曹中铭：股市暴跌并非都是美债危机惹的祸

　　曹中铭

　　 最近3个交易日的股市无疑是“黑色”的。上周五，受欧美股市暴跌的影响，上证指数大幅跳空低开，尾盘报跌2.15%；本周一，因美债评级掉下3A的神坛，股指再次低开并大跌3.79%；周二再受欧美股市暴跌影响，最低曾探至2437.68点，最大跌幅近90点。在股市暴跌的背后，是广大中小投资者遭受了惨重的损失，有媒体就用了这样的标题——“美债少了一个A，A股少了一万亿”。

　　 涨涨跌跌是市场的运行规律，也是股市的魅力所在。按照上周四收盘点位测算，短短3个交易日，沪指下跌近250点，幅度达9.18%，确实是非常罕见的。如此情景，只有2008年金融危机蔓延时才出现过。对于此次暴跌，有观点认为是美债惹的祸，事实真的如此吗？

　　 毋庸置疑，美债评级下调，对全球资本市场乃至经济的影响是深远的，对投资者信心上的打击亦是巨大的。A股市场出现暴跌，美债评级下调无疑是“导火索”，但并非都是美债惹的祸。此次股市暴跌，更深刻地反映了A股市场的结构性矛盾与深层次方面的问题。

　　 撇开通胀压力、CPI持续攀升、货币紧缩政策等对市场形成的累积效应不谈，仅仅从市场因素本身看，暴跌其实是矛盾的一次总爆发。

　　 首先，股市的错误定位导致融资压力与日俱增。今年上半年，虽然首发新股数量与IPO融资额与去年同期相比均有所下降，但上市公司再融资呈迅猛上升之势。来自Wind数据的统计显示，截至7月初，今年已有199家公司发布了预计募集资金5089亿元的增发预案，为去年同期1013亿元的5倍，而去年全年的增发总金额也不过3520亿元。上市公司的贪婪与毫无节制的融资行为，导致市场无法承受。

　　 其次，民营公司大股东以及高管的离职套现，对市场形成了巨大的负面影响。今年既是新股次新股的“破发年”、业绩快速“变脸年”，更是上市公司高管的“离职年”。据不完全统计，仅仅在7月份，就有超过90家上市公司高管出现离职，涉及人数超过百人之多，平均每天达3~4位。高管“离职潮”的背后，是其套现的冲动在作怪。高管纷纷挂靴而去选择套现，既是上市公司的损失，也表明其对于相关上市公司的成长性并不看好。如此背景下，投资者如何对上市公司有信心？

　　 其三，国有股套现潮初现苗头。据统计，1~7月份，国有股遭遇减持套现33亿元。而在2009年的1~8月，有记录的国有股减持套现金额为14.96亿元，去年同期国有股减持套现23.52亿元。从国有股套现金额上看，呈逐年上升的趋势。今年以来，高达10.7万亿元的地方债务已引起广泛关注，一些地方部门将化解债务风险的希望寄托在股市上。由于国有股数量庞大，如果地方债务危机升级，国有股的套现必然进一步对市场形成更大的压力。

　　 其四，市场中内幕交易现象、操纵股价现象以及上市公司违规行为层出不穷。只要看看那些股价异动后上市公司再发相关公告就可明白，内幕交易已经到了疯狂的地步，处于弱势地位的中小投资者利益丝毫得不到应有的保障。

　　 最重要的还在于市场没有产生财富效应。无论是投资股票还是基金，去年超过七成的投资者出现亏损，今年这一比例或许更高。没有财富效应的市场，当然无法吸引更多投资者的加盟，同样无法吸引投资者入市。在诸多因素合力作用下，市场的暴跌其实早已被注定，而美债危机提供了“契机”。

　　 当年的股改堪称A股市场的一场“革命”，笔者以为，A股市场还需要一场更深刻的“革命”。打造一个更加公平、公正、公开的市场，将保护中小投资者利益真正落到实处，是完善市场制度建设的最根本的宗旨，也是主要的目标方向。