中产消费升级 　二线白酒股强势崛起

　　韩迅

　　 8月16日，山西汾酒（600809.SH）披露了2011年半年报，其归属于上市公司股东的净利润为65862.52万元，较去年同期增长97.21%。

　　 目前已经发布中报的四家白酒企业，业绩均增长20%以上。良好的业绩成为白酒类个股走强的推动力，进入三季度以来，截至昨日，白酒板块已反弹20%左右，而同期大盘指数却下跌5%左右。

　　 二线白酒表现抢眼

　　 “我6月中旬就开始在路演的时候向基金经理推荐二线白酒，相对于一线品牌，我个人认为二线白酒的股价爆发力要更好。”上半年一直在外面调研白酒企业的一位食品饮料行业研究员昨日告诉记者，白酒依旧是下半年最值得看好的食品饮料业子板块。

　　 从7月1日至8月16日，白酒板块反弹超过20%，其中涨幅最大的是古井贡酒（000596.SZ），其三季度以来的涨幅已经达到29.51%，并且在本周一创出历史新高108.5元。排在涨幅榜第二的是酒鬼酒（000799.SH），其7月以来的涨幅达到23.23%。山西汾酒三季度以来表现也相当抢眼，其涨幅达到22.67%，位列涨幅榜第三位。

　　 相对于二线白酒，一线白酒三大巨头三季度表现相对较弱。其中，贵州茅台（600519.SH）7月以来的涨幅为9.67%、五粮液（000858.SZ）涨幅为11%、泸州老窖（000568.SZ）涨幅为9.84%。

　　 南京证券食品饮料研究员李洁影认为，一线白酒之所以在三季度表现略逊于二线白酒，主要原因是这些个股在二季度就开始启动，较二线白酒启动较早。

　　 “与一线龙头相比，二线龙头股价与估值起伏更大，周期更短，交易属性更强。”上海一位基金经理昨日告诉记者，近两年来，以古井贡酒、洋河股份、酒鬼酒为代表的二线白酒股开始发力，这一档次白酒的销售增速从2006年的19%左右达到2010年的110%。“中产阶级的消费升级使得二线白酒崛起，预计未来这种趋势还将延续。”

　　 目前，白酒板块整体动态估值为35倍，其中一线白酒估值为22倍，二线白酒估值为39倍。

　　 “一线白酒的估值还属于合理，但是二线白酒近期涨幅较大，估值略有偏高。”上述基金经理告诉记者，如果二线白酒下半年依旧可以维持目前的高增长，那么这种偏高的估值依旧可以被机构接受。

　　 公布半年报的沱牌舍得（600702.SH）上半年净利润为5960.97万元，同比增长49.17%；五粮液净利润为336258.84万元，同比增长48.72%；酒鬼酒净利润为6085.76万元，同比增长23.41%。

　　 李洁影认为，高景气度主要在于白酒终端零售价以及出厂价处于持续不断提高中。以贵州茅台为例，2011年一季度其终端零售价比去年底涨了约75%，出厂价也涨了24%，“过去的一段时间里，茅台、汾酒等相继涨价，引发业内的连锁反应。这一趋势，今年将更明显。”

　　 下半年迎来跑赢大盘良机

　　 国泰君安证券最新报告显示，白酒7月单月产量69.7万千升，同比增长33.8%，增速比6月上升0.2个百分点，比去年同期快27.8个百分点；1-7月份累计产量547.3万千升，同比增长28.8%，增速比1-6月上升0.8个百分点，比去年同期上升2.5个百分点。

　　 这一增速也对白酒行业在三季度的表现提供了向上的砝码。从历史规律来看，白酒行业三、四季度跑赢市场概率较大。数据显示，2006年-2011年的5个一季度，白酒行业均跑输大盘。但是，2006年-2010年的三季度中，白酒行业仅在2006年三季度跑输大盘指数，此后的三季度均跑赢大盘指数。

　　 基金也看中这一点。天相投顾数据显示，截至2011年二季度末，基金公司持有食品饮料股总数较2011年1季度末上升28.05%。

　　 另一方面，白酒价格的提升趋势并未中止。“上半年针对价格发改委约谈白酒公司，各公司普遍承诺的半年内不提价将在三季度基本到期，因此下半年提价的概率依然非常大，尤其是一些没有提价的白酒企业。”李洁影表示。

　　 尽管贵州茅台董秘办一位人士昨日向记者坦言，提价属于商业机密，不方便透露，但是贵州茅台零售终端的提价趋势却已经在悄然进行。截至上周末，上海一些超市原本售价1580元的茅台已经提价至1680元，更有甚者提至1880元。52°五粮液水晶瓶目前终端价仍维持在每瓶889元；国窖1573原终端售价每瓶959元，但是部分超市因为中秋促销而下调至每瓶699元。

　　 上述基金经理也认为提价是趋势。“我们预期9月中秋旺季来临前五粮液提价幅度在20%左右，市场对于公司明年业绩增长30%左右的一致预期有望上调。而白酒行业具有板块联动效应，在高增长预期下估值合理，下半年应该有两波上涨行情，目前为第一波。”

　　 中金公司研究员袁霏阳也通过历史数据研究，认为白酒行情启动较早，所以今年下半年应有两波经纬分明的行情，且行情间歇期较长。“我们大胆预测今年第一波行情结束于9月中，间歇期约一个半月，间歇期股价回调10%-15%。第二波行情一线龙头再涨20%，二线龙头再涨25%-30%。”

　　 他认为，总体看今年下半年一线龙头累计涨幅有望达到40%，二线龙头累计涨幅或达到50%。