成也结构，败也结构 -4% QDII集体失足马春园

　　见习记者马春园北京报道

　　8月6日，标普下调美债评级，当周93%的银行QDII理财产品净值下跌，平均跌幅3.78%，跌幅最大的东亚银行的“基金宝1香港增长基金”产品，净值大降13.68%。

　　2011年上半年到期的银行理财产品共计7731款，但仅有186款跑赢了5月的CPI增速5.5%，绝大多数理财产品收益表现平平，负收益、零收益的阴影始终挥之不去。

　　记者不完全统计发现，2009年至今遭遇负收益的11款外币理财产品均为结构性产品；2011年上半年零收益、负收益及与预期收益率偏差较大的29款产品，也全部是结构性产品。另一方面，2011年上半年理财产品到期收益率前十名也全部为结构性产品，排名首位的一款美元产品到期年化收益率高达32%。正所谓，成也“结构”，败也“结构”。

　　记者就此选取了两款产品进行分析。

　　民生QDII：延期三年仍浮亏40%

　　信托与理财研究所的检测数据表明，8月17日民生“非凡理财港基直通车QDII”净值是0.596。

　　2008年3月，首款银行QDII理财产品由于亏损过半而遭到清盘，即是民生银行的“非凡财富港基直通车QDII”。普益财富研究员方瑞向记者证实，目前运行中的“非凡财富港基直通车QDII”就是2008年遭到清盘那款产品的可选择延期。

　　方瑞介绍，这款产品发行于2007年10月16日，投资期限原本为1年，预期最高收益率18%，产品投资于瑞士银行发行的一年期欧元票据，该票据投资于霸菱香港中国（欧元）基金（下称“霸菱基金”），收益来源于此基金的净值表现。

　　成立于1982年的霸菱基金曾连续3年在香港基金回报率中排名第一，2007年基金回报率高达76.8%。但民生银行的这款QDII一出海就不幸遭遇金融海啸。

　　据产品运行公告显示，这款产品于2007年10月30日起息，初始水平为984.38，发行价格为票据面值的100%。到2007年12月28日，霸菱基金收市于799.89点，已经跌去18.74%。

　　产品的合约条款规定，管理机构每天观察产品净值，如果产品净值等于或大于触发水平上限，或者等于或小于触发水平下限，则当日为触发日。该日之后的第一个工作日为触发终止日，按照触发终止日基金净值计算产品净值。触发水平上限：118％；触发水平下限：50%。

　　20008年3月18日，霸菱基金的净值为491.08，非凡理财港基直通车的产品净值为49.98%，因此触发了水平下限，产品遭到清盘终止。

　　但事实上，这款产品并未完全清盘，民生银行为投资者提供了延期选择权。这款原本应该于2008年10月30日到期的产品，到期日当天霸菱基金的净值为377.19，QDII产品净值仅余38.32%。

　　与银行签署了《延期合同》的投资者可以继续持有该产品，并在延续期间每月赎回，申请期内可选择提前赎回。又一年投资期限过后，2009年10月30日霸菱基金的净值回升到572.42，QDII产品的净值为51.75%。民生银行于是再次为投资者提供了延期选择权。

　　令投资者没有想到的是，这款原本投资期限仅为一年的产品，产品到期后又再次延期了3年，仍未能走出亏损的深渊。截至今年8月17日，产品亏损幅度达40.4%。

　　“产品浮亏的原因主要在于金融危机给基金所投资的股票市场带来的负面影响。”方瑞说。8月24日，霸菱基金的净值为554.73欧元。

　　此外，这款QDII产品的投资币种原本为人民币，投资者需购汇投资，因此在收益上还需承受人民币兑欧元的汇率风险。2007年10月30日，欧元兑人民币中间价为10.7518，2011年8月24日已跌至9.2259。

　　中信QDII美元产品：投资期内无法赎回

　　中信银行代客境外理财4号美元产品的深度亏损，同样与霸菱香港中国基金有关。中信银行8月22日的公告显示，该产品的净值是0.6080，基金净值是823.11。

　　Bankrate理财产品分析师告诉记者，该产品投资于由瑞银伦敦分行发行的霸菱香港（中国）基金（BRGHKGI ID）的以美元计价的三年期票据。产品起息日为2007年11月8日，投资期限为3年。

　　2010年10月，中信银行公告称为这款产品提供展期选择权。前述理财产品分析师指出，这款产品在运行中深受金融危机的影响，基金净值从进场时的1325.4美元跌至994.67美元，跌幅将近四分之一。在展期中，这款基金的净值仍然继续下跌至823.11美元。

　　“虽然提供了展期的机会，但投资期内投资者是不能赎回的，产品的设计上存在一定问题。”上述理财产品分析师说。

　　“事实上这两款QDII产品都是通过票据来投资于境外的基金，其实就是一种代销境外基金的方式。”供职于某国有银行的一位业内人士说。

　　上述人士介绍，遇到理财产品亏损，投资者要求赔偿损失，通常银行会利用最优质的资产，向遭受亏损的投资者定向发行一款风险较低但收益较高的理财产品，以此弥补损失，“延期并不是很好的选择，因为如果产品遭遇很大的亏损，事实上就说明设计本身有失败之处。”

　　在2007年大规模出海的银行QDII，至今仍未咸鱼翻生。普益财富的统计数据显示，截至2011年8月19日，198款运行期在两年以上的QDII理财产品，自运行以来的平均累计收益为-4.33%，其中渣打银行的“开放式黄金指数人民币UTSN003”产品以累计收益率142.17%遥遥领先，而花旗银行的“贝莱德全球基金新能源基金美元系列”产品以累计收益率-52.13%垫底。