上半年投行业务惨淡 换帅后谁主中德？

王冠 廖斯清

　　核心提示：王仲何曾将成功归为股东支持+团队合作+策略得当+市场表现，其出走后中德投行业务惨淡。

　　上半年被“换帅”一事闹得颇不安宁的中德证券，没能如去年一样收获业绩上的喜悦。

　　8月8日晚间公布的山西证券2011年度半年报显示，中德证券上半年亏损3672万元，营业收入仅为6490万元，比去年同期下降了36%。

　　而就在去年，中德证券还曾是投行业务中的一匹黑马，全年完成IPO项目7个，在中国证券业协会公布的排名中，主承销金额和数量的排名从之前的32名和36名，上升至17名和21名。

　　彼时，CEO王仲何将公司成功的原因归结为股东支持+团队合作+策略得当+市场表现。而转眼之间，王仲何已然出走，中德的投行业务也变得颇为惨淡。

　　项目断档？

　　去年此时，中德证券和他的掌舵人王仲何颇为风光。彼时，创业板开闸，监管层对中小项目的审批速度显著提高。而中小项目正是中德证券母公司山西证券的强项。

　　借此东风，中德证券在2010年总计完成IPO项目7个。在年终证券业协会的排名中，主承销金额和数量的排名上已经上升至17名和21名。

　　然而，进入2011年，中德证券的投行业绩却一落千丈。

　　上半年，中德证券仅做了华锐风电（601558.SH）一单IPO项目，还是与安信证券一道作为联席主承销商。此外，中德证券还做了1单增发项目、3个债券承销项目，还做了6个债券承销项目的副主承销商或分销商。收入仅为6490万元，比去年同期下降了36%。

　　“中德证券在2010年完成的项目，几乎都是从山西证券原有的投行部门承继下来的。”一位知情人士对记者说。

　　而随着2010年继承的中小项目逐渐执行完毕，大项目又没能同步推进，中德证券的投行业务似乎出现了青黄不接的情况。

　　“我们的项目储备还是有的。只是上半年上会的项目少一些，但合资公司的刚性支出是一定的，就体现出了整体亏损的状态。”8月9日下午，山西证券董秘王怡里对记者说。事实上，在山西证券的半年报中，公司也提出目前公司投行业务面临着“项目资源尚未形成梯队效应，创收能力不稳定”的问题。

　　“上半年IPO确实少些，但在企业债、金融债、财务顾问等方面还是有一定的突破，只是目前对收入的贡献还不是很大。”王怡里说。“在项目储备上做的工作还是比较充分，但要体现到收入上可能还受审批、时间等因素的影响。

　　合资券商困境？

　　对于中德证券来说，比项目储备更为棘手的，或许是股东之间关系的协调。

　　今年上半年，中德证券管理层变动一事闹得沸沸扬扬。投行部门负责人费翔、公司CEO王仲何先后确定离开中德证券。继任者姜培兴已经在6月办理了入职手续，正式加入中德证券。

　　这样的人事变动迅速被外界解读为山西证券对合资券商管理权的争夺。不过，一位接近中德证券的人士认为，换帅的直接原因是现任管理团队没有完成公司成立之初的目标。

　　从现有的合资券商来看，公司的控制权一般都掌握在外资股东手中。而王仲何和费翔也都是德意志银行方面在中德证券的代表。

　　而从目前的人员构成来看，中德证券主要的投行班底都还是从山西证券移师而来。

　　目前，中德证券共有21名保荐代表人，其中大部分都来自山西证券的投行部。外援仅有2010年加盟的陈晔、罗民、杨曦等几人。此前，陈晔曾供职于中金公司，罗民曾先后供职于银河证券、高盛高华和瑞银证券，杨曦则是从中信证券的投行部转投而来。

　　即将掌舵中德证券的姜培兴，在加入中德证券之前曾参与银河证券的组建，后又担任招商银行投行总经理以及建银国际（控股）有限公司副行政总裁，分管投资银行业务。在投行领域颇为资深。

　　据了解，姜培兴的加盟也是受到山西证券的力邀。

　　“管理层的变化不会影响公司的发展。CEO方面的选择还是要尊重外方股东的意见，外方还是主导的，这个没有变。”8月9日，山西证券董秘王怡里对记者说。

　　“合资的初衷肯定是利用双方的资源，包括外方股东在公司管理等方面的经验。这个还是没有变。双方股东都会尽全力支持中德证券的发展。”王怡里表示。