停摆一个多月 城投债艰难重启

　　董云峰

　　时隔一个多月后，昨日银行间市场终于迎来了新的城投债——“11株高科债”的发行，上一次城投债发行还要追溯到7月7日的“11扬州开发债”。

　　据交易员透露，该期债券发行“涉险过关”。“发行利率就是7.82%，虽然全部发出去了，但是中间过程还是很艰难，不排除自己包了部分。”参与发行的交易员向《第一财经日报》记者表示。

　　在上月城投债二级市场暴跌之后，随着资金面走向相对宽松，企业债市场需求缓慢回升，本周企业债一级市场终于打破“坚冰”。据记者统计，上周五至目前共有3家企业公告发行4只企业债，总金额38亿元，其中城投债1只10亿元；3家企业公告发行公司债，总金额62亿元。

　　“11株高科债”发行人为株洲高科集团，为湖南省株洲市下辖高新区的城投企业。这是株洲高科首次公开发债，由招商证券担任主承销商。经鹏元资信评估有限公司综合评定，发行人主体信用级别为AA级，本期债券的信用级别为AA级。

　　刊登在中国债券信息网的公告显示，株洲高科此次发行的“11株高科债”发行额为10亿元，期限为7年，后3年分别偿还本金的30%、30%和40%，发行利率7.82%，较二级市场AA级固定利率企业债到期收益率高约50个基点。

　　尽管如此，在买盘稀少的背景下，市场人士仍认为8%~9%的收益率才足够“保险”。上述交易员更称：“招商证券压力肯定很大。”

　　中金公司固定收益研究组亦对“11株高科债”持审慎态度：“株高科是地级市下辖高新区的城投企业，主要收入来源于土地开发，稳定性差，债务负担很重，自身偿债能力差，所在高新区财政实力也较弱。”

　　7月以来，城投债二级市场收益率已经接近历史高点，许多品种收益率大幅上行了100~200个基点。这对一级市场造成了巨大压力，对发债人而言，意味着成本的显著上升。而二级市场收益率居高不下，更反映市场预期尚未扭转。

　　券商人士透露，从上周开始，企业债个券的活跃度有一定程度提升，体现在城投债开始有少量买盘介入，如11鄂城投债出现了近期罕见的买盘收益率推降的局面，最终成交于估值附近，与近期城投债普遍成交于估值上方40bp甚至更高的情况大相径庭。

　　目前来看债市已有一定程度的回暖，但机构对于城投债的疑虑仍未消退，需求仍处于低位，因此城投债市场仍处于相持阶段。华泰联合证券日前指出，在一级市场发行受到需求的支撑之前，城投债市场仍难走出相持阶段。额度相对宽松且有配置需求的机构可以耐心吸纳7.5%以上且质量相对较好的券种，不需大举做多。