低估值好业绩

　　商报记者 张淑贤 林蓓

　　资本大鳄对银行股的态度可谓针锋相对：史玉柱大举增持民生银行，王亚伟抛售多只银行股；巴菲特对富国银行持续加仓，而索罗斯抛售花旗和富国银行。对此，投资者迷茫不已：银行股究竟值得投资吗？

　　专业投资人士对此也较为纠结：一方面，银行股估值已相当具有优势，其动态市盈率最高者已不足9倍，部分更是低至5倍；但另一方面，银行股再融资压力以及地方融资平台违约阴影却又挥之不去。

　　增减互现

　　资本大鳄对银行股看法不一

　　史玉柱大举增持民生银行

　　在外围大跌、Ａ股收低的大环境下，华夏银行（600015）和民生银行（600016）昨日尾盘却神奇般拉升，收盘上涨0．96％和0．86％。这两只银行股正是史玉柱在二季度大幅加仓的个股。

　　之前，从3月30日至6月22日的57个交易日里，民生银行非执行董事史玉柱旗下的上海健特生命科技有限公司33次增持民生银行，耗资28亿元。据半年报披露，截至6月30日，健特生命成为民生银行的第六大股东，持有7．39亿股，持股比例达2．77％。

　　值得指出的是，6月22日后，史玉柱的增持步伐并未停止，从6月23日至7月15日的17个交易日，史玉柱又完成了8次增持（合计0．61亿股）。截至7月15日，健特生命目前持有民生银行股份已由年初的1．47亿股增至8亿股，持股比例由0．65％增至3．54％。

　　7月16日开始，按有关规定，史玉柱在半年报前1个月内不能进行买卖股票，增持民生银行举措暂停，民生银行股价随之破位下行。随着民生银行半年报公布，史玉柱买卖股票禁期结束，民生银行股价又回到之前的增持价附近。

　　从增持成本看，去年以来，健特生命增持民生银行的每股价格在5．588－6．188元之间。史玉柱此轮增持成本估计超过40亿元。

　　除了民生银行，史玉柱还将关注点投向了华夏银行。华夏银行半年报显示，史玉柱在二季度增持了112万股华夏银行，坐稳华夏银行第九大股东。以每股均价12元计算，史玉柱此次买入华夏银行共计斥资约1344万元。

　　对于频繁增持银行股，史玉柱在微博(http://weibo.com)中写道：“资本市场对商业银行的地方政府融资平台悲观过度。我接触几个商业银行决策者，他们均认为发达地区的政府平台是他们最最优质客户，有土地打折抵押，有还款来源，有信誉保证。”

　　史玉柱还表示：“两年前金融危机时，国外分析师均认为中国ＧＤＰ将负成长，危机期很长。我公司也被吓坏了，低价出掉持股七八年的大量金融股，虽获利超过健康和网游业务累计利润总和，但与数月后股价相比减少几十亿。”

　　除了资本大鳄，约有百亿元险资入市开始抄底增持银行股。来自保险公司的消息称，近段时间以来，保险资金已分批增持了不少银行股。此外，ＱＦＩＩ也开始介入银行股。据华夏银行中报披露，ＱＦＩＩ二季度首次买入了华夏银行，增持数量分别为29500万股，按二季度末收盘价测算，持股市值高达32．06亿元。

　　与史玉柱以及险资、社保资金、ＱＦＩＩ截然不同的是，公募基金“一哥”王亚伟在二季度大幅减仓了多只银行股。对此，史玉柱在微博上公开表示：“王亚伟为了基民利益，更多考虑所买股票三五年内的股价。我们属于长线投资，更多研究三五年后公司价值。出发点不一样，不存在谁对谁错的问题”。

　　巴菲特增持索罗斯唱反调

　　海外方面，投资大师对银行股的态度也出现了分歧。股神巴菲特二季度继续增持银行股，与索罗斯唱起了反调。

　　根据索罗斯基金管理公司向ＳＥＣ递交的文件显示，截至今年6月30日，这位刚刚宣布结束逾40年对冲基金经理生涯的资本大佬在二季度减持了290万股花旗集团股票和340万股富国银行股票。

　　巴菲特则在今年二季度继续增持了1000万股富国银行股票。截至上半年末，巴菲特旗下的伯克希尔公司对富国银行的持股总数已达3．5亿股，占富国银行总流通股本的6．67％，成为其第一大股东。富国银行也成为巴菲特手中的第二大重仓股。

　　“对冲基金之王”约翰·保尔森旗下的保尔森基金在二季度也对银行股进行大幅调仓，大量卖出美国银行和花旗银行的股票，但小幅增持第一资本金融公司和富国银行。

　　优势所在

　　银行股估值低股价超跌明显

　　对于银行板块，研究员看法一致，即银行板块估值已非常之低。从中长线来看，其估值优势非常明显，只是短期缺少一个刺激因素，建议投资者可适当配置银行股。

　　按昨日收盘价格计算动态市盈率，交通银行（601328）最低，只有5．41倍，民生银行、北京银行（601169）以及建设银行（601939）均在6倍以下，农业银行（601288）、中国银行（601988）等9家上市银行在6－8倍之间，估值最高的3只银行股华夏银行、宁波银行（002142）以及深发展Ａ（000001）则分别为8．42倍、8．86倍和8．99倍。

　　中德证券银行业分析师佘闵华认为，减持四大银行股只是国际投资机构在大型银行和股份制银行之间的配置转换而已，下半年银行股整体趋势预计仍呈稳定局面。事实上，对7月份淡马锡抛售中行和建行股票，市场中也有人猜测可能是为了入股民生银行及中信银行（601998）。

　　国泰君安银行研究团队分析师邱冠华指出，目前银行股超跌迹象极为显著，买理财产品已不如银行股息率，多家银行2010年市净率已跌破1倍。

　　“在下半年流动性适度改善的假设前提下，业绩增长确定且超跌迹象明显的银行股就是赚‘稳钱’的理想标的。”邱冠华建议，“目前时点重仓银行股也许是冒进，但逐步战略性建仓方为明智之举，个股首推兴业银行（601166）、华夏银行、深发展Ａ以及浦发银行（600001）。”

　　中信证券分析师王一峰也认为，银行股极低市净率构筑投资安全底线，看好后续市场表现。

　　银行全年业绩增长或超预期

　　安信证券首席行业分析师杨建海表示，上市银行中期业绩增速好于市场预期概率较大。从央行货币政策执行报告来看，货币政策可能进入观察期。此前市场对地方债问题和再融资问题过度悲观，导致银行股6月份以来表现较弱。目前银监会对资本政策的明确，有助于缓解市场有关融资压力的悲观预期，地方债问题是中长期系统性风险，短期不大可能集中爆发。因此，在中期业绩稳定增长和市场悲观预期修复的背景下，银行股有望取得绝对收益。

　　多家商业银行公布的半年报显示，银行业绩增速普遍超过四成，银行盈利增幅显然给了市场看多银行股的更好理由。

　　以华夏银行为例，广发证券分析师沐华指出，净息差方面，华夏银行2011年中期息差2．65％，较年初提升9个基点，同比提升22个基点。息差环比持续回升，一方面缘于加息后贷款重订价期限快于存款，资产收益率改善；另一方面银行主动加强贷款定价，贷款议价能力上升。

　　此外，中报显示，民生银行净息差更是达到了3％。而光大银行、深发展息差也较去年末有了明显提升。

　　同时，银行中报预告也普遍向好，其中农行预计增长45％以上。工行高管则表示，2011年全年净利润可能超过2000亿元。按照这个数字计算，工行全年净利可增长28％。至于不良资产风险，银行中报披露后也会进一步明朗化。

　　中信证券分析师朱琰预测：“上市银行中期业绩有望同比大幅增长35％，预计在三季度规模环比增长、息差高位运行以及信用成本保持平稳的前提下，三季度上市银行净利润环比将与二季度持平，同比增长速度仍有望超过30％以上，全年盈利有超预期可能。”

　　该分析师认为，整体而言，目前银行业资产质量可控。