8月跌幅年内第二 A股全年业绩预期或下调

　　张志斌

　　随着中报披露工作的结束，A股8月交易也随之收场，沪深两市股指分别达到4.97%和4.95%的月度跌幅，也创出了年内仅次于5月的第二大跌幅。尽管8月最后一个交易日两市股指双双收红，但成交再现地量的情况却使得投资者对后市走势很难乐观起来。

　　上证指数周三在以2566.53点开盘后尽管一度在权重股的带动下奋力冲高，但很快就在市场追涨意愿不强的拖累下快速下行，尽管此后银行、券商等板块数度护盘，但股指还是于午后创出了2545.10点的全天低位。股指此后在逢低买盘的介入下开始探底回升，水泥、银行、煤炭、券商等权重板块轮番做多，股指一路震荡上行翻红，最后报收2567.34点，微涨0.75点，涨幅0.03%。深成指报收11397.48点，涨53.03点，涨幅0.47%。两市合计成交仅1247亿元，创出年内地量。

　　从板块来看，水泥建材、电器、银行等权重板块整体涨幅居前，成为股指收红的主要助力，而电子支付、计算机、物联网等板块则整体跌幅居前。从资金流动来看，两市全天资金净流出达到27.92亿元，仅银行板块有9802万元资金净流入，其余板块均为资金净流出。

　　一位私募基金人士表示，周三是8月最后一个交易日，市场继续缩量震荡，多空双方明显都较为谨慎。从刚公布完毕的中报情况来看，上市公司整体业绩增幅为22%，略低于此前市场预期的25%的年率，这使得市场对上市公司的全年业绩增速存在继续下调的预期。不过换一个角度来看，上市公司业绩增速的下滑也说明宏观调控和全球经济对国内经济发展的影响正逐步放大，有望加大管理层对通胀的容忍度，并提升保持经济增长的重要性。A股市场目前整体估值水平较低，现在欠缺的就是明显的政策转向信号，而本周以来的下跌一个最直接的诱因就是三类保证金纳入存准率上缴范围的消息，市场资金面再度趋紧，拆借利率也开始上升，政策面没有一点放松的迹象，反而更紧了。

　　华泰联合证券策略分析师穆启国则通过分析认为，2011年上半年A股净利润同比增速为25%(剔除银行、石化)，实现平稳增长。从利润增速的贡献因素来看，收入增速贡献持平，毛利率增长贡献增加，而其他费用等项的贡献略有减少。当前总资产周转率和销售净利润继续抬升ROE，A股ROE的驱动因素进入了“去杠杆”和“增效率”的时代。存货同比增速32%与一季度持平，高于收入增速，此轮存货增长更多来源于原材料的增加而非“滞销”，体现了企业对原材料价格上行即通胀的担忧。上半年可比上市公司现金同比增长17%，仍较为稳健，出现资金紧张的可能性较小。

　　中投证券分析师黄君杰等则认为，8月国际市场大幅波动，虽对A股情绪的波及效应呈现弱化趋势，但A股情绪总体仍谨慎。其认为9月是年内最关键的基本面环境过渡期，预计基本面通胀、经济数据将走过典型的“滞胀”区域，或现“不太坏”；但这一过渡期弹性仍受政策滞后性的掣肘。9月政策基调可能仍以观察为主，以“预期管理+政策优化”为主要方式，弹性恢复依然有限。而市场流动性仍将偏紧，同时年内进一步调准以及加息的可能性将降到极低，同时不排除央行公开市场操作以保证流动性不至于过于紧张。

　　中投证券维持2700点以下是买点的判断，建议结构性地逐步增配。1.总体上认为市场估值已在历史底部，持续下探空间不大；2.基本面渐变将确立估值修复的方向，目前的扰动因素不足以改变市场这一缓变的趋势；3.基本面对应盈利兑现仍平稳，一方面从三季度预报看，报喜比率较高，整体较好；另一方面，市场盈利预期将逐步转向明年，当前点位沪深300指数2012年动态估值不足10倍，将显得过于便宜；4.基金仓位开始接近2010年中期的低位，或许又将成为市场底部区域的佐证。