丰林木业不差钱 费尽心机IPO或另有所图

　　7月29日，广西丰林木业集团股份有限公司(下称“丰林木业”)为二次上会所做的所有努力终于有了回报，证监会审核并通过了丰林木业的IPO申请。

　　从2010年8月上会被否，到今年第二次顺利通过，丰林木业“克服”了退税依赖、PE对赌和亲友突击入股等等上市障碍，却只为募得3亿元扩大产能，背后原因是什么？

　　2亿现金在银行，费尽心机IPO只为募3亿

　　

　　丰林木业本次拟公开发行5，862万股，所募资金主要用于阻燃人造板等4个项目共计3.249亿元的建设，其中拟用募集资金投入额为3.043亿元。若超募，超过部分用于补充公司流动资金。然而，丰林木业真的缺钱投资，甚至需要募集资金来补充流动资金吗？答案为No！

　　根据丰林木业招股说明书，2008年-2010年期末现金及现金等价物余额分别为1.500亿元、1.529亿元和2.053亿元，资产负债率分别为38.90%、39.58%和35.42%。相比同行业平均负债率连续3年均为50%左右，丰林木业财务状况良好。

　　既然财务状况良好，融资压力不大，丰林木业为何在2010年第一次上会被否之后，不惜从创业板转投上海主板，也要完成IPO，却只为募得3亿元？

　　税收依赖严重，未来业绩堪忧

　　

　　丰林木业2010年8月第一次冲击IPO失败，证监会于2010年9月13日下发《关于不予核准广西丰林木业集团股份有限公司首次公开发行股票申请的决定》，解释了否决原因：丰林营业利润处于持续下降趋势，增值税即征即退金额占该公司净利润比重较高，增值税即征即退比率下降将对该公司未来业绩造成一定的影响。

　　丰林木业公司2007年-2010年增值税即征即退金额分别为4551.34万元、2487.13万元，2911.97万元和4938.38万元，2008年-2010年所得税优惠金额分别为1562.54万元，1086.70万元和2010.69万元。2008年-2010年增值税退税及所得税优惠金额占净利润百分比分别为49.04%、54.61%和61.55%，净利润对税收优惠严重依赖，并呈逐年上升的趋势。

　　值得注意的是，丰林木业只披露了截至2010年的财务数据，没有今年上半年的数据。有媒体质疑，2010年净利润激增不排除恶意包装的可能。

　　上市目的成迷

　　

　　不缺钱的丰林木业上市动机并不简单，甚至，我们可以质疑其夹杂不少私念。

　　首先，知名风投国际金融公司(IFC)持有丰林木业1710万股，占发行前总股本的9.725%，是该公司第三大股东。丰林木业本次上市，中止了证监会严格禁止的与IFC的对赌协议，扫清了去年IPO被否的障碍之一。

　　在IFC入股前，其与丰林木业实际控制人刘一川签订了一份对赌协议——《股权转让和卖出期权协议》，根据该协议，如果丰林股份不能在2009年12月31日之前完成A股IPO，那么IFC将有权在2010年1月1日至2014年12月31日之间将其持有的丰林股份及百色丰林的股权以协定的价格转让给丰林国际。然而，面对并未完成任务的丰林木业，IFC不但没有行使转让股权的权力，反而一再退让，直至最后竟中止对赌协议。

　　其次，2008年9月金石投资以7.741元/股的价格，斥资1.5亿元取得丰林木业1937.7万股，持股比例为11.02%，成为丰林木业的第二大股东。由于金石投资为中信证券的直投子公司，中信证券原本有机会揽下丰林木业保荐和承销业务，但“保荐+直投”模式有7%持股比例的限制，中信证券宁可放弃保荐和承销业务，也要多持有丰林木业4.02%的股份。而且，从金石投资入股时间来看，有突击入股的嫌疑，而一般突击入股的市盈率相对较高。

　　第三，就是刘一川的胞姐刘一暐的入股。在2007年8月8日，法定代表人为刘一暐的南宁丰诚投资管理有限公司，以1.67元/股的“亲友价”获得丰林木业6.6%的股份，这家公司成立于2007年7月30日，可谓是火线入股。

　　据悉，丰林木业所从事的木材加工行业竞争激烈，竞争格局也非常混乱，股东想寻求并购退出的可能性相对较小，而投资机构将公司运作上市之后再退出，股东退出则相对容易，并且可以获得更高回报，套现之后肯定可以获得很高的溢价收益。

　　针对上述疑问，记者电话联系丰林木业董秘全强先生，但截至记者发稿时，电话一直无法接通。

　　（责任编辑：马欣）