券商集合产品清盘之痛

　　高文婧

　　那些发行规模本来就小的券商理财产品，非常容易碰触清盘红线

　　随着首只清盘的券商集合理财产品华泰紫金智富浮出水面，一些券商集合理财产品濒临清盘线的生存状态让人担忧。

　　

　　华泰紫金智富清盘

　　7月26日，华泰紫金智富集合资产管理计划终止，其原因是，投资者大量赎回导致管理规模缩水，连续20个交易日资产规模低于1亿，最终触发清盘条件而导致清算。

　　华泰证券公布的资料显示，该产品于去年7月8日成立，属于非限定性集合理财产品，成立时规模约为1.37亿份。

　　截至7月22日，该产品累计净值1.1644元，取得了约16%的收益。查看该产品今年以来的业绩，从今年初至7月22日产品最后公布净值，产品累计单位净值增长2.28%，跑赢同期上证指数（涨跌幅为-1.33%）。同期166只券商集合理财产品的平均收益率为-3.28%，紫金智富排在第十位。

　　据《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》规定，券商集合计划存续期间，客户少于2人，或者连续20个交易日计划资产净值低于1亿，集合计划应当终止。

　　对于该产品的清盘，业内人士认为，震荡行情中客户落袋为安的策略导致大额赎回，最终迫使首发规模偏小的产品走向清盘。

　　募集规模小、清盘线低

　　产品募集规模小和清盘线高是券商系产品面临清盘的首要原因。券商集合理财产品的清盘线为1亿元，远远高于基金的清盘线5000万元。

　　“那些发行规模本来就小的券商理财产品，非常容易碰触清盘红线。”好买基金研究员陆慧天对记者表示。

　　“拿华泰最近清盘的这只产品来说，募集资金1.37亿元，比清盘线1个亿多不了多少，非常容易清盘。”一位券商资管部门人士Mike告诉记者。

　　对于华泰紫金智富，清盘的原因并非是业绩欠佳，而是投资者的大量赎回。而券商集合理财共同面临的问题是：规模难以做大，从募集之始，就离清盘线不远。

　　业内人士认为投资者参与资管产品的门槛较高，限定型、非限定型的大集合产品参与门槛分别为5万元和10万元，小集合产品的参与门槛为100万元，远高于公募基金的参与门槛，这导致首发规模受限。加之券商不得在公开媒体宣传产品，这在一定程度上既影响了券商资管业务品牌的塑造，也限制了券商资管产品的首发规模。

　　还有业内人士分析称，产品成立后续营销不足也是部分产品逼近清盘线的原因。

　　银河证券资管部门一位投资经理向媒体表示：“公司并没有持续营销，申购和赎回的数量不成比例。今年A股市场形势难测，所以我们就降低了投资仓位，也降低了营销力度，如果市场一旦好转或者有好转的迹象，我们会重新加大宣传，申购也会多起来，因此不担心产品规模过小的问题。”

　　

　　恶劣市场诱发大额赎回

　　除此而外，市场情况恶劣也给券商资产管理当头一棒，今年低迷的海外市场就让QDII产品压力巨大。“目前的市场状况下，最容易清盘的就是QDII。因为海外市场的状况太糟糕，投资者信心不足。”Mike称。

　　以“中金大中华股票配置集合资产管理计划”为例，该产品规模常年在1亿元的清盘底线附近挣扎。目前，该产品单位净值仍在1元以下，今年以来的总回报率则为-7.42%。

　　国泰君安旗下的“君富香江集合资产管理计划”今年以来总回报率为-16.29%，单位净值为0.812元，在5只券商系QDII产品中垫底。同时，目前该产品按规模估算仅为1.68亿元，相比成立初期规模大幅缩水。

　　据业内人士透露，当市场环境实在恶劣的情况下，券商会主动找大客户或者是银行、营业部帮忙，将份额“拉上去”，直到行情好转。

　　“其实今年以来券商集合理财产品的收益并不落后于公募基金。甚至在恶劣的市场环境中，更适合券商理财的生存。”陆慧天称，“券商集合理财由于仓位控制比较灵活，当股票市场波动较大的时候，可以把仓位降到0，所以在下行市场中可以更好地控制风险，反而比公募基金更有优势，例如券商7月份的集合理财产品就比公募基金更好。”

　　据Wind数据，今年以来（截至8月11日），公募基金的平均累计净值增长率为-4.94%，同期券商集合理财产品的平均收益为-5.13%，两者是“半斤对八两”。今年以来收益最好的券商集合理财产品分别为东北证券1号（7.45%）、东方红先锋1号（5.98%）、国泰君安君享稳健（4.79%）、东方红4号（2.72%）、招商智远稳健4号（2.09%）。

　　“是否遭遇清盘其实与产品业绩没有直接关系，在市场恶劣的情况下投资者大量赎回，才是导致产品清盘的原因。”国金证券基金研究中心张剑辉告诉记者。摄影记者/高育文