欧央行购买意西两国国债形势综报

　　近期，市场及媒体对于欧央行是否购买意大利、西班牙两国债以及何时出手购买多少规模的国债予以了高度关注。欧央行在这一行动上的任何举动都将直接调整各界对欧债危机的心理预期，进而在短期内对全球经济走向产生重大影响。现将各方目前所采取的行动和反应综报如下：

　　一、欧央行购买成员国债券的SMP项目

　　媒体报道，8月8日欧央行开始购买意大利、西班牙两国国债，使两国国债收益率大幅下降。意大利十年期债券收益率下降60个基点至5.49%，远低于上周6%以上的收益率；西班牙收益率下降79个基点至5.25%。

　　2010年5月，欧央行开始通过证券市场项目（Securities Market Programme， 以下简称SMP）购买希腊、爱尔兰、葡萄牙债券，于2011年3月中断，在此期间共持有740亿欧元政府债券。上周欧央行决定在中断四个月后继续购买成员国国债，以防止希腊债务危机将区内主要大国拖入泥潭。但是，市场人士称欧央行仍未购买意、西两国国债，两国国债收益率飙升至不可持续的历史高点。8月7日欧央行再发布声明，重申其购买国债决定，虽未明确购买意、西国债，却意在于此，8日两国收益率如上所述有所下降。为了保持债券购买的货币市场中性，欧央行承诺每周从货币市场收回相同数量的流动性。

　　意、西两国债券市场规模远大于希、爱、葡边缘三国，欧央行必须动用更多资源购买债券。BNP Paris经济学家Lee表示，意、西两国每年共发行债券将近6000亿欧元，估计2300亿至4000亿欧元的债券购买才能有效发挥作用。而RBS经济学家估计，必须购买约8500亿欧元意西国债才能平息债券市场压力。

　　二、各方就购买意、西债券的分歧

　　就是否购买意西国国债，欧央行内部出现不同声音。欧央行23个委员已经在上周就是否有限购买爱尔兰和葡萄牙债券分为南北两派，包括德国在内的至少三个北欧国家反对购买。再次扩大购买意、西两国国债会加剧这种南北分歧。据媒体分析，这种南北分歧的焦点在于央行行事原则。

　　德国央行认为购买政府债券将使欧央行成为财政政策的附庸，失去独立性。欧央行行长特里谢表示类似SMP的“非常规”措施是为了确保货币政策更好地传导到金融市场：如果某成员国债券收益率急剧上升，干预措施可以使其下降并消除潜在的市场失序也是货币政策的作用之一。

　　但是，特里谢要求EFSF尽快在二级市场购买债券，也显示了他对央行“非常规”措施合理性的矛盾心态。

　　三、欧央行购买意西国债的可能影响

　　对欧元区走向财政统一的影响。欧央行购买债券，具有补贴利率和跨国转移财富功能，是迈向欧元区统一财政的一小步。将来可能还会迈出一大步，即欧央行发行欧元区债券。发行欧元区债券面临法律和政治阻碍。发债被认为有损于欧央行的政治独立性原则，参与到本应由17国政府完成的工作中，跨越了央行维持货币政策的责任边界，但是为保持单一货币及欧盟的存活，可能不得不走这一步。2007-2009年美联储扩大其在危机应对中的作用，即是欧央行的范例。

　　对限制欧债危机传导的影响。一个令人尴尬的事实是，极少有证据表明欧央行的债券购买行为是抵御危机的有效工具。尽管欧央行购买了希、爱、葡三国债券，但是三国都被降至垃圾级评级、都接受欧盟和国际货币基金组织救助、而且希腊处于破产的边缘。

　　对央行政策的可能影响。特里谢作为欧央行行长一直致力于坚持反通胀的货币政策和保守的预算平衡措施、同时尽力维持欧央行独立性。如果通过购买意西两国国债成功阻止危机蔓延，则他的治行方针很可能传承下去。（杜邢晔）