地方政府联手银行打造“第二央行”推动经济

　　核心提示：商业银行和地方政府结合，以“土地信用”方式形成新货的币发行主体。

　　政府投资是如何从出口手中夺取了中国经济第一增长推动力的“大旗”的呢？更关键的是，政府投资的钱又从何而来，尤其是在货币政策从宽松转为稳健之后？

　　据《南方周末》报道，以往地方政府建设资金的主要来源是卖地。然而今年由于严格的房地产调控政策，许多地方政府上半年卖地收入仅占去年全年总量的20%。另一融资渠道就是地方融资平台，不过，其风险亦被不断提及和质疑。此外，还有一个秘密通道就是绕过央行，自己成为货币发行的主体。

　　中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉认为，在中国央行为对冲外汇占款而被动发行货币的传统模式之外，商业银行和各地方政府结合，以“土地信用”的方式形成新的货币发行主体，其功能类似于“第二央行”。

　　他的研究表明，2011年上半年，在央行加紧回收流动性，同时因外贸顺差大幅降低而收缩货币发行规模（危机前，中国货币动脉的供血量主要还来自贸易顺差。危机后，中国的贸易顺差从2007、2008年的约2万亿人民币下降至2010年的1.2亿人民币，今年上半年还不到3000亿人民币）时，“第二央行”正以更大规模的“土地货币”发行方式抵消央行的紧缩政策效应。

　　在这一新的货币发行模式下：商业银行以信托理财产品的形式，将居民储蓄转化为信托投资，大规模投向房地产和基础建设项目。在很长一段时间里，由于信托理财产品没有被计入银行的资产负债表，因此也不会体现在传统的货币规模指标M2(流通中的现金+储蓄存款+政府债券)之中。

　　统计数据显示，截至6月上旬，银行理财产品总额已达7万亿元，而表外资产的运行模式和理财产品的高收益率，使得银行体系在理论上被“冻结”了20万亿元的贷款规模后，却通过这一似是而非的“中间业务”获得了超过50%的整体利润率。

　　同时，天量货币以这种方式创造并泛滥。金融危机后在政府4万亿刺激经济计划促动下，商业银行在短短两年内以“土地货币”的方式“创造”了19.5万亿的新增货币，将银行业信贷总量占GDP的比重由2008年的121%提升至2010年的近180%(包括表外贷款)。

　　此外，根据央行的公开数据，2010年底中国金融机构人民币贷款余额47.9万亿，而2006年底这个数字还只有22.5万亿！中国的金融机构在最近4年新发放的贷款余额超过了建国57年以来形成的贷款余额还绰绰有余！

　　而在银行超额收益的背后，贷款的整体风险和资产质量，却被黑箱运作式的“表外业务”掩盖得严严实实。

　　对此，北京大学国家发展研究中心教授黄益平深感痛惜，“它至少说明，国有银行多年来在外资银行的帮助下辛苦建立起来的风险控制体系，基本上就是个摆设。”

　　在以信托理财模式大规模放贷的同时，缺乏央行资金支持的银行体系开始大规模向股市“抽水”：在2010年A股市场1.02万亿元的天量融资额中，工家建交四大行加11家上市银行的融资额就超过6700亿元；而在未来一两年中，还有近4635亿元的融资计划。据财经评论人士叶檀估计，如果加上定向增发、可转债等其他融资渠道，2011年银行业再融资规模可能超过2010年。