权证结束六年悲喜路 评：未来需要构建新制度

　　据经济之声《央广财经评论》报道，长虹权证从今天(12日)起停止交易，并且进入为期5个交易日的行权期，而到本月23日，长虹认股权证将会在上海证券交易所终止上市，予以摘牌。

　　长虹权证的谢幕，标志着从2005年开始上市的权证产品完成了历史使命，我国证券市场也将迎来权证的空白期。

　　如何看待权证对于我国证券金融市场发展的是非功过？权证空白期之后，谁是它的接替者？未来我国的权证发展又该何去何从？经济之声特约评论员、申银万国证券研究所市场研究部经理桂浩明对此发表了评论。

　　主持人：粗略计算一下，6年时间我们有96只权证先后登场，最红火的2007年，当年很多交易日的权证交易量超过了千亿元，而且日均交易量曾经长期超过两市总成交额的4成，活跃程度在世界市场上名列前茅。投资者当中一夜暴富的有，一朝破产的也不在少数。那么权证起到了什么作用，在哪些方面推动了我国证券市场的发展？哪些方面又给我们留下了遗憾呢？

　　桂浩明：首先，中国的权证和世界各国还是有些差别的，我们现在的权证主要是股改权证。我们的权证实际上是对于风险发现或者控制风险的工具，它最早是作为股改当中的手段出现的。期货也是一种融资手段，只是它在融资手段本身添加了一些风险控制的色彩。

　　早期股改权证，对推动股改，特别是在完成丰富对价手段方面起到了比较明显的作用。实际上作为一种融资手段，权证也在融资过程中使用，以此来延长交易时间，同时回避风险，也给构建者带来一定的收益。

　　总而言之，它对于丰富我们的投资产品、完善市场结构起到了一定的积极作用。但是，由于权证市场发展从设计开始，本身走的是带有中国特征的一条道路，而不是像世界各国的权证，具有更大的普遍性。在这种情况下，权证本身的发展并不顺利，到现在随着长。

　　（责任编辑：赵晗）

　　主持人：长虹权证谢幕之后的空白期，您觉得有没有一种衍生品能够替代它？

　　桂浩明：从现在来看，我们将来还是要发展权证的，实际上在金融衍生品当中，除了股票或者正股以外，大量的交易实际上都通过权证来交易。权证最大的特点实际上有三方面，一方面他通过以小搏大，也就是通过购入定金的方法，再加上买入或者卖出定金的方法来锁定未来的风险或者收益。

　　第二，实际上权证操作也为在市场急剧波动当中怎样回避风险、创造收益提供了一个比较良好的手段。

　　第三，权证还为企业融资或者其他经济行为提供了金融衍生的一个工具。

　　实际上指数期货交易在世界上很多国家实际上并不如权证那样活跃，也就是说权证更具有平民性的特点，愿意投资的人数可能是更多的。像中国的香港地区，权证交易的活跃度就非常之高，这种状况在大陆市场中并没有真正出现过，所以A股市场最后还是要有权证，但这种权证的发展模式，恐怕会和过去有比较明显的改变。

　　主持人：您既然认为长虹权证谢幕之后的空白期依然要由权证来替代，那可能接下来要做的是反思，来完善这种新的权证制度，我们要不要构建一个新的权证交易制度呢？

　　桂浩明：我们需要构建一个新的权证制度，因为从海内外市场来看，权证还是一个重要的投融资工具。既然大家都愿意用，肯定有它的合理性。对于中小投资者来说，如果能看到趋势，买入权证可以有效放大收益，而对已经持有股票的人来说，如果卖出一个权证，获得一个卖出期权的话，他也能够锁定他的收益或者抗拒风险，所以这些都是必要的。

　　但是从目前来看，整个市场体系当中，怎样能够和权证交易对接挂钩，还缺乏一个基础。早期第一个权证——宝钢权证出来以后，曾经引起过非常大的争议，因为它的交易量很大，而且是T+0交易。由于我们股票市场不是T+0，所以大量的投资资金就拥挤到那里去了。其实大量的认购权到最后都没能成功地完成，这表明权证本身的价格的设计，或者本身的功能出现了异化。

　　（责任编辑：赵晗）