人民币升值抗通胀替代加息提准

　　经济导报记者 时超

　　 种种因素作用下，人民币升值的步伐越迈越大。11日，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价报6.3991元，比前一交易日上涨176个基点，一举突破6.4元大关。

　　 据经济导报记者观察，从今年5月份开始，在不到3个月的时间里，人民币对美元汇率中间价已经连破6.5、6.4两大关口，升值幅度达到1.5%。特别是近4个交易日内，升值幅度达到0.7%。

　　 虽然业内大多分析认为，美债危机的爆发、美元贬值预期，是导致人民币走强的一大因素，但是导报记者发现，在10日美元指数走强的同时，人民币依然出现了上升态势。

　　 有专家就此向导报记者分析认为，这意味着在提准、加息被认为是“抗通胀成本过大”后，央行正在将注意力转向汇率这一调控手段。

　　货币政策成本太大

　　 “美债评级下调、美联储又宣布保持长期低利率不变，美元贬值态势已经明朗，人民币升值也在情理之中。”山东财经大学（筹）财税金融研究所所长、导报特约评论员陈华11日对导报记者表示，“但是，也不能单纯地认为只有这一个原因导致人民币升值。”

　　 导报记者也发现，在美债信用评级被降后，美元指数的确出现持续下挫，从近期最高的75.44点跌至73.88点，跌幅达到1.79%。但是在10日，美元指数却是出现了大幅反转，一天上涨1.19%；而同期，人民币对美元汇率中间价依旧保持下跌态势，下跌幅度达到100多个基点，其背后原因令人深思。

　　 中国人民大学财政金融学院副教授王常龄对导报记者表示，不排除央行有借此机会加速人民币升值，以缓解国内通胀形势的打算。

　　 最新公布的数据显示，国内抗通胀形势越发严峻———7月份CPI6.5%的同比增速创下37个月新高，而近期国外一系列危机的爆发，也加重了业内对通胀形势的担忧。“央行近期发布的2011年金融稳定报告中，明确提出了‘汇率抗通胀’的概念。现在看来，这一举措正在实施当中。”王常龄说道。

　　 这一观点也得到了部分市场人士的认可。

　　 兴业银行资金营运中心蒋舒博士认为，在当前输入型通胀和国内物价上涨的压力下，人民币升值被寄予了更多的抑制通胀的意义。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮也表示，今年以来，央行已经连续提准，数次加息。目前，通过货币政策控制通胀的成本或许太大，央行或许将用汇率政策替代货币政策来对抗通胀。

　　 上海复旦大学金融研究院副院长陈学彬指出，今年以来我国CPI一直保持高位，而通胀对汇率的影响主要有两点，“一是加息预期引发热钱流入；二是为了减轻通胀压力，我国可能主动采取加速人民币升值的策略，升值速度从3月中旬开始明显加快，主要反映了汇率升值有助于控制输入型通胀的政策考虑。”

　　加息、提准或放缓

　　 其实，在7月份CPI数据公布之后，企业及百姓关心的加息预期就开始升温。然而，从9日数据公布至今，央行方面却迟迟未见动作。上述专家学者分析认为，当前环境下，不管提准还是加息都面临较大阻力。

　　 陈华认为，央行此前过度提准，已经对实体经济产生了多重负面影响。“一是人为造成大型国有企业‘不差钱’和中小民营企业‘钱很紧’的不公平竞争；二是长期维持实际利率为负值，实质是‘居民补贴商业银行，银行补贴国有企业’。”

　　 数据显示，本轮货币政策启动至今，提准冻结的流动性达到了3.6万亿元，并且随着提准次数的加多，收回流动性的累积效应也将逐渐显现，提准空间已经非常有限。

　　 而利率方面，此前一度呼声较高的“8月加息”在美债危机爆发后趋于平静。王常龄认为，虽然国内CPI再创新高，但是由于同期国际经济环境出现恶化，世界经济面临较大不确定性，如果我国进一步升息，将导致中外利差再度扩大，使得国际短期资本流入的速度加快，加大国内流动性压力，通胀压力更甚。

　　 导报记者发现，近期央行再行公开市场操作，也反映出提准、加息的可能性较低。

　　 其一，央行在7月份CPI数据公布当天，在公开市场通过发行20亿元央票和830亿元正回购操作，累计回收了850亿元流动性。如果本月再次提准，则仅这两项操作就要回收4500多亿元流动性，这对实体经济无疑是雪上加霜。

　　 其二，在本轮紧缩周期中的5次加息之前，央行均在公开市场操作中引导央票发行利率上行，但是目前这一利率“风向标”已经连续6周持平。央行8月4日的公告显示，当日发行10亿元3月期央票，中标利率连续第6周持平于3.0801%。其后，央行于本周二（9日）发行的10亿元1年期央票，中标利率也连续第6周持平于3.4982%。由此可见，加息可能性较低。

　　 王常龄认为，在目前国际金融市场动荡情况下，为防止国内经济出现较为明显的滑坡，中国很难在这样的关口保持货币政策紧缩力度。“既要保持稳定增长，又要防通胀，那么人民币升值无疑是替代提准、加息的一剂良药。”

　　 至于人民币升值可能给出口企业带来负面损失，陈华认为，人民币升值可以加快产业转型，促使出口企业优胜劣汰，提高产品在市场上的竞争力，是有益的举措。而对于淘汰企业造成的员工失业、坏账等影响，陈华表示，国家应该尽快完善企业退出机制和社会保障机制，为人民币升值扫清道路。