经济学家给出三大“微调”理由四季度紧缩政策放松可能性大

　　记者 崔烨 制图 任萍

　　美债危机以来国际经济再陷泥潭，机构给出了三大国内宏观经济调控可能微调的理由——8月9日国务院常务会议所提出的政策“灵活性”、“防范风险准备”；货币市场利率目前已降至2010年6月以来最低点，暗示货币政策可能已有所放松；央行和银监会都在鼓励银行以基准或优惠利率向保障房项目提供贷款，也鼓励银行向农村农业相关项目和中小企业放贷，此类“微调”暗示货币政策正微妙转向宽松姿态。

　　数据助力政策宽松

　　央行8月12日公布的金融数据显示，7月货币供应量与新增贷款降幅明显，表明前期紧缩货币政策效果显著化。在通胀见顶预期及国际金融经济形势不确定性忧虑背景下，市场预计紧缩政策将放缓应变。

　　博时创业成长基金经理孙占军指出，如果眼光再放长远些，预计四季度随着通胀的回落，紧缩政策放松是大概率事件；国际经济形势也渐渐明朗；考虑到国内股市的估值仍处在历史低位、实体经济仍能保持快速增长。

　　野村证券经济学家孙驰指出，央行和银监会都在鼓励银行以基准或优惠利率向保障房项目提供贷款。两大部门也鼓励银行向农村农业相关项目和中小企业放贷，不过没有特别提到这类贷款的利率水平。“我们相信这些‘微调’措施表明货币政策正微妙转向宽松姿态。”此外，孙驰表示，中国的货币市场利率目前已降至2010年6月份以来的最低点，暗示货币状况可能已经有所放松：“我们预期当局会在今年余下时间保持利率和存款准备金率不变。但如果海外局势恶化的话，相信采取的第一个政策行动将是下调存款准备金率。 ”

　　野村证券在其最新出炉的宏观经济报告中指出，如果全球再现2008年风波，其预期会出台新一轮的财政刺激措施。尽管投资或仍是重点，但预计这轮刺激措施将更重视消费——已经结束的消费品购买补贴可能会再次推出。不过，野村证券认为这轮刺激措施的规模很可能会小于2009-10年的4万亿元，因为过去几年的信贷扩张限制了政策空间。

　　货币市场收益看涨

　　记者注意到，7月份以来，部分银行设立时约定期限较长的理财产品被银行单方面提前解除，加上理财产品在认购和到期环节时间通常较长，降低了投资者的实际收益水平，而近期监管机构对融资类信托产品进行了限制，也将减少原来短期理财产品的投资范围进而降低其收益水平。而货币基金保证资金流动性的同时又能获取稳定较高回报，当前收益水平也处在较高并且一直稳定的水平，是目前较为理想的理财品种之一。

　　由于货币基金配置的资产平均到期期限较短，基金资产就可以在很短的时间内滚动到期。而到期兑付的资金又很快投资到加息后收益更高的短债、央票、协议存款等品种中，便能迅速提高货币基金的收益。因此，对投资者来说，货币基金是适合于阶段性配置、风险比较低、收益较好的投资品种。而且货币基金随投随取的灵活性，又没有任何申购赎回的成本费用，是定存和银行理财产品所无法比拟的。

　　不过面对当前市场上70多只，投资者会思索到底该选择什么样的货币基金？理财人士指出，投资者应尽量选择规模相对较大，业绩长期优异的货币基金进行投资，因为规模越大基金操作腾挪的空间越大，更有利于投资运作，也能更好地控制流动性风险。截至今年一季末，嘉实货币基金规模超过100亿元，是货币基金单只平均规模的5.7倍，占货币基金总规模的7.6%，不易受大额申赎影响。

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　　渣打：美国QE3或在明年一季度

　　渣打银行在其最新一期报告中指出，美债压力仍在持续增大，渣打分别将美国2011年和2012年GDP同比增速预测调至1.8%和2.2%。

　　联邦公开市场委员会将维持低利率至2013年二季度：预计第三轮量化宽松政策（QE3）会在2012年一季度推出，而联邦基金目标利率将在2013年三季度首次上调。

　　该报告指出，刺激性消费与财政政策已经 “用尽”，经济增长压力重重，现已没有实行更多刺激措施的空间。此外，美国就业和收入增长过于疲软，市场对持续走高的通胀忧心忡忡。“鉴于这些因素，我们下调了对美国利率预期，预计截至年底10年期美国国债的收益率为2.6%。 ”渣打经济学家指出。

　　央行银监会暗示政策微妙转向

　　央行8月12日公布的金融数据显示，7月货币供应量与新增贷款降幅明显，表明前期紧缩货币政策效果显著化。在通胀见顶预期及国际金融经济形势不确定性忧虑背景下，市场预计紧缩政策将放缓应变。

　　上周央行在公开市场操作实现净投放资金700亿元，连续第四周实现净投放，共计1650亿元，暗示公开市场操作成为具有优先性的政策工具。

　　由于7月CPI增速达6.5%，创37个月以来新高。同样于上周五发布的央行《2011年第二季度货币政策执行报告》（下称《执行报告》）称：“坚持调控的基本取向不变，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。 ”

　　但8月9日国务院常务会议指出，国际金融经济不确定性上升，要“做好防范风险的准备”；在“保持宏观经济政策的连续性、稳定性”之外，“提高政策的针对性、灵活性、前瞻性”，“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者的关系”，“继续保持经济平稳较快增长”，为市场调控放松预期提供了支持。