机构评级

　　康缘药业

　　代码：600557收盘价：17.02元评级：强烈推荐 评级机构：中投证券

　　 2011年公司中期业绩相对稳定。1~6月实现营业收入约73655万，同比增长17.83％，归属于母公司净利润9672万，同比增长约5.86％，扣除非经常性损益后净利润同比增长10.94%。营收增长的主要原因是热毒宁销量较好和南星药业由参股变为控股；营业成本增加较多则使得净利润增速偏低。费用方面，销售和管理费用率同比下降4.55个百分点，财务费用率有所上升。

　　 从1~6月情况看，公司主导产品销售收入有一定幅度下降。其中，桂枝茯苓胶囊销售收入约17732万，有一定幅度下降，热毒宁注射液同比增长29.27%至17632万。

　　 公司新品有望取得突破。银杏内酯ABK目前在补充材料中，年内有获批的希望。其它上市药品再评价中心、中试研发平台、动物实验中心等多个项目在顺利建设中。

　　 综合来看，公司激励机制开始实施，主导产品增速将触底回升，银杏内酯注射剂年内仍有望获批，下半年业绩实现较好增长在望。预计公司2011~2013年的EPS分别为0.61元、0.80元和1.05元 （按最新股本），维持“强烈推荐”的投资评级。

　　森马服饰

　　代码:002563收盘价：56.90元评级：推荐 评级机构：银河证券

　　 上半年公司实现主营收入30.08亿，同比增36.6%；实现营业利润5.98亿，同比增29.8%；实现归属于上市公司股东利润4.37亿，同比增29.1%。

　　 上半年森马品牌收入21.93亿，同比增32.75%；预计20%来自于提价带动，另80%主要来自于面积扩大以及同店量增。未来森马品牌的发展在稳步扩张渠道的同时，会加大对品类的增强，在此驱动下，未来三年有望实现30%的收入、利润增长。巴拉巴拉品牌收入7.57亿，同比增57.48%。童装品牌高增长主要来自于良好的需求环境、以及公司童装业务快扩张的策略，提价贡献15%~20%左右。

　　 公司销售费用增长较快，管理费用剔除IPO支出相对平稳。上半年销售费用3.66亿，同比增56.33%，主要由于公司营销网络拓展及几个大店的开设、新设子公司影响。管理费用1.01亿，同比增53.45%，剔除上市费用，与收入增速基本同步。

　　 预计2011年~2013年营业收入分别为85.9亿、115.8亿、153.5亿，净利润分别为13.5亿、19.2亿、25.8亿，EPS为2.01元、2.87元、3.85元，对应PE27.8倍、19.5倍、14.5倍。公司整体经营风格稳健，未来3~5年仍有望实现30%的复合增速，维持“推荐”评级。