恐慌带来套利机会蒋逸仁

　　文/蒋逸仁

　　瑞士法郎、日元、美元是众所周知的货币避险天堂。不过自2008年美国次贷危机起，避险天堂的格局起了“微妙”的变化。

　　从2008年至2009年年底之前由于美国发生次贷危机，美元因市场的避险情绪升值了一段时间，之后因QE系列的实施开始贬值。美元最大的竞争对手欧元，则在美国实施QE系列中“扬眉吐气”，美元/日元，美元/瑞郎也相续走低。而从2009年年尾欧洲爆发债务危机开始到目前，欧元的安全性不复存在，不过欧元还是比美元强势，这并不是因为欧元区经济比美国强劲，而是美元本身因为一系列刺激政策所导致的疲软以及现有的美元与欧元之间的利差。即美元被严重低估了，恐慌中产生了机会。

　　欧元方面，由于欧元区债务情况越来越糟，欧元已经出现裂痕的迹象。目前，欧元相对于美元的利差优势一直是欧元“坚挺”的一个重要因素，一旦美联储开始将货币政策正常化之后呢？欧元的这种利差优势还能支撑欧元多久？

　　瑞郎和日元碰到了避险资金伴随着投机资金不断流入的问题。瑞士在这次金融风暴中鹤立鸡群，再加上特有的避险特性，瑞郎越走越高，不断刷新历史纪录。美元/瑞郎在今年从1.1700附近一直下跌至0.7000附近。日元也同样，美元/日元从去年的95.00左右下跌至现在的76.00附近。瑞郎和日元被迫越走越高，而强势货币会伤及一个国家的出口进而损伤整体经济。近期瑞士和日本终于“忍无可忍”不断放出要干预本国货币汇率的言辞，而且也开始实施一些措施抑制本币升值。这一来一去就给了投资者获利的空间。

　　在上述背景之下，投资者可以在适当的时机买入美元，因为一旦美联储开始货币政策正常化以及退出非常规的刺激措施后，那美元将迅速升值，这也是瑞士和日本所渴望的。而欧元的利差优势也会在美联储的货币政策正常化之后“消失”，并且欧洲债务问题的持续性和复杂性将不得不让欧元坐视美元升值。

　　不过有一点要提醒投资者，这里的“适当的时机”是相对的。

　　考虑到目前全球经济普遍不佳，以及欧洲债务问题越来越糟，避险资金可能再次转向瑞郎和日元和黄金，瑞郎和日元都有再次测试或刷新历史纪录低点的可能，但这是暂时的。有资金、有时间的投资者可以考虑现在就买入美元，但要做好长期持有的准备，因为需要给美元点时间。而追求利益最大化的投资者可以再观望一下，因为近期美国的经济数据疲软将是催生QE3的温床，但美国近期的通胀率又可能阻碍QE3的推出。现在买入美元是会有些许风险，不过正所谓机不可失，失不再来。

　　（本文作者为JT双子星货币主管）