创新外储管理模式 投资池子要多元化

　　夏斌

　　 过去长期以来，我国外汇匮乏，央行作为外汇储备管理的唯一机构，没有任何不妥。但近几年随着外汇储备的迅速增加，国内货币供应压力越来越大，调控越来越难。面对仍在不断增长的巨额外汇储备，从国家整体利益和战略利益出发，需要对外汇储备进行更加积极的管理和运用，提高盈利性。

　　 如果此时继续由专责宏观调控的央行一家机构负责，同时肩负大量日常、复杂的普通投资和战略投资职能，显然有些力不从心，而且在账务处理上有诸多不便。因此寻找新的外汇储备管理模式，已成为我国宏观经济管理中面临的新问题。

　　 创新外储管理体制

　　 可根据国际、国内经济形势，将外汇储备的管理进一步划分为流动性管理与收益性管理两部分。其中，流动性管理部分仍由外管局直接管理；收益性管理部分，可成立专门的管理机构，或委托现有的金融机构对外投资，提高投资收益，克服政府直接投资的局限，“配合国家经济发展的战略性考量，支持有条件的企业‘走出去’。

　　 可以运用外汇进口关键设备、原材料；尽可能购买有助于培育国内自主创新能力的海外先进技术、先进设备；可以高薪聘用世界顶级人才，支持对重要领域海外优质企业的并购活动；可以配合国家金融战略的实施，有计划、有远见地并购海外银行予以鼓励、支持。”

　　 从目前央行、财政部各自的职能、人员结构、经验积累状况及法规依据出发，当前我国的外汇储备管理体制不必做大的调整。但开始探索逐步分离汇率管理功能和外汇投资功能的路子，不仅是必要的，而且时机已基本成熟。

　　 为此，建议进行小步改革：在大体测算国家适度外汇储备的基础上，涉及抵御金融风险、与汇率管理相适应的适度外汇储备继续由央行管理；“超适度”的外汇储备逐步交财政部或设立专门的机构单独管理。

　　 外储“池子”多元化

　　 基于国际货币体系改革进程缓慢和我国外汇储备仍在不断增长的现实，有必要在总结前几年外汇储备管理的经验之上，对国家外汇储备多元化管理提出更高的要求。笔者2010年2月曾建议，应抓住时机，对已作调整的外汇储备管理体制，再进行调整与改善。

　　 从平衡国际收支目标出发，在采取各项政策措施尽可能减少外汇储备增量，以及“藏汇于民”增加民间外汇持有量的前提下，官方外汇储备的使用，应进一步明确渐次用于以下目的：

　　 首先要保持必要的流动性，以满足平衡国际收支的需要；其次是要干预外汇市场，满足调节汇率水平的需要；第三：服务于国家经济可持续发展目标，获取战略性利益（包括提高国民福利水平）；最后，再有多余的外汇储备，用以获取相对较高收益的投资。

　　 具体而言，首先是黄金。从长期看，人民币要国际化，必须认识到黄金是一项重要的战略储备，这并不是想恢复金本位，让几万亿外汇一下子全去买黄金。而是遵循“逢低吸纳、长期购买”的原则，这一点过去没确立起来，现在要确立。

　　 其次是大宗商品，只要是中国崛起过程中需要的，都应该设法去买。笔者在2006年的《21世纪经济报道》上曾说过，美国印发那么多美元，我们就应该用美元去买大宗商品，买到一定时候，美国也会担心国内通胀。当然对这个问题，一方面，我们要清醒，要用好外汇，另一方面，自己也要加快发展方式的转变，减少外汇过快增长，加快提升国内的消费，不能在物价问题上引起与各国更多的尖锐矛盾。

　　 一定要看到，外汇储备的“池子”不应该仅仅指黄金与大宗商品，要放大“池子”的边界。生产大宗商品的企业股权、其他包括优质金融企业的股权、先进的设备与技术、优秀的人才，以及其他一切有利于中国崛起的各种资源，都应看作是“池子”。而且这一池子还可以包括适当用于提高国内国民福利的商品与服务。只要不涉及“二次兑换”问题，都可以看作是“池子”。如果是这样看问题，“池子”是不小的，关键看认识，看具体操作的能力和效率。

　　 (作者为中央银行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长。根据作者著作整理，因时间关系本文未经本人审核)