分级基金杠杆效应未全现 投机客难套利

　　黄祎妮

　　 在8月5日和8日，上证指数分别跌去了57.62点和99.60点，跌幅高达2.15%和3.79%，而在8月9日，上证指数更是创出了近一年来的新低2437.68点。

　　 但此后的三个交易日内，大盘日日走高，上证指数在8月12日报收于2593.17点。而在这犹如过山车般的行情中，面对具有杠杆效应的分级基金，投机客们又会怎样从中获取套利空间？

　　 “此轮大盘跌了又涨，分级基金的进取份额净值几乎都是翻倍显现的”，一位投机者告诉记者，一般他会在价格下跌4%左右，就会买入进去，博取反弹后的收益。

　　 在8月8日，信诚中证500B当天净值跌幅达到8.37%，而当天价格跌幅仅为4.004%；申万菱信深成进取的当天净值跌幅也有7.89%，当天价格跌幅为3.25%。

　　 折溢价率低

　　 “在下跌的时候，有部分资金进入，基金价格才没有过大的波动”，好买基金研究员陆慧天告诉记者，虽然这几天行情波动比较大，但是在分级基金的价格涨跌基本保持一致，因为部分资金的进入，使得基金价格没有体现出杠杆效应。

　　 在8月9日，信诚中证500基金出现了套利机会。

　　 8月9日当天，上证综指低开高走，早盘一度下探至2437.68点的近期新低。此后触底反弹，最终全天下跌0.03%，全天振幅达到3.95%，震荡近百点。

　　 市场共有9只可配对转换的基金，其中兴全合润分级基金当天净值上涨1.59%，为当天表现最好。排名其后的包括建信双利策略主题分级，当天净值上涨了0.3%。此外，银华深证100、申万菱信深证成指分级、银华中证等权重90基金净值都保持不变。

　　 而从折溢价率来看，信诚中证500分级整体溢价率最高，为2.57%。

　　 “现在市场上，基本上折价和溢价的分级基金是对半开的”，做套利交易人士向记者表示， 像8月9日信诚500分级基金出现整体溢价，投资者可以申购信诚中证500的母基金，拆分后在二级市场卖出，赚取其中的价差。

　　 除此之外，其余几只基金并没有套利机会。

　　 其中，国投瑞银瑞和300基金的折溢价率为0，银华中证权重90、嘉实多利分级基金的溢价率分别为0.46%和0.65%。即便是溢价率相对较高的银华深证100基金，当天溢价率也不过1.94%。

　　 对此，基金业内人士表示，近期分级基金的套利空间却很小，一般只有在2%以上的溢价率，才能在扣除申购费用、买卖佣金费之后有所盈利。

　　 除此之外，陆慧天向记者表示，投资者需要警惕的是，申赎期间内A、B份额在二级市场价格波动的风险，“一般需要2至3天的时间，如果母基金溢价率不足够大，还是存在不小风险的”。

　　 难以操作

　　 “一般情况下，市场出现大幅震荡过后，分级基金会出现整体折溢价的情况，这就创造了套利机会”，从事套利交易的人士告诉记者，配对转换机制可以帮助套利投资者获取套利收益，如果溢价率高了就申购基金，到场内分拆卖掉；如果折价率很高，就反向操作。

　　 8月11日，上证综指上涨32.33点，涨幅为1.27%。9只可配对转换的基金中，折价率最高的是建信双利策略主题分级，为1.77%。信诚中证500分级溢价率最高，为1.49%。

　　 “折溢价率都太小了，没有套利空间”，基金业内人士表示，一般折溢价超过2％以上，才有利用杠杆的操作空间。

　　 上述人士进而表示，当分级基金折溢价空间小的话，资金主要是在二级市场博弈，如利用杠杆份额抢反弹。

　　 8月8日，上证综指大跌99.60点，跌幅达到3.79%。市场上9只可配对转换的基金中，信诚中证500分级基金的净值跌幅最高，为4.67%。跌幅紧随其后的还包括银华深证100和国投瑞银瑞和300，当日净值跌幅分别为3.64%和3.44%。

　　 表现较好的为建信双利策略主题分级，当天下跌了1.1%，远远跑赢大盘，但8日该基金的折价率为1.1%。从折溢价率来看，溢价率最高的信诚中证500分级，也不过1.75%，并没有出现太多可套利空间。

　　 “只是最近这行情涨跌都太快，根本来不及操作，场内外套利还需要时间的”，有套利交易的投资者向记者表示，只有阶段性行情持续一段时间，才有较大套利机会，像现在这种短期震荡行情很难操作的。