存准范畴扩大重创A股：二次退守挖坑

　　张志斌

　　尽管上周五美股出现大幅反弹，但在三类保证金存款纳入存准范畴，将冻结资金9000亿元以及超过20个城市开始房产限购等利空消息影响下，A股市场周一出现大幅下跌，沪深两市股指跌幅均超过1%。市场人士对于后市的看法再度趋于谨慎，大举反弹仍待时日。

　　金融股遭受重压

　　受利空消息影响，上证指数周一以2595.47点大幅低开后震荡走低，在金融、水泥建材等权重板块的打压之下两市主板全天鲜有像样的反弹，沪指连续跌破20日线、5日线和10日线。随后股指探底回升，午后呈现横盘整理态势，权重股表现集体低迷，沪指最后报收于2576.41点，下跌35.78点，跌幅为1.37%。深成指报收11372.38点，下跌1.69%。两市合计成交1558亿元，较上一交易日略有减少。

　　从板块来看，除农林牧渔、酿酒食品、教育传媒等少数板块有所上涨外，其余板块全线皆墨，券商、水泥、银行、钢铁等权重板块更是跌幅居前，显示了三类保证金存款纳入存准范畴的巨大杀伤力。

　　央行新政的影响

　　华创证券分析师高利认为，央行此举的主要目标是针对今年以来表外业务出现的膨胀情况，特别是利用票据业务吸引存款的情况。按照银行保证金存款的规模计算影响，目前冻结资金可能达到近9000亿元，相当于提高传统准备金率2.5次。央行此举将加速票据融资清理进程。按照银监会的监管政策，银行正在实施票据业务的表外转表内工作，部分保证金存款已经转为正常公司存款。从央行的金融机构信贷收支表可以看出，7月保证金存款规模已开始下降。也就是说，如果没有央行的政策，银监会的监管政策也会带来缴纳准备金基数的加大。央行政策的效用在于两个方面：其一，给各行的缴存进度设定了时间表，使得银行票据融资业务转表进程加速，压力更加集中；其二，额外增加了部分准备金，部分股份制银行压力较大。

　　中金公司首席经济学家彭文生则认为，保证金存款将从9月5日起纳入准备金管理，相当于未来半年内提高准备金率2~3次。此举应被看作政策工具的完善，而不是政策紧缩力度的加强。原先预计的下半年提准的概率或频率将显著降低，同时，下半年不提准也不代表政策放松。货币政策仍将维持偏紧基调，预计银行间市场利率将继续位于较高水平。

　　而在通胀方面，国家统计局和商务部高频数据显示，8月食品价格较7月略有回落。彭文生预计8月CPI将回落至6%，而PMI数据受季节性因素主导可能小幅回升，但主要经济数据同比增速较7月回落，工业增加值回落至13.5%。M2增速继续回落至13.6%。

　　“内忧外困”压制A股

　　国际方面，彭文生认为“伯南克期权”将继续存在，欧洲焦点则重回希腊。伯南克上周五的演讲没有对短期货币政策作出明确阐述，而把政策空间留到了9月的FOMC会议，并暗示可能的政策选项有限。新的货币宽松政策引而不发，除了美联储需要进一步观察经济与资本市场变化外，也可能存在三大政治考虑：一是9月奥巴马可能推出新的刺激经济、鼓励就业的政策；二是IMF秋季会议在即，美国需要展示领导力；三是暗示“伯南克期权”依然存在，必要时美联储会在保持价格稳定情况下推出合适的政策帮助经济复苏。而第二轮希腊救助方案进展受负面新闻所累，希腊银行流动性压力加剧。但这些因素阻碍EFSF通过的可能性仍较小，关键风险是欧洲银行系统流动性紧张的问题。

　　至于A股市场的后续走势，银河证券策略分析师孙建波等认为，近来关于“401K”的讨论让人对救市浮想联翩，更重要的是，这意味着分红型大盘股和蓝筹股将受到青睐。而近来股指的二次挖坑走势缘起发达国家债务危机，过去几个交易日外围市场趋稳是A股大幅反弹的重要基础。展望未来，A股的反弹道路仍然坎坷，主要将受以下一些因素影响：一、8月份经济数据仍具争议；二、欧美问题是长期问题；三、政策取向复杂。