美国信用降级中国企业心慌
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-19 00:00 来源: 中华工商时报
作者: ■本报记者孙永剑
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人民币升值减外储
"中国当前有两个选择，或让人民币大幅升值，以此来减少贸易顺差和外汇储备，或是继续购买美国国债。"对于标普下调美国评级对中国的影响，有"末日博士"之称的纽约大学经济学教授鲁比尼这样分析。但他同时指出，如果让人民币大幅升值会打击出口。他因此得出的结论是："中国会继续购买美债。"不过，中国社科院美国所研究员王荣军对本报记者表示，人民币升值以减少贸易顺差和外汇储备已势在必行，因为中国未来不管是否坚持持有美债，这种由于外汇实际购买力大幅下降带来的损失都不可避免。
中国人民银行7月12日公布的上半年金融统计数据报告显示，截至6月末国家外汇储备余额已达到3.1975万亿美元，同比大幅增长30.3%，排名全球第一。中国外汇储备已经连续突破高位，引起多方关注。此间分析人士认为，贸易顺差仍是外汇储备数字继续走高的原因之一。
另据海关总署8月10日发布的数据显示，我国贸易顺差创30个月新高。7月份，我国贸易顺差达314.8亿美元，比6月增加92.1亿美元，创自2009年2月以来的新高。专家指出，在美欧债务矛盾迟迟悬而不决，全球经济复苏乏力的背景下，中国必须采取措施缩小贸易顺差，减少外汇储备。
此次美债风波也给中国外汇储备较为依赖美国债权市场的投资模式敲响了警钟。央行行长周小川4月18日公开表示，外汇储备已经超过了中国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力。国务院已经提出要减少外汇储备的过度积累，对于已经积累的部分一定要管好，其中一条就是要多样化。
中国外汇研究院院长谭雅玲表示，此次美国债务上限纠纷给中国的启示是加快长远的制度改革，减少对美国债券市场的依赖。否则，除了继续购买美债、欧债等少数品种外，很难找出有足够深度和广度的市场，承接庞大外储。
安邦咨询首席研究员陈功建议，首先可对现有的美债采取一定程度的对冲等保险措施，防止人民币出现大幅升值；同时还应加快人民币可自由兑换进程，提高企业和居民海外投资的自由度，从而增加私人部门的购汇意愿，减缓庞大外储的增长步伐。
实际上，目前人民币已出现较大幅度升值。自上周以来，在上演"三级跳"之后，人民币对美元中间价正式迈入"6.3"时代。以2005年7月汇改前的1美元对人民币8.2765元计算，汇改至今人民币对美元汇率累计升值29.3%，2011年以来累计升值3.5%。上周，人民币呈现出"急行军行情"。8月8日，人民币对美元中间价由6.4451升至6.4305，单日上行146基点，升值幅度达0.23%，创下今年以来人民币对美元的单日最高升幅。不过，这一纪录很快被刷新。8月10日，人民币对美元中间价连破6.43和6.42两道整数关口升至6.4167，较前一交易日跳涨168基点，升值幅度达0.26%。8月11日，人民币对美元汇率中间价升破6.40关口，报6.3991，上涨176基点，本周二，人民币对美元汇率再度上涨25个基点，升至6.3925，连续5天创出新高，进一步逼近6.39元关口。
美元越多越心慌
本报记者在采访中了解到，对于人民币的不断升值，许多外贸企业形容其"好比悬在头上的一把刀"。"手里的美元越多，心里越慌！"做服装外贸出口的赵春岭小姐对本报记者谈到她的亲身体会时说，"涨3毛钱利润少一半。"
赵春岭说，做服装出口生意许多年，一直是以美元结算，如今美元信用如此滑坡，真让她有些不知所措。以前毛利有10%，今年能有3%就不错了。"以前手里攥着美元心里特踏实，现在可大不一样了，手里的美元越多，心里越慌！"赵春岭说。
外贸企业订单一般周期要3个月左右，有时甚至更长，这期间如果汇率出现变化，损失是很惨重的。据赵春岭介绍，3个月前她做了一笔100万美元的订单，签合同时，美元兑人民币汇率为1：6.6，上周，由于受到美国主权信用被降级的影响，人民币一路走强，汇率升至1：6.3，与3个月前相比差价达到0.3元人民币，而这样一笔订单，原来利润也不过三四十万人民币左右。因为汇率变化，利润几乎被腰斩。
三林万业企业集团有限公司的财务人员也颇有同感，他们告诉记者，近期人民币对美元中间价略有加速升值，但人民币对其他币种却不存在这种迹象，这是由于美元近期加速贬值导致的。为了避免汇兑风险和损失，不少进出口企业采取早收债权、拖付债务的手段。
相比之下，对于美元的弱势，美国本土公司的反应可灵敏多了。上个月，由"债券之王"比尔·格罗斯执掌管理的美国太平洋投资管理公司的"旗舰基金"--TotalReturn基金，已将美国政府相关债券的持有量削减至零。比尔·格罗斯表示，美国国债市场30年牛市已经结束。
不仅是中国的外贸企业，由于此前大量购买美国国债资产，中资银行利润也正在受到影响。尽管近年来，中资银行已有意削减美国国债资产的配置，不过目前仍有中行、建行等持有相关债券。
中国社科院投资系博士付立春对本报记者表示，美国信用评级展望的下调，如果反映到（银行）财务报表，主要可能是美国国债资产市值减少和减值准备提高导致利润下降两方面的影响。
"但是银行所持有的美国国债资产，只占中国持有美国国债很小的一部分。受影响最大的还是外汇储备，外汇储备的基数大，变动一个百分点就动辄上百亿元。"付立春认为，中国银行业持有的美国债券类资产规模不大，主要是以国债、金融债、次债等债券形式体现。
中欧陆家嘴国际金融研究所副院长刘胜军对记者表示，中国持有的美国国债数量太大，未来的新增外汇储备要从美国国债转向企业股权、大宗商品和其他币种等。
"这么大的量，政府运用的效率终究比较低。"刘胜军称，要鼓励企业进行市场化的操作，如华为等企业可以去海外进行收购或战略拓展。
全球债主成为"难友"
面对美国债务危机带来的亏损，中国企业其实也不必过于悲观，"因为在全球都能找到'难友'。"一位外贸人士对本报记者这样调侃道。眼下有这样一句流行语："美国被降级，全球债主都会被'坑'。"英国《独立报》称，世界上的每一个银行、国库、退休基金几乎都购买美国国债。即使稍稍降级，也将影响地球上的每一个人。这意味着美国人购买韩国电视、德国汽车、中国玩具、苏格兰威士忌和其他产品的能力下降。美国作为"最终消费者"的角色将渐行渐止，反过来意味着其他国家的增长放缓。
对于国际市场来说，美国国债曾被投资者视为金融风暴中的最后一处安全港，然而现在它的信用度已然低于英国、德国、法国和加拿大。8月5日，美国10年期国债收益率下降2.5%，创2010年10月以来新低。一旦美债失去国际地位，美元大幅贬值，中国、俄罗斯等持有大量美债的国家将损失惨重。
有专家认为，降低美国AAA主权信用评级可能会加速美元贬值。美元在全球储备中所占份额为60.7%，中国是美国国债最大海外持有国，截至今年5月持有1.16万亿。有专家指出，中国与日本持续购买美债，是因为欠缺更为安全的投资选择，只有美债市场能够容下中国的巨额投资。
银河证券首席经济学家左小蕾认为，评级的下调使中国外汇实际购买力大幅下降，作为最大的美债持有国，我国可对美国发行债券提出要求。为此，她建议，作为最大的债券持有国，我国应要求美国发行如新加坡一样的随通胀增长收益率增长的债券，以锁定人民币升值与美元贬值风险。同时，要求美国刺激实体经济增长，财政削减开支。当其没有足够资金发展实体经济时，应敞开大门，允许外国直接投资而不是再购买国债。此外，我国还应该寻找新货币挂钩支持点，改变与美元单一挂钩的局面。
世界经济步入险境
美国债务危局已经拖累全世界经济，这是不言而喻的。世行行长佐利克8月13日说，与2008年金融海啸相比，全球正处于一个全新"风暴"的初始阶段。过去数周，全球经济步入险境，绝大部分发达国家已耗尽财政和货币政策，可行之计所剩无几。欧债危机比美债问题更棘手，而且几乎没有喘息机会，可能成为全球经济所面临的最严峻挑战。他呼吁欧洲各国决策者加速处置危机，缓解市场忧虑。
联合国全球经济监测中心主任洪平凡8月11日在接受记者采访时说，美国经济当前存在不可忽视的二次衰退风险，但这不是标普下调美国主权信用评级造成的，而应归因于美国经济的结构性问题。总体来看，世界经济整体出现二次衰退风险的可能性不大。
谈及此次降级对美国最大债权国中国的影响，洪平凡认为在短期之内对中国造成的影响不大。从中长期来讲，中国应逐步减少外汇储备。
与此同时，美国主权信用评级遭降，美股及周边股市的暴跌，引发了美联储推出第三轮量化宽松（QE3）的猜测。在7月中旬，美联储主席伯南克讲话称，如果美国经济继续走弱，美联储将采取新一轮货币宽松政策。这促使市场对第三轮定量宽松政策产生联想。除QE3外，伯南克当时还给出美联储应对经济进一步走弱的另外两个政策选项：一是明示现行超低利率政策的延续时间；二是下调银行存款准备金率，鼓励银行放贷。
不过洪平凡认为美国出台第三轮量化宽松政策的可能性不大。美国经济目前面临的不是流动性不足问题，而是结构性问题，是国会和政府出台解决中长期财政可持续性有效方案的问题，第三轮量化宽松政策不能解决这些问题。他认为，美联储会继续保持其持有长期债券的总量，尽量延长"零利率"货币政策的时间，并进行一些短期的市场操作。