招金矿业：金价年底或超2000美元 22.7亿资本开支强攻收购

　　秦伟

　　 黄金大涨，受益者不菲。

　　 8月15日，招金矿业有限公司（下称“招金矿业”，01818.HK）公布2011年上半年业绩，其中收入增至约人民币25亿元，大幅增长49.16%；净利润比去年同期增长30.43%，约达7.46亿元。母公司股东应占溢利约为7.2亿元，较去年上半年增长28.32%。

　　 不过，其股价却不够“给力”，在恒指高升640点的情况下，8月15日亦未能扭转上周跌势，继续下跌1.89%，以每股16.64港元报收。

　　 对于未来金价走势，董事长路东尚表示“非常乐观”，指今年底或有可能超过2000美元。他解释指出，一方面，QE3等政策不明朗的情况下，人们增值避险情绪升温，另一方面，各国央行增持黄金也带动全球投资者对金条、金币等产品的投资需求，而欧美债务危机、中东及非洲地缘政治不稳定等因素也将推动金价上涨。

　　 “金价也有季度性，一般上半年较平稳，第三和第四季度（相对）波动，”路东尚指出，今年第二季金价走势则比较反常，因此，他认为“今年第三、四季淡季不淡。”

　　 不派股息继续收购

　　 尽管总体业绩较去年同期大幅增长，但招金矿业表示，今年并无中期股息派送。

　　 招金矿业首席财务官张邦龙解释指，公司考虑到下半年的发展计划，尤其是扩产和收购需要，建议不派送中期股息。他透露，招金矿业今年全年预计资本支出总额约为22.7亿元， 下半年仍将有15.3亿元的资本支出。

　　 继去年耗资约5.4亿元完成收购清河矿业、和政矿业、龙鑫矿业、鑫丰源矿业、白云矿业、三峰山矿业及澳大利亚Citigold的全部或部分股权后，今年，招金矿业计划再留5亿元用于收购。

　　 “上半年已经完成资本支出7.35亿元，其中1.2亿元用于收购，”张邦龙表示，招金矿业今年的扩张计划并不会给公司带来重大财务压力，“银行给我们授信60亿元，但目前只贷了约7亿元，此外，我们还可以通过短期融资券（来筹措资金）。”今年6月，招金矿业股东大会批准了在国内银行间市场发行不超过7亿元、期限不超过一年的短期融资券额度的议案。

　　 截至6月30日，招金矿业的资产负债比为39.12%，较去年同期下降2.47%。然而，到年底，这一数字可能有极大变化，因为今年下半年将是招金矿业的扩张“巅峰时期”。

　　 “今年曾披露了三个（在谈）海外（收购）项目，公司派出海外探队调查，目前两个已经被否决，”董事长路东尚透露，期内又有一个新增的海外并购项目，因此，现在招金矿业手上共有两个海外并购项目，“现在两个项目都在（进行）前期（准备）工作，主要在北美和澳大利亚。”

　　 总裁翁占斌进一步指出，今年招金矿业的国内收购项目较多，目前，管理层将这些项目分为三类，即资源前景好，准备开始调查的项目、已经进行调查的项目和招远地区拟收购探矿权或采矿权的项目。国内项目主要集中于新疆 内蒙古、山东和甘肃地区。

　　 “早子沟金矿采选扩建项目预计9月投产，青河矿业采选扩建项目预计年底投产，辽宁项目将于年底完成规划，” 翁占斌表示，在新增项目投产后，预计明年底的采选规模可增加1万吨左右。

　　 毛利率微跌无碍大局

　　 除了“巨额”资本支出，招金矿业的成本增长也让人担忧，其财报显示，虽然毛利润较去年同期增长28%，但毛利率同比却下降8.86个百分点至52.31%。

　　 “主要是买断金业务的比例同比上升近52%，而该业务毛利率只有7.27%，” 张邦龙解释道，上半年买断金业务量增至1.38吨，但剥离这部分影响，纯黄金业务毛利率按年持平，维持在61.18%。

　　 据悉，招金矿业除加工资产金矿外，还为他人代为加工金矿石，“有些只收加工费，要求返成本金，而有些客户就要求直接买断，”董事会秘书王立刚向记者解释，对于要求直接买断的客户，招金矿业以黄金市价买断，因此这部分业务的利润水平就比较低。

　　 张邦龙指出，上半年公司毛利率较低的副产品比例上升，也拉低了整体毛利率水平。

　　 “副产品的冶炼回收是为了加强循环使用，”路东尚补充道，招金矿业主要是对黄金冶炼过程中产生的白银、铜和镍等副产品进行深加工。而下半年，针对新收购企业的成本控制将是主要方向，公司目标是将毛利率维持在现有水平，未来不会出现大幅波动。

　　 期内，招金矿业共完成黄金总产量约为11，432千克（约367，560盎司），比去年同期增长了11.76%，其黄金销售均价达到314.22元/克，比去年同期上涨了19.07%，比上海黄金交易所平均销售均价高出8.09元/克。

　　 不过，回归A股之路似乎仍然漫长，对此，路东尚并未透露具体时间表，他表示“公司今年有两项主要任务，一是增发，二是回归A股，而现阶段的重点是增发，回归A股目前仍在筹措准备中。”