股市暴跌 欧债危机是祸首?(图)

　　

　　继希腊、爱尔兰和葡萄牙后，意大利和西班牙又爆出有债务问题 漫画：吴名遂

　　全球股市上周五的一场暴跌，让资本市场的目光再次聚焦到欧债危机上。尽管媒体将股市暴跌的原因，归结于欧债危机蔓延与美国经济复苏乏力引发投资者恐慌，但相比之下，欧债问题无疑对市场信心打击更大。一些海外交易员甚至指出，股市暴跌的九成原因在于欧洲。

　　欧债危机由来已久，只是不断升级的程度有些超出市场预期——希腊、爱尔兰和葡萄牙已经接受了援助；意大利和西班牙又被爆出有债务问题，两国10年期国债收益率分别升至6.19%和6.27%，按照惯例，一旦国债收益率达到7%，将要求外部援助；近期又有传言称法国债务也存在违约风险。

　　希腊、爱尔兰和葡萄牙仅占欧元区经济总量的6%，而意大利、西班牙和法国分别为欧元区第三、第四和第二大经济体，其中仅意大利就占欧元区经济总量的14%。单一个意大利存在债务问题，对市场来说已经是极大的冲击，何况还有西班牙，甚至法国。

　　昨天，亚太股市再次遭遇 “黑色星期一”。股市暴跌提醒我们，是时候重新审视欧债危机：它到底只是一袭而过的台风，还是会带来漫长寒冬的冰雪？

　　情况可能进一步恶化

　　为提振市场信心，欧洲央行宣布将于今天入市采购意大利和西班牙债券。同日，意大利总理贝卢斯科尼也宣布，将提前实施上月通过的财政紧缩法案，以期在2013年削减700亿欧元（约合980亿美元）财政赤字。这两大利好消息一度刺激欧元兑美元跳涨近百点，意大利国债收益率也应声而落。

　　欧债危机看似得以暂缓，但专家的担忧更深了——

　　意大利的表态就很难让投资者放心。意大利裕信银行认为，紧缩财政将导致意大利长期经济萎缩，而经济增长乏力将反过来降低减债能力。所以，在没有一定经济增长的前提下，光紧缩财政根本解决不了意大利的债务危机。今年上半年，意大利的经济增长率只有0.2%，如果成功实现财政紧缩，明年意大利的经济增长率将下降，甚至可能为负数。

　　更让投资者担忧的是，市场信息的不透明。此前，欧洲央行一直声称，欧洲资产没有投资风险。但随着希腊、爱尔兰和葡萄牙债务危机的爆发，欧洲央行才开始承认债务违约的风险，但坚持称，这三个国家经济总量仅占欧元区的6%，完全有能力救助。而现在债务危机波及“大而不能倒”的意大利和西班牙时，欧洲央行在态度含糊的拒绝之后又出手救助。这让投资者无法及时判断危机的程度。

　　复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯教授认为，现在欧洲央行采取的都是止血式的措施，欧债危机在短期内看不到解决希望，而且不排除进一步恶化的可能。

　　更像一袭而过的台风

　　尽管欧债危机还将持续甚至恶化，但专家认为，并不用担心它会引发新一轮全球性经济危机，“欧债危机更像一袭而过的台风，而不会是带来漫长寒冬的冰雪”。

　　第一，当2008年金融危机来临的时候，整个金融市场都冻结了，而现在欧洲还没有出现一个债券市场冻结的情况。第二，欧元区的决策者们还是花足本钱会救助那些受危机影响的国家。“如果放弃救助，一些国家会退出欧元区。在政治层面上，这是决策者们绝对承受不了的。”丁纯说。第三，意大利和西班牙目前的债务危机依然在可控范围内。相比希腊等国不靠救助难以维持的境遇，意大利和西班牙的情况要好得多。布鲁塞尔知名智库布吕格尔经济研究所高级研究员若尔特·道尔沃什说，总体来看，意大利和西班牙的经济结构相对于希腊、葡萄牙和爱尔兰而言要更健康，其债务主要由国内机构和居民购买，对国际市场影响不大。而且意大利与西班牙发行的债券还是有人购买的，收益率虽然偏高，但尚在两国可承受范围内。如果两国再能得到欧洲稳定基金救助，基本上能缓解债务问题。第四，欧元区现在可以采取的手段还有很多，只是由于存在道德风险的束缚而没有去做。

　　专家认为，欧洲央行现在必须赶快拿出有效解决方案。欧洲央行的行动则让人联想起2007年下半年美国政府所采取的一次次救助行动。当时，美国政府对房地产次贷市场采取“创可贴式”的急救措施，每次出手都能让市场恐慌情绪有所缓解，但因为没有全面的解决方案出台，反而招致2008年金融危机的总爆发。如今，每次欧元区国家出现债务问题，欧洲央行也采取“止血式”手段，却迟迟没有出台过一个彻底的处理方案。这次欧洲央行出手购入意大利与西班牙国债，尽管提振了市场信心，但并不是最终解决办法。过于迟缓的解决方案，只会让欧债危机的“炸弹”埋藏得更久、炸得更深。

　　变机制才能彻底解决问题

　　要想彻底解决欧债危机，必须从欧元区的内部结构问题上加以解决。丁纯说，欧元区成员国之间的经济、财政与货币政策结构不平衡。

　　欧元区成员国经济实力参差不齐，但随着欧洲一体化进程的推进，包括希腊、爱尔兰、葡萄牙等在内的成员国，形成了以高福利为主要特征的社会保障制度。远远脱离自身经济实力水平的高工资、高福利制度使得这些国家的财政不堪重负，但为了维持民意支持率，当权政府又不得不将政策勉强推行下去，并通过发行债券来获取施政资金，致使主权债务风险不断积累，最终酿成欧债危机。

　　欧债危机的爆发还凸显欧元区内部 “拥有统一货币政策而缺失统一财政政策”的弊端。根据《稳定与增长公约》的要求，欧元区成员国必须达到下列标准：一是控制政府开支不超过国内生产总值的3%，二是国债必须保持在国内生产总值的60%以下或正在快速接近这一水平，三是通货膨胀率不能超过三个最佳成员国上年通货膨胀率的1.5%。而事实证明仅仅依靠《稳定与增长公约》上的条款显然不足以约束各成员国财政行为。成员国往往借助欧元区央行稳定欧元的措施庇护，以低利率获得长期融资。财政与货币政策不统一的体制缺陷助长了部分成员国的财政松弛状况。

　　丁纯建议，现在债务危机重重的欧元区可以建立一个“等待机制”。让存在债务风险的欧元区国家待在“等待区”，但是从名义上又不等于退出欧元区，等这些国家债务状况好转了，再重新进入欧元区。同时，欧洲经济要经历一番痛苦的调整，告别过去高福利的社会制度。中国人民大学财政金融学院副院长吴晓求教授则说，在上轮金融危机之后，全球危机还没有完全走出来，现在还处于危机周期中。全球经济都处于一个转型期，欧洲经济如果能抓住这次机会，也许可以重振。

　　中国经济要趋利避害

　　处在全球化市场的中国经济，自然不能独善其身，沪深股市的连续暴跌已经说明了问题。

　　那么中国经济应该如何趋利避害呢？

　　专家表示，欧盟是中国的第一大贸易伙伴，去年，欧盟与中国的贸易额已经飙升至4700亿美元。尽管中国对葡萄牙、希腊、爱尔兰等国家出口很少，对西班牙和意大利的出口可能高一点，但是出口占比最大的国家还是德国，只要德国经济没有出问题，对中国出口影响应该不会太大。不过由于欧债危机，整个欧元区的贸易保护主义情绪会上升，这对中国出口的影响会比较大。

　　复旦大学国际金融系副教授陆前进则说，人民币本来给外界的预期就是要升值，随着欧债危机的恶化，可能导致人民币升值预期进一步加强。因此，有关部门应留意走弱的欧元作为热钱流入中国国内，并加强资本管制控制其流入。

　　同时，还要提防我国外汇储备的缩水问题。他说，我国政府多次表达了对欧洲克服债务危机充满信心。这是对欧元货币的一种支持，也是作为一个友好、负责任的大国的一种表现。但是，对我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，外汇资产管理不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值。

　　（责任编辑：单晓冰）