安居宝：业绩不好怪政策

　　陈晶泽

　　仅仅半个月，安居宝（300155.SZ）的反弹势头就受到了遏制。

　　对于这家中期净利润同比降幅创83家今年上半年上市的创业板公司之最的公司来说，当前超过14元的股价对应中期0.1元的每股收益和5.42元的每股净资产，安居宝在所有创业板公司中的估值都不低。而如果考虑到它目前超过25亿元的市值和上半年9008.26万元的营业收入，那么当前的估值更是令人瞠目。

　　中报显示，公司以楼宇对讲系统产品和智能家居系统产品为主业，2011年上半年公司营业收入、利润总额、净利润、每股收益分别为9008.26万元、1995.29万元、1771.25万元、0.10元/股，分别同比减少20.31%、45.51%、44.72%、58.33%。

　　对于中期业绩下降的原因，安居宝在中报中归结为三点，其中两个原因都与政府的政策或支持力度有关。根据公司的表述，导致公司各项指标均低于去年同期水平的原因是受房地产调控政策的影响、税收优惠政策的实施未到位及市场季节性波动的影响。具体来说，上半年销售收入下降导致净利润下降，同时上半年国家增值税退税收入减少772.66万元。

　　安居宝是由国信证券保荐，于今年年初登陆创业板。国信证券今年3月末的一份研究报告认为，保障住房的推广和智能家居是公司的成长性动力。国信证券预计公司未来3年营业收入复合增长36%。公司毛利率随着高端产品贡献的提升将稳步提升，今明两年毛利率将达到49.7%和50.6%。

　　但从中报业绩来看，安居宝的表现远没有保荐机构国信证券预计的那么好。根据安居宝的中报披露，上半年其综合毛利率只有22%。而这样的毛利率水平在公司公开资料中也处于很低的水平。根据安居宝招股说明书，2006年～2009年上半年的综合毛利率分别为48%、47.89%、49.68%和49.97%。

　　华泰证券在最近一份研究报告中认为，安居宝楼宇对讲系统的收入难以恢复，公司虽然在加大研发投入，但智能家居等新产品短期内难以成为收入的主要来源。预计公司2011年全年净利润将下滑20%左右，目前公司的估值较高，给予“观望”评级。