险资投PE 得牌照不易投资更难

　　陈植

　　 中国人寿获批险资投资PE牌照，保险资金投资PE大幕正徐徐拉开。千亿保险资金开始获准投资PE的同时，“雷区”与“禁区”同样浮出水面，考验着险资PE的“智慧”。

　　 记者还了解到，两周前保监会造访平安保险集团，对平安保险能否获批险资投资PE牌照进行评估审定，而后者有望成为第二家获得险资投资PE投资牌照的保险公司。

　　 国寿“触雷”FOF

　　 国寿虽然获得牌照，但三大掣肘显然羁绊了其投资的步伐

　　 尽管中国人寿旗下国寿投资控股有限公司获得保险投资PE牌照，但国寿何时注资国创母基金仍无时间表。

　　 去年底，国开金融有限责任公司和苏州创业投资集团发起设立的600亿元规模国创母基金（FOF）成立。其中，中国人寿与中国再担保合计出资约15亿元。8个月后，上述承诺投资依然没有进入国创母基金账户。

　　 “国寿短期还是不能注资国创母基金。”一位接近国寿投资人士透露，《保险资金投资股权暂行办法》规定险资投资PE基金与未上市企业股权的操作规范时，唯独漏掉了“险资投资FOF”。

　　 “相比险资投资PE基金的信息披露条款，投资FOF操作起来会更难。”一位FOF机构负责人透露，如《暂行办法》规定托管机构应在每季度结束后15个工作日内和每年3月31日前，就保险资金投资企业股权和投资基金情况应向中国保监会提交季度报告和年度报告。

　　 这意味着国创母基金投资的每个PE子基金都必须按规定提交各自的投资进展与会计报告，而后者是否同意增加信息披露内容并承担额外的基金管理成本是个问题。

　　 “注资国创母基金不会马上进入国寿险资投资PE审批流程。”他指出。

　　 记者获悉，目前中国人寿险资PE投资首单将“花落”弘毅资本去年发起的二期人民币基金。

　　 国创母基金迟迟不得中国人寿注资，还受困于投资方向问题。国创母基金首期募资150亿元的主要投资对象，是旗下的PE国创开元股权投资基金，投资100亿元，剩余50亿元投向VC国创元禾创业投资基金。但《暂行办法》明确规定保险资金不能投资创业投资基金，这导致中国人寿险资一旦投向国创元禾创业投资基金将与《暂行办法》规定产生冲突。

　　 “这种冲突不难解决，可以将保险资金全部投向国创开元股权投资基金。”一位接近苏州创投的人士透露，“国创母基金发起方苏州创投与国开行合计承诺出资额接近80亿元，且已经到账，最极端的打算就是上述两家出资50亿投向国创元禾创业投资基金，以确保中国人寿等险资符合投资PE基金的要求。”

　　 当然，注资国创母基金“徘徊不前”的另一项原因，也与近期国寿高层管理团队更换有关系。

　　 平安保险PE投资“从头起步”

　　 等待平安的将是人才、项目储备的严峻考验

　　 平安保险也开始加快获批投资PE牌照的步伐。

　　 “平安保险将成为第二家获得PE投资资格的保险公司。”一位接近平安保险的人士透露。

　　 据悉，此次审定除了随机抽取平安保险负责PE投资的人士进行非正式面谈，了解其PE投资理念与以往PE投资案例外，保监会一项关键的评估审定项目是调查平安保险是否已构建符合《暂行办法》的投资决策、投后管理与PE投资信息批露操作规范制度。

　　 平安保险集团为争取PE牌照颇费精力。近期平安人寿专门从平安信托“挖角”，组建一只由5位PE投资管理人员主导的PE投资部，以满足《暂行办法》对专业人员相关要求。

　　 上述接近平安保险的人士透露，当前平安保险集团的资产管理公司直投、券商直投与信托直投等PE投资业务基本由平安信托直接投资部“包办”，这次人员调任将最大限度摆脱“保险资金投资PE缺乏优秀人才”的窘境。

　　 “长期以来，平安保险集团几乎所有的PE投资项目都是由平安信托直接投资部负责项目风险评估与投后管理，所以平安人寿险资既没有投资案例，也没有足够的项目储备池。”而平安集团现有的PE投资资金来源主要是通过集团层面的投资及平安信托发行PE信托产品对外募资，“今后平安集团的PE投资，是由保险资金主投，还是通过平安信托发行PE产品募资，则要看项目更符合哪种类型资金介入。”上述人士称。

　　 投中集团数据显示，中国人寿、平安保险和太平洋保险可投资PE的险资额度分别高达888亿、586亿与238亿元，但实际额度还要考虑到保险产品存续期限与投资PE期限是否匹配。

　　 续期限与投资PE期限是否匹配。

　　 “保险公司投资PE项目已悄然流行，保监会多半是一事一议，但总体PE投资额度都不高。”某项目事业部人士透露，其所在的保险资产管理公司项目事业部专门负责PE投资的额度仅占总资产规模约2%，且主要投资项目集中在城商行未上市股权及战略投资于保险公司业务发展相互促进的未上市公司股权。