RQFII将长期利好A股市场

　　背景

　　国务院副总理李克强近日在香港举行的国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛上公布了中央政府支持香港发展的一系列新的政策措施，这些措施旨在巩固和提升香港国际金融中心地位。其中包括：允许以人民币境外合格机构投资者方式(RQFII)投资境内证券市场；将在内地推出港股组合ETF(交易所交易基金)以及继续支持内地企业赴港上市等。

　　

　　业内人士认为，RQFII+港股ETF的双轮驱动，将促使境外人民币和境内人民币形成流动，加速人民币国际化进程。

　　被市场俗称为“小QFII”的人民币境外合格机构投资者，终于有了正式的名称和明确的说法。

　　为支持香港发展成为离岸人民币业务中心，拓展香港与内地人民币资金循环流通渠道，促进香港离岸人民币金融产品创新发展，中央政府允许以人民币境外合格机构投资者方式(RQFII)投资境内证券市场，起步金额为200亿元。

　　这是人民币国际化的重要进展，是资本项下可兑换闸门松动的象征，对A股市场而言是长期利好。可以说，RQFII扩大了境外人民币投资渠道，是人民币国际化的重要环节。

　　香港金管局披露的数据显示，今年6月份香港人民币存款余额已经达到5536亿元，预计年底有望突破万亿元。而在2009年底，香港人民币存款仅为630亿元。人民币贸易结算的快速推广与人民币升值的预期，让越来越多的香港居民愿意持有人民币。

　　与此同时，境外人民币持有者拥有的投资渠道狭窄，一般投资者并没有受惠。近两年来，虽然香港的银行和券商也推出了很多金融产品，但由于缺乏回流机制，这些产品要么与存款挂钩，要么投资于香港人民币债券市场，收益率都相对偏低。香港惟一以人民币计价的证券产品汇贤房地产信托基金(REITs)上市后也表现疲弱，至今处于“破发”状态。

　　在此背景下，人民币升值预期成为当前境外投资者持有人民币的理由。但假设在人民币升值预期逐渐趋弱的情况下，如果无法提供品种丰富且具有相对理想收益率的人民币投资产品，将会促使境外人民币想方设法地流回内地，进而冲击内地货币政策的效用。这将不利于对境外热钱的管理，甚至影响对通胀等深层次问题的解决。

　　RQFII的推出为境外人民币拓宽了一条通畅的投资渠道，尽管RQFII的入选门槛及具体投资方向仍有待进一步明确，但无疑将对A股投资者信心产生提振作用，同时增强A股市场的流动性。

　　就A股市场而言，RQFII的推出或使两方面的股票获益。一是境外投资者买不到的股票，比如新材料、军工、新能源等板块，将会因投资者队伍扩大和资金流入而受益；二是出现AH股价倒挂的个股可能受益。比如同时在A股和H股市场上市的金融、钢铁、机械、水泥等板块个股。此外，受益人民币升值的航空、造纸、资源、旅游等相关板块也可能存在投资机会。

　　对境外投资者而言，RQFII的推出拓宽了境外投资者的投资渠道，增加了投资标的。同时，也为境外投资者提供了获利机会。

　　数据显示，截至上周三收盘，共有12只同时在A股市场和H股市场上市股票的股价处于倒挂状态，以居首的中国平安为例，A股价格较H股便宜了31%；此外，农业银行、中国太保、海螺水泥、中国人寿、招商银行的AH倒挂率也在14%至19%之间。如此价差对境外投资者无疑会形成较大的吸引力。

　　值得注意的是，从短期来看RQFII的开放对扩大A股市场的资金输入帮助有限，更多的意义在于加速人民币回流。但从长期来看，对A股市场将是根本性利好。因为随着境外人民币资金越来越多地回流A股市场，无论从资金支持还是制度建设、投资理念，A股市场都将受益。(贾伟)

　　（责任编辑：李志强）