美债圈套

　　 简介：美国评级下调，为规避风险，投资人会抛售减持美国国债，使美国国债价格持续下跌，中国目前持有1.16万亿美元的美国国债，这部分美元资产必然要发生账面损失。

　　 虽然几乎在一夜之间给全球经济带来了重大损失，但哈佛教授克雷格依然愿意正面地看待标普下调：“这就像是把遮遮掩掩的伤口暴露给所有人看。标普不能解决问题但指出了问题，所谓良药苦口。”

　　美债圈套

　　 美国评级下调，为规避风险，投资人会抛售减持美国国债，使美国国债价格持续下跌，中国目前持有1.16万亿美元的美国国债，这部分美元资产必然要发生账面损失。

　　 文∕刘植荣

　　 标准普尔8月5日宣布，将美国主权信用评级由AAA降为AA+，这是美国从1917年信用评级以来首次跌下AAA宝座。

　　 标准普尔公司（S&P)创建于1860年，作为金融投资界的公认标准，它提供被广泛认可的信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务。标准普尔的评级实体包括企业、金融机构、保险公司、结构融资和政府。评级共分20级。AAA为最高安全级别，被视为几乎不可能违约的信用等级；BB+以下被认为是风险很大的非投资性债券；而D级则注定会违约。英国、德国、法国、加拿大、新西兰、澳大利亚等多数成熟市场经济国家的主权信用等级为AAA。

　　 普通借贷需要用资产作抵押，当发生债务违约时，债权人就收回债务人的抵押资产。但主权国家政府借债不能用资产抵押，国家不能把国土抵押出去。考虑到经济发展和政治因素，各国政府对清偿债务的能力是不一样的。经济实力强大、政治稳定的国家清偿债务能力就强；新兴市场、政局不稳的国家清偿债务的能力就相对弱。但由于信息不对称，对投资者来说，很难获得足够的信息判断各个国家的信用度，这就需要评级机构为政府的信用评级，让投资者知道政府潜在的违约风险会有多大。

　　 不少经济学家认为，被评为AAA的国债是安全的，如美国经济学家弗雷德里克·S·米什金就认为：“美国国债常被认为不存在违约风险，因为联邦政府总是可以通过增加税收来清偿债务。”

　　 其实，在西方国家，政府增税比发动一场战争还难，增税要经过国会批准，而议员都是选民选出来的，要代表选民说话，几乎没有选民愿意多交税。所以，为了偿付国债，“开源”的渠道很窄，只有通过“节流”来实现，即缩减政府开支，让预算盈余偿付国债。

　　 但政府缩减预算也不是件容易的事情，美国政府开支中福利支出占58%，减少预算就意味着缩减贫民医疗、失业救助、退伍军人福利等项目，这似乎不太人道，很难获得选民的支持。所以，政府走投无路，只有开动印钞机，印钞还债。

　　 美国从1837年至今从未还清过国债，现在的国债已是个天文数字。根据美国财政部的报告，2011财年美国国债净额为154760亿美元，是GDP的103%，仅要支付的国债利息就高达2510亿美元，根据估算，到2020年美国国债净利息将达8400亿美元。别说让美国清偿债务，就是支付国债利息也会把美国纳税人压得透不过气来，2011年平均每个美国人要支付800多美元的国债利息。

　　 以上仅是美国联邦政府的国债，如果加上美国州政府和地方政府以及家庭、企业的债务，2011年美国全国债务总额为55万亿美元，平均每个家庭分摊67万美元债务，而美国平均每个家庭的存款仅有6873美元。内债外债加在一起，让美国在一个世纪内还清债务几乎没有可能性。今后的美国只有靠借新债来还旧债，加上巨额债务利息，美国国债雪球越滚越大。

　　 美国评级下调，为规避风险，投资人会抛售减持美国国债，使美国国债价格持续下跌，中国目前持有1.16万亿美元的美国国债，这部分美元资产必然要发生账面损失。美国经济学家、2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼曾多次对中国提出警告：“中国作为美国的第一大债权国处境危险，无论是美元贬值还是美国信用评级下调，都会导致中国投资美国国债的账面发生20%-30%的损失！”

　　 再加上美国政府一轮又一轮量化宽松货币政策的实施，大量美元进入流通，加快了美元贬值速度，使中国外汇储备中的美元资产价值加剧缩水。美元指数从2005年的93.34跌至目前的74.6，下跌了20%，由于国际贸易多以美元计价支付，这就意味着中国外汇储备中的美元购买力在5年间已经损失了20%。这次美国评级下调，对中国美元储备购买力的损失更是雪上加霜。

　　 如果将来有一天，美国真的发生债务违约，我们也没什么办法可以挽回损失，因为美国国债是我们自愿购买，这完全是金融市场的自由交易，损失当然由我们自己承担。主权债务就凭国家信用担保，美国债务违约，中国也不至于出兵美国，占领美国国土抵债。

　　 任何时候债务人都是“大爷”，我们现在上了美国国债的“贼船”，只能由美国摆布。我们出口美国产品，换回一堆美元，美国人玩个小花招，又让我们乖乖地把美元送回美国，这就相当于美国人民免费享受中国人民用血汗创造的财富。

　　 毫无疑问，美国信用降级，会使中国对外金融资产中71%的美元资产严重贬值，中国劳动人民未能充分享受自己的劳动成果，政府也没保管好这些劳动果实，这对百姓和国家来说，都是惨痛的损失。