从强力扩张到果断分拆

　　美国卡夫食品公司是全球第二大的食品企业，最近几年，通过收购英国的吉百利公司和法国达能旗下LU饼干业务迅速扩大和巩固了在全球零食市场的地位。正当市场人士认为其将继续走做大做强的发展之路时，卡夫食品公司日前却颇为突然地宣布，计划将公司一分为二，将北美食品杂货业务与全球零食业务分拆。对此，卡夫食品公司首席执行官艾琳·罗森菲尔德表示，分拆之后能够形成两家很好的公司，并凭借自身的资源和市场优势充分发挥出增长潜力。

　　仅在一年之前的2010年，在经历了一波三折之后，卡夫食品公司终于以巨资完成了对英国吉百利公司的收购，这对其增加营业收入、巩固市场地位起到了很大的推动作用。卡夫食品公司日前公布的2011年第二季度业绩显示，公司营业额同比增长13%至138.8亿美元；盈利同比增长4.2％，从上年同期的9.37亿美元增至9.76亿美元；有机产品营业额增长7.1%，所有地区的营运均有所改善。此外，得益于旗下产品平均加价约5%，卡夫食品公司调高全年有机产品的营业额增长至至少5％，同时调高全年每股营运盈利预期至2.25美元。

　　数据清晰地显示，虽然增长的幅度并不太大，但卡夫食品公司正在呈现出不断增长的态势。因此，在此刻推出分拆计划，确实让市场人士感觉意外，更何况现在距离其收购吉百利公司还不到一年半的时间，那么，为何卡夫食品公司在如此短时间跨度内先下大力气兼并重组，之后再予以分拆？

　　仔细分析其公司业务构成之后发现，卡夫食品公司的分拆计划有其很实际的考量。目前，卡夫食品公司的业务主要有全球零食业务和北美食品杂货业务，这两种业务又具有不同的特点，一个高增长，一个高利润。综合看，这两者的合力并未明显提升公司的增长速度，反而给投资者留下规模太大、增长较慢，没有完全体现市场估值水平的印象。2011年一季度，出现了业绩营业收入增长，盈利反而下降的情形。公司首席执行官艾琳·罗森菲尔德表示，经过多年的兼并重组，公司成功打造出一个全球零食平台和一个北美食品杂货业务，但是目前两者的战略优先目标、增长方式和经营重点已经出现差别。公司董事会和管理层一直考虑如何更好地挖掘它们的增长潜力，经过审慎地评估认为，将这两大业务分拆，使其彼此独立运营，要好于目前的状态。

　　根据分拆计划，独立出来的零食公司将包含卡夫食品公司在欧洲和发展中市场的零食业务以及北美市场的零食和糖果业务，预计年营业收入可达320亿美元，其中四分之三将来自国际业务，42%将来自发展中市场。而作为另一独立公司的北美食品杂货店业务将包含其现有的奶酪、饮料和肉制品业务，预计年营业收入可达160亿美元。对于分拆之后，两家公司不同的发展，卡夫食品公司已经有了比较清晰的定位，零食业务将专注于快速增长的发展中市场，同时兼顾即时消费渠道，而北美食品杂货业务则将继续通过传统的杂货店形式发展。对此，艾琳·罗森菲尔德认为，在全球零食市场需求不断增长的带动下，公司的零食业务正面临着巨大的发展机遇，而北美食品杂货店业务依靠已有的品牌、行业领先的利润率及大规模现金流生成能力等优势，也将保持增长的势头。同时，她表示，此次分拆过程中，不会涉及旗下任何品牌的出售。

　　卡夫食品公司这个分拆计划一经推出，就得到了相关机构和投资者的积极回应。花旗银行的研究报告认为，与目前的公司结构相比，分拆形成的两家公司将更灵活，瘦身后的核心业务更专注。分拆将释放卡夫食品公司的价值，推动其股价不断上扬。预计其目标股价为42美元，其中全球零食业务价值每股30美元，北美食品杂货业务每股12美元，同时将其2011年至2013年的预期每股收益均提高2美分，以反映其强劲的盈利动能。

　　卡夫食品公司表示，分拆计划将持续12个月或者更长时间，预计在2012年年底前完成，将通过把北美食品杂货业务免税剥离给股东的方式来实现。在整个分拆过程中，卡夫食品公司将延续整合吉百利公司带来的发展动力，继续推动业绩更强劲的增长。艾琳·罗森菲尔德表示，在员工的支持下，很有信心实现公司这关键的一步，建立两个相互独立的公司将给公司员工和品牌带来更好的发展。由于分拆计划并不是一件简单的事情，需要进一步的评估以及相关机构审批，因此，卡夫食品公司能否顺利地完成分拆计划还有待观察。