券商集合理财夹缝求存

　　黄婷

　　券商资产管理业务会否成为基金、阳光私募之后的第三股快速崛起的理财力量？

　　最早尝试资产管理的券商，在国内理财市场蓬勃发展的几年中步伐却远远滞后于基金和阳光私募。

　　“随着经纪业务竞争日趋激烈，靠天吃饭也不再那么容易，券商开始把长期发展的目光转向了资产管理。”一位业内人士对第一财经日报《财商》表示。

　　券商资产管理业务会否成为基金、阳光私募之后的第三股快速崛起的理财力量？

　　

　　券商抢滩理财市场

　　2010年7月28日，国内首家“券商系”资产管理公司——东方证券资产管理有限公司在上海正式成立，成为了国内理财行业的又一标志性事件，自此，券商系集合理财向国内理财市场正式“宣战”。

　　在过去6年多里，券商集合理财产品数量累计272只，份额2620.23亿份。而自2010年7月28日以来，就有117只集合理财产品成立，份额达到929.33亿份，资产净值也从2010年7月底的718.69亿元扩大到目前的1370.55亿元。

　　即在这一年多，券商集合理财产品的资产规模就增长超过90%。

　　相比之下，公募基金同期扩容速度有所放缓，虽然产品数量增加200多只，但是总份额和资产净值的增长幅度仅有一成左右。

　　

　　落后的“先行者”

　　“券商原本是最早尝试资产管理的机构，但由于一开始的不规范，反而成为了后来者。”第一创业投资总监、创金资产管理总部总经理苏彦祝对本报记者说。

　　一直到2003年，券商资产管理行业才真正迎来规范化的时代。2003年，监管层颁布实施了《证券公司客户资产管理业务试行办法》。2005年3月，证监会批准光大证券首只集合资产管理计划。

　　但是，券商集合理财的发展步伐却远远落后于公募基金和阳光私募。

　　目前，券商集合理财管理的资产规模为1370.55亿元，而公募基金管理的资产规模则达2.36万亿元，而同样在2003年起步的阳光私募，目前管理的资产规模估计也已经超过1600亿元。

　　对于券商在资产管理领域的落后，不少业内人士都与苏彦祝有同样的看法，“先天不足”成为制约券商在资产管理领域快速起跑的重要原因。

　　深圳一家券商资产管理部的负责人表示，2000年以后的大熊市让券商资产管理损失惨重，并且出现了很多不规范的操作。在2003年逐渐规范化之后，券商仍然受到当年的限制，长期处于“清理旧账”的过程中。

　　除了“先天不足”之外，苏彦祝还指出，券商资产管理在成长的过程中，也因为顾此失彼，错失了发展的最好时机。

　　“2005~2007年的大牛市其实就是国内资产管理发展最为迅速的几年，在这几年间，基金公司受益最大，规模出现爆发式增长。但券商在这轮大牛市中却把大部分的精力放在经纪和投行业务上，错过了资产管理业务发展的黄金时期。” 苏彦祝说。

　　对此，广发理财3号基金经理陈捷也深有体会。

　　“以前对券商来说，经纪业务赚钱很容易，资产管理的收入还占不到经纪业务收入的一个零头，因此，一开始在资源等方面，券商就倾向于经纪业务，而忽略了资产管理。”陈捷说，这种背景之下，券商资产管理业务在人才积累等方面也就不如基金，早期很多人才也出现流失。

　　另一方面，苏彦祝还表示，从老百姓的认知层面上，由于券商集合理财产品不能够公开宣传，影响力自然也就不如公募基金等大众化的理财产品，受众也大大减少。

　　“以前我们认为‘酒香不怕巷子深’，只要业绩做好了，自然有客户。但是，由于缺乏宣传渠道，虽然有的产品业绩很好，在行业内认可度很高，但是对普通投资者来说仍然很陌生，这也导致券商资产管理的规模增长较慢。”另一家券商资产管理部门的总经理说。

　　除此以外，广州另一家券商资产管理部的负责人还指出，券商集合理财产品审批速度较慢、对创新产品审批更为严格等因素也导致了券商集合理财的步伐迈得不大。

　　

　　靠天吃饭难，券商谋转型

　　“但此前的制约因素现在已经成为推动未来券商集合理财快速发展的原因。”陈捷说。

　　陈捷指出，随着券商经纪业务竞争日益激烈，“靠天吃饭”已经越来越难，券商未来要谋求发展，必须得寻找新的增长点，而其中最具潜力的，就是资产管理领域。

　　“虽然在快速发展的过程中有很多阻碍因素，但作为券商亟须做大做强的主营业务之一，资产管理业务仍将是未来一两年内券商的主攻目标。”一位银行理财分析师指出。

　　陈捷也指出，随着券商对资产管理的重视，券商集合理财的发展将不会次于公募基金和阳光私募，而营业网点的优势、天然的客户资源，也较公募基金和阳光私募更具有渠道优势。

　　此外，在体制建设、人才积累、产品创新等方面，很多券商也已经着手准备。

　　东方证券就是其中的“先行者”之一。2010年7月，东方证券资产管理有限公司正式成立，与原东方证券资产管理业务总部相比，这一独立的资产管理公司不仅有独立的后台风控部门、组织架构、独立的财务，还实施了公司化管理。此外，在人才储备方面，东方证券资产管理公司还建立了市场化的激励体系。

　　在体制变动之后，旗下“东方红”系列的集合理财产品也逐渐展露锋芒，2010年东方红先锋1号以24.94%获得年度收益冠军。今年以来，东方红先锋1号也稳居券商集合理财产品的前三名之列。

　　从产品上看，集合理财产品的类型也在不断细化，从股票型、债券型、混合型，逐步发展到FOF、QDII和指数型产品。

　　去年颁布的《证券公司参与股指期货交易指引》规定，证券公司集合资产管理业务可以参与股指期货交易，也引发了券商集合理财在“套利”产品上的探索。

　　国泰君安今年就研发了一系列的套利型的定向资产管理计划和专项资产管理计划，采取的市场中性策略，即在进行股票多空组合的同时，做空股指期货，实现收益的同时对冲掉市场系统性风险。getty图