专家：稳健货币政策不变 但政策操作复杂性增加

　　林老板的企业做的是建材生意，厂房是租的，设备是旧的，很难从银行贷款，为了解决流动资金，只好向同业去借。不曾想，同行们今年的头寸也很紧，除了少数规模大些的企业能贷到款之外，其他都得自己想办法。有的只好向民间借贷伸手，有的则想到了网络融资平台。

　　宏观经济政策对各个行业的影响正开始显现。从某网络贷款平台监测的信息来看，服装、面料、建材等行业企业主的违约风险正在上升。但另外一个令人诧异的事实是，总体来看还是钱多借不出去。于是，这就给货币的宏观调控出了道难题，究竟是堵还是疏？

　　7月份CPI指数达到了6.5%，高于市场预期。作为重要的经济指标之一，CPI走势对政策的影响至关重要，接下去国内的货币政策又会根据经济形势作出怎样的变化呢？专家判断，实施稳健的货币政策基调不会变，但面临复杂的国内外经济形势，审慎和平衡是关键的取向，操作的复杂性也在增加。

　　 收紧还是放松？

　　CPI高企，中小企业却在挣扎，货币政策究竟是放松还是收紧？交通银行首席经济学家连平认为，货币政策必须兼顾经济的各方面，包括消费、投资、出口等。

　　物价没有回落，存款负利率水平继续在拉大，的确有加息的需求，否则消费意愿会下降。CPI到8月份有可能继续升高，最快也要到第四季度才会回落。目前流动性已经偏紧，近期才略有好转，从货币市场的利率来看，连续7周走势平稳，显示出略有好转的迹象。不过，中小企业的融资难问题一直没有很好解决，货币政策再紧一些就会打击企业。而且现在可以判断，未来海外市场的动荡对出口增长的影响也会显现出来。

　　连平说，投资方面同样需要谨慎。固定资产投资显然不会像去年那样迅猛增长。一些地方的土地出现流标，很多土地以底价成交，背后就是资金链有问题。地方融资平台开始清理，新开工项目也会下降。对资金的需求，有的行业多，有的少，如何调控就是问题。

　　当然，两难并不意味着不采取行动，央票仍然在按时发，只是规模小了些。预计年内存准率还会提高一到两次，加息一次，还要把握一定的前瞻性。

　　（责任编辑：符仲明）

　　 实体经济走势难测

　　要提前判断经济走势并不容易，但对于制造业大国的中国来说，PMI指数也许是一个参考。7月份官方PMI和汇丰PMI数据出现了严重的背离，究竟哪一个更能反映经济走势呢？

　　7月官方PMI为50.7%，较6月小幅回落0.2个百分点，但仍在50%红警线以上。而7月汇丰PMI已跌至49.3%，处在50%警戒线以下。差的不多，但信号截然相反。回顾6月份官方与汇丰的PMI都出现了下降，但6月份的规模以上工业增加值却出现了大幅反弹。这也说明，正在十字路口的经济走势判断更加难以捉摸。

　　有专家指出，在拐点附近，PMI和工业数据有时并不一定会吻合。事后从工业细项数据考察，可以发现6月份的工业加速主要来自中西部，而PMI的中西部样本可能较少，因此可能就没有捕捉到这一加速。也就是说，汇丰PMI低于50%可能更多地只是反映了东部地区和中小型制造业开始处于收缩的状况。

　　作为中国经济主要增长点的沿海地区，经济出现下滑可能是受到海外的影响。不过，好消息是，中国有广阔的腹地，扩大内需的政策有可能消弭外需下降所带来的不利影响，只是这个过程也许比较长。GDP走势也正在缓慢回落。因此，判断经济走势是正常放缓还是受到外力拖拽放缓，将直接导致不同的货币政策取向。

　　应警惕资本短期流出

　　央行日前表示，要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。

　　目前，中美利差已经达到了历史高点，理论上资本流入加剧通胀的压力在加大。但近期美国债务降级引发了国际市场大规模动荡，会导致短期资本大量流出。

　　实际上，从金融市场已经可以看出，经济的风险正在增大。大宗商品期货如棉花、小麦、铜等均较年初出现大幅回落，过度炒作使得这些投机资金也感到不安全，因此纷纷回头投向安全性更高的美国国债。但美债违约风险上升，又导致这部分资金的安全性出现问题，全球金融动荡或将加剧。流动性黑洞或在美国重现，届时中国如果想通过汇率来调节，也将面临一个巨大的挑战。

　　（责任编辑：符仲明）