艺术品份额化任重道远

　　■CUBN记者 邓丽娟 北京报道

　　随着中国艺术品市场的迅猛发展。在艺术资本的强力推动下，艺术品份额化成为我国的一项金融创新。在国内兴起艺术品份额化交易之后，2011年l月份，法国也出现了类似的份额化交易模式，法国A F Markets公司启动了首个在线艺术品交易平台，将两件价格为11万及13.5万欧元的油画作品拆分为11000份和13500份，每份10欧元。但并没有采用证券化交易的方式，而是以投资人于每个交易日下午6点统一报价、集中撮合的方式进行交易。5月31日，香港国际艺术品交易中心挂牌成立，香港国际艺术品交易中心艺术品交易“标准化的连续竞价交易、可集中拆分、公开募集三个条件都具备。

　　其实从诞生之日起，我国的艺术品份额化交易就一直处于“暧昧”的状态。艺术品份额化其核心就是将非标准的标的物艺术品进行集中等额拆分交易，以证券化的方式交易，却不受证监会监管，只需到工商管理部门进行登记就可以开业，各个文交所的交易规则也是各自为政。而天津文交所关于艺术品份额价格的涨跌幅比例一改再改，多次修改开户制度，停牌、特殊处理更是家常便饭。

　　中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举认为，整个艺术品份额交易市场处在初级阶段，未来肯定会有一轮淘汰和整合的风潮。

　　那么艺术品份额交易在备受追捧和质疑时，究竟还存在什么样的风险和不适合目前国内市场发展的短板呢？

　　问题重重 有失公允

　　据记者了解，目前艺术品的证券化有这样三个特点：第一将艺术品整合成一个资产包，折合成均等的份额，形成标准化的交易方式；第二采取集中竞价或者标准化合约的方式面向社会公开发行、转让、连续进行交易；第三艺术品证券化，包括艺术品的托管与保险，鉴定与评估，发行与交易，以及艺术品退市等业务流程。

　　而在将艺术品整合成一个资产包的时候，艺术品鉴定与评估却缺少权威公证的机构。这也是金融资本进入文化领域的主要障碍，至今这个问题仍然没有得到解决。之前天津文交所推出的《黄河咆哮》作价600万元，业界就颇多争议。《黄河咆哮》在2011年1月26日开始正式上线交易，不到两个月的时间，就涨到了1.1亿。让人不得不顿生疑虑，艺术品的资产包总量偏小，容易被承销商或者是庄家以及其他的投机商操纵，作为人为炒作的工具。这样很容易使得艺术品的价值与市场的价格以及证券化的市值形成了巨大的反差。有业内人士向记者表达了他的疑惑，目前白庚延的作品已经炒到亿元以上，而白庚延在美国举办的画展，有100多幅作品都在一位朋友手中。这些作品应当以什么价格走向市场？谁又为这个疯狂的价格买单？

　　所有的问题中，退市机制一直最为争议，各机构操作时也是花样百出。艺术品证券化的存续期限问题，成都文化产权交易所为三年，上海文化产权交易所为五年，天津艺交所前期是不定期，后期提出了10年，天然粉钻是20年。天津艺交所规定，单个帐户持有单只份额数量，达到该份额总量的67%，该份额投资人发起要约收购，或单只份额的全体投资人达成一致意见，发起申请退市。这里面无疑就凸显三个问题：一是主要的投资人以什么样的价格，把67%以外的收购过来？二是要形成全体一致的意见，这似乎是不可能的；三是把证券化的艺术品在拍卖市场变现，拍卖价格的受益远远低于证券化的交易市值，如何处理？证券化自艺术品上市以后，艺术品的审美价值、学术价值以及审美功能没有变化，而唯一变化的是市场的交易价格，其交易价格的依据何在？投资者投资A股市场，主要看公司未来成长的业绩，公司生产商品在流通领域创造价值。

　　上市公司给投资者分红，但是艺术品是不具有这种价值成长性的，不产生利润给投资人分红。但如果市值远远超过了艺术品的价值和市场价格以后，那么艺术品的证券化就变成了被投机资金绑架的投资博弈。最终的受害者就像击鼓传花一样，最后一位是被高度套牢的投资者，很多情况下，这位投资者往往是缺少资金，缺少经验的散户。

　　投资者疯狂追高不可一世

　　当然，投资者寄希望于艺术品证券化过程中市场的无限增值，也是不现实的。中国艺术品市场自2003年以来呈现出迅速拉升的态势，这是中国艺术品长期边缘化，市场价值被严重低估。因此在中国经济高速发展，民间资本迅速放大，且投资品种和投资渠道偏少的背景下附体于中国的艺术品市场。艺术品于是就像着了魔一样出现了一拨又一拨的疯长和补长行情，这种行情已经经历了2003年到2007年的第一拨，也经历了国际金融危机以后2009年-2011年的第二拨。长期的补长和疯长是不现实的，也是不可能的。

　　前文化部市场司副司长张新建向《中国联合商报》表示，“建立在长期快速增长的期望值的基础上，建立起来的艺术品证券化就有点美国房地产的房利美，几十年稳步增长，形成了巨大泡沫，任何一个投资者都希望这种增值永远继续下去。但实际上并不能做到，泡沫总有破灭的这一天，特别是房地产泡沫硬着陆之后，就形成了金融危机，我认为艺术品的证券化会走上比美国房地产更严重的不归路。”