全球无风险之锚动摇 A股回落确认概率仍存

　　钟鸣

　　随着标普上周调降了美国的主权信用评级，全球金融市场本周经历了罕见的大幅震荡，暴跌暴涨一度成为了家常便饭，上证指数本周有3天的振幅都在百点左右，道琼斯指数本周多天的振幅均超过了500点，而其平时每天的振幅都不超过50点！就连平时走势最为稳健的标普指数的振幅也从平时的不到10点放大至50点以上。如此频繁的大幅波动，充分说明了目前市场整体心态的浮躁和不稳定，这一切或许都缘于美国主权信用评级的被调降。

　　也许有投资者会认为，美国的信用评级调降和A股有什么关系，不就是受到美国股市的间接影响嘛。但笔者认为，这只是对上述事件的浅层理解。对于金融市场而言，任何资产的定价都离不开一个收益的预期，而所有预期收益率的高低都有一个比较的基准，也就是所谓的无风险收益率，任何风险资产的合理收益率都是在无风险收益率基础之上加一个风险程度的溢价构成。

　　而在目前的全球金融市场，在标普调降美国评级之前，美国国债收益率一直都是全球公认的无风险收益率的代表，而当美国评级被调降之时，也同时意味着美国国债收益率这一全球的“无风险收益率之锚”已不稳定，很难再承担这一重任，在新的锚还没有被市场找到之前，市场出现大幅波动也就很难避免了。

　　与此同时，欧债危机也在继续深入发展，甚至开始从外围向核心国家推进，本周市场甚至开始担心起法国的评级前景了。尽管几大评级公司均暂时确认法国信用评级未被调降，但市场普遍开始担心欧盟的救助机制的有效性及其对核心国的拖累，一旦出现某国因此而退出欧盟的情况，欧元区前景着实堪忧。

　　在美国、欧盟等主要经济体全都面临各种问题之时，中国经济要想独善其身显然难度不小，出口方面受到影响是确定无疑的，但国内信贷政策较紧的背景下，投资要想继续高速增长也难度很大，消费是否能顺利推动经济增长，关键还是要看国家后续政策的调整。

　　从这个意义上来说，在当前形势之下，新的经济政策已是必需，而股市后续的运行则必然将对此作出反应。由于国际大宗商品价格近来都出现了深幅回调，这将使得境外输入性通胀压力趋缓，而人民币汇率近来的快速上升，更是使得这方面的影响趋弱。一旦国内一些涨价因素如人力成本、猪肉价格等得到有效控制，CPI指数的稳步回落无疑将有利于国内政策的调整和A股的运行。

　　就A股的具体走势而言，在没有跌破2319点之前，A股仍处于探底阶段。虽然2437点成为中期底部的概率不小，但还需后续走势的确认。就目前而言，A股在短暂反弹之后，仍有再度确认2437点支撑力度的需要，投资者宜快进快出，不宜恋战，等待形势明朗再大举建仓不迟，正所谓：君子不立危墙之下。（作者为本报记者）