基本面触底回升 券商板块集体爆发

　　晓晴

　　 时来运转。

　　 一直表现平平的券商板块，在8月11日突然爆发。前一交易日刚刚登陆沪市主板的方正证券（601901.SH）早盘即被巨量买单封住涨停，国海证券大涨逾7%，东北证券、太平洋、兴业证券、国元证券、广发证券、长江证券、山西证券等券商股涨幅也超过了3%。

　　 是什么导致这场券商股的表演？

　　 “统计数据表明，截至8月5日，目前上市券商A股流通市值加权平均的2011年动态PE为18.3倍，PB为2.4倍，均处于历史较低水平。而大型券商如中信证券、海通证券、华泰证券目前的估值也处于行业内最低水平。”东方证券分析师王鸣飞表示。

　　 而基金成为此次券商股“发飙”的受益者。

　　 截至今年二季度末，共计有10家券商被基金重仓持有，6只券商股得到不同幅度的增持。

　　 其中，2011年2季度末较2011年1季度末相比，基金持股占流通股比例上升最大的是广发证券和海通证券，均上升1.07%。2011年2季度末，基金持股占流通股比例最高的两只券商股分别是中信证券和海通证券，分别为4.79%和1.85%。

　　 经纪业务触底回升

　　 今年7月份，沪深股票成交额出现了四个月以来的首次回升。

　　 统计数据显示，7月份沪深股市成交额41940.31亿元，环比上升34.6%，同比上升29%。以总股数计算的A股7月换手率为9.24%，以流通总股数计算的A股7月换手率为15.22%，分别环比增加1.82和2.89个百分点。

　　 与此同时，二季度以来券商佣金率已明显企稳。统计数据表明，7月整个行业佣金收入约为68.78亿元，日均佣金收入3.28亿元。

　　 就上市券商经纪业务表现而言，国金证券7月股基成交额涨幅为41.52%，居上市券商之首，而中信证券股基交易额较上月仅增长29.49%，涨幅最小。

　　 从单月市场份额变动来看，截至7月底，广发证券市场份额为10%，较上月增长0.07%，涨幅居上市券商首位，而国元、长江、国金、光大和西南证券市场份额较上月都略有增长。

　　 此外，就累计成交额而言，2011年1-7月市场成交额为292944亿元，同比增长11.15%，上市券商股基交易额为203734亿元，同比增长9.49%。上市券商中，累计股基交易额增幅前三的券商依次为兴业证券、西南证券和中信证券，同比增幅分别为20.76%16.93%和 16.49%。

　　 2011年1-7月，上市券商累计共实现母公司营业收入304.19亿元，较去年同期增长16.36%；实现母公司净利润135.15亿元，较去年同期增长11.24%。其中，中信证券、海通证券和广发证券，分别实现净利润27.04亿元、24.01亿元和15.07亿元，居上市券商前三位。而从母公司利润率来看，中信证券、光大证券和海通证券净利润率分别为55.16%、49.76%和49.49%，其业绩表现在上市券商中尤为突出。

　　 估值优势显现

　　 从上市券商二级市场表现来看，2011年2季度股价上涨的券商股仅有2家，为兴业证券和广发证券，涨幅分别仅为3.58%和3.34%。

　　 而经过此轮下跌后，上市券商中的中信证券、海通证券等主流券商2011年动态PB已不足1.5倍，即使从动态PE角度来看，也不到18倍。

　　 对此，天相投顾分析师姚轶楠表示，目前券商行业估值已处于低位，整体估值优势显现。

　　 王鸣飞表示，创新业务也将助力券商股的盈利改善。根据其最新预测，今年上半年，在经纪业务收入下滑接近10%的背景下，上市券商中期业绩整体仍能基本持平，主要原因就在于创新业务的增量收入。

　　 “包括直投和融资融券等创新业务均已对部分上市券商带来实质性的业绩贡献，而新业务的开展情况也成为衡量上市券商中报盈利增长的关键因素之一。”王鸣飞称。

　　 相比之下，中信证券、海通证券及光大证券等创新业务有优势的券商业绩增速明显好于以传统通道业务为主的中小券商。

　　 截至目前，券商直投业务已进入盈利期。统计数据显示，今年以来，券商系直投子公司所投项目中，已上市项目11个，初始投资成本2.55亿元，隐含收益达14.05亿元。其中，由平安财智投资的金禾实业以及广发信德投资的海南瑞泽分别在7月上市，隐含收益约0.47亿元。