穆迪下调日本评级 日债或将不为所动

　　严婷

　　继国际信用评级机构对欧元区和美国相继“狂轰滥炸”之后，穆迪将降级矛头指向了日本。穆迪周二宣布将日本主权信用评级下调一级至Aa3，评级前景“稳定”。

　　然而，与欧美主权债务市场不同，尽管降级的举动为债台高筑的日本政府敲响了警钟，但分析师却认为，对于主要持有人为国内投资者的日本国债而言，预计降级对日本国债市场的影响并不大。

　　穆迪9年来首降日本评级

　　穆迪降级的理由是日本政府面临巨额预算赤字，同时日本政府债务自2009年全球经济陷入衰退以来一直在不断累积。穆迪表示，多重因素导致日本难以减缓债务与GDP之比的增长趋势，促使穆迪采取调降行动。

　　但穆迪表示，上述评级的评级展望为“稳定”。主要是因为“日本投资者仍偏爱日本国债，这使得日本政府的财政赤字能以全球最低的名义利率获得资金支持”。

　　穆迪副总裁托马斯·伯恩在周三举行的新闻发布会上指出，未来18个月内，穆迪不会对信用评级采取负面行动。

　　这是穆迪９年来首次下调日本主权信用评级。而此次评级下调距离日本进行新首相选举只有不到一周的时间。

　　调整之后，穆迪对日本的评级与另外两大国际信用评级机构——标普和惠誉对日本的评级对等。这两家评级机构对日本主权债务的评级均为AA-，评级展望为“负面”。

　　穆迪称，过去５年，日本首相频繁更迭，对有效实施长期财政政策造成障碍。他们还指出，东日本大地震和福岛核事故影响了日本从经济衰退中复苏的进程，使得日本通缩状况趋于恶化，旨在克服财政赤字问题的社会保障和税制一体化改革也越发困难。

　　日本财务大臣野田佳彦当天回应穆迪的调级决定时说，这只是民间评级机构的一种判断。他说，日本国债近期拍卖顺利，市场对日本国债的信任并没有动摇。他还强调，日本央行和财务省不会任由日元进一步升值。

　　灾后重建加剧日本债务负担

　　随着欧洲和美国掀起此起彼伏的债务危机，外界对日本财政状况的担忧也不断加剧，评级机构的评级决定也因此受到影响。

　　事实上，日本的财政状况要比美国更加糟糕。在日本中央政府年度预算中，近一半的预算资金是通过发行债券筹集。日本财务省统计报告显示，截至今年二季度，包括国债、借款和政府短期证券在内的日本国家债务总额共计943.81万亿日元，创历史最高纪录。同时日本的总债务规模已经超过年度国内生产总值（GDP）的200%，而美国的债务则相当于该国GDP的75%。

　　此外，日本灾后重建进一步加剧了债务负担。为帮助日本经济从3月11日的地震及海啸灾难中复苏，日本还面临约15万亿至20万亿日元的支出。

　　根据国际货币基金组织(IMF)的预测，日本债务今年将达到该国GDP的233%。随着日本政府计划在2015年前政府的每年财政赤字至少达到7%，日本的债务规模将进一步增大。穆迪表示，这一增速超过了名义增长率。

　　尽管日本早已债台高筑，一些日本政府领导人目前仍不愿支持上调税率，称此举只会破坏原本就很脆弱的经济复苏形势。

　　国债市场不为所动？

　　多数分析人士认为，穆迪的这一下调评级举动对国债市场并不会构成太大影响，因为日本国内投资者持有95%的日本国债，并且市场早已熟知日本的财政状况。今年早些时候，标普下调评级后，日本国债市场就反应平淡。

　　与脆弱的欧债和美债相比，日债为何如此“坚强”？

　　澳洲国民银行首席市场分析师Rob Henderson指出：“降级消息基本上不算是意外，也不太可能产生太大影响，因为所有债务几乎都是日本人自己持有，他们没有退路。所以说，外国银行可能会撤出诸如希腊等国，但日本是与之隔绝的。日本公债不会遭遇抛售。”

　　法兴银行日本首席经济学家大久保卓治指出，由于市场早已熟知日本的财政状况，故从过去的经验来看，评级机构对日本评级的下调不会立即对国债市场构成影响，只会对强势日元产生“微弱的”负面影响。另外，由于外部经济不确定性增加，日本国债目前担当避险资产角色，且其多由本国投资者持有，因此评级机构的评级调整并不会对日本债券市场产生重要影响。

　　但也有一些分析师认为，日本已经是财政状况最为糟糕的工业国，评级下调给日本政界领导人带来更大的财政整顿压力。

　　西班牙对外银行高级经济师夏乐表示，近来由于欧美债务问题暴露，日元成为了避险货币。但如果日本评级遭降，那么原本流入该国的海外资金或出现部分回流，去寻找新的避险对象，导致日元走软。另外，日本被降级会抬升该国发行国债的成本，进一步恶化其财政状况，不利于日本震后的财政刺激措施的实施和经济的复苏。

　　中国作为日本长期国债的最大购买方，也对日本主权信用评级格外关注。

　　2011年3月，中国净买入日本长期国债价值2345亿日元（约29亿美元），创下自2005年1月以来的单月买入量之最；4月份，中国净买入价值1.33万亿日元（约合166亿美元）的日本长期国债，再创新高；5月份，中国净购入4971亿日元（约合61亿美元）日本长期债券，为连续第8个月增持日本长期债券，中国成为连续6年来日本长期国债的最大购买方。

　　对于评级下调对日元汇率的影响，澳洲联邦银行的外汇策略师Joseph Capurso认为：“穆迪目前对日本公债的信用评级与标普的评级一致。因此这仅是一种追赶行为。市场对此的反应不大，我不认为美元兑日元会涨太多。”