增持-A”投资评级。

　　安信证券

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