多重利好扎堆延续白酒股小牛市

　　旺季临近＋行业提价＋业绩优良

　　伴随着中秋及国庆佳节的来临，白酒类上市公司的股价不仅迎来了小牛市行情，而且白酒行业也迎来了一波提价潮。得益于白酒行业正式步入旺季以及中期业绩高增长等诸多利好因素，五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、水井坊（600779）等一批白酒类个股也纷纷创出新高。在强劲上涨之后，分析师也提醒到，投资者短线应谨防白酒类个股的回调，不要在高位接盘；中长期而言，白酒板块还是值得介入的。

　　商报记者 林蓓

　　白酒上市公司中报靓丽

　　今年上半年，白酒企业基本上都交出了不错的成绩单，贵州茅台的中期业绩同比增长58％更是让很多市场人士大呼超出预期。

　　华创证券食品饮料行业分析师薛玉虎认为：“贵州茅台增长30％都是很了不得的事，我们当时预计贵州茅台增长45％就已经很不错了。虽然我们后来把贵州茅台的中期业绩增长提高到50％，但贵州茅台最终发布的58％增长确实超出了预期。”

　　贵州茅台8月30日晚公布的中报业绩显示，2011年上半年贵州茅台生产茅台酒及系列产品29325吨，与上年同一生产轮次相比增长10．14％。同时，上半年实现营业收入98．2亿，同比增长49．16％；营业利润为68．9亿，同比增长57．27％；归属上市公司股东的净利润为49亿，同比增长58．31％。

　　“白酒板块已连续三年高增长，其中三年来白酒上市公司归属上市公司股东净利润同比增长率分别达到24．06％、30．69％和57．45％。而贵州茅台、古井贡酒等白酒企业超出预期的增长，也预示着白酒行业的盛宴并未结束。”分析师极为乐观地表示。

　　世纪证券研究员梁希民预计，贵州茅台2011年的每股收益为7．11元，对应的市盈率为21．3倍，低于同行业可比公司的平均估值水平（2011年22．92倍）。公司近两年的估值介于19．08倍和38．16倍之间，目前估值处于中等水平，给予贵州茅台“买入”的投资评级。

　　华泰证券发布的最新研究报告指出：“从重点上市公司中报来看，白酒最为景气。其中古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）和洋河股份（002304）的增速分别为168％、97％和70％，增速最慢的水井坊也有34％。”

　　古井贡酒在半年报中也表示，上半年，白酒行业高景气度仍然延续，市场集中度也不断提高，市场竞争格局呈现一线白酒保持较快增长，二线白酒虽竞争激烈但增速加快，白酒品牌进一步向品牌化、高端化方向发展，“强者恒强”的趋势日益明显。与此同时，区域性强势品牌白酒增速也令人期待。

　　宏源证券苏青青认为，长期来看，白酒板块当前估值并不高、明年业绩确定性强使得板块仍具有长线投资机会。“白酒今年无论一、二、三线，业绩增速都较高、毛利率也稳定。明年一线白酒也有30％－40％的增长，三线白酒业绩也延续高增长发力态势，因此，2012年良好的基本面对应目前一线不足20倍的估值，使得任何跌下来的机会都将是加仓的好时机，6－12个月我们坚持看多以白酒行情主导的板块性投资机会。”

　　苏青青建议，目前向后看1个月，建议关注“一线＋三线”白酒组合——泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、酒鬼酒（000799）及金种子酒（600199）。向后看6－12个月，建议关注成长性十分确定的一线白酒如泸州老窖、五粮液和贵州茅台，明年业绩爆发的三线白酒公司如酒鬼酒、金种子酒。

　　7月份，白酒行业产量继续维持高增长态势。有统计数据显示，7月份白酒产量69．7万千升，同比增长34％；1－7月份累计产量547．3万千升，同比增长29％，累计增速与其他饮料品种相比最快。

　　另有数据显示，今年1－6月份，白酒业收入共计1726．6亿元，利润为76亿元，同比分别增长38％和42％，吨酒价为35．97元／升，吨成本为23．5元／升，毛利率为34．7％，与上期基本维持平。

　　旺季临近迎来提价狂潮

　　白酒类上市公司业绩大幅增长的最大原因之一便是白酒终端零售价以及出厂价的持续不断提高。

　　贵州茅台今年1月1日平均上调出厂价20％，其中53度飞天茅台出厂价调高至619元，零售价一冲而上千元大关，目前更是突破了1500元，远远超过此前茅台对超商1099元的限价。

　　泸州老窖的国窖1573在去年下半年也上调出厂价。提价加大了酒厂的利润空间，数据显示，古井贡酒上半年营业收入同比增长仅85％，但净利润同比增长却达168％，因为公司一季度末上调了部分产品的出厂价3％－25％。

　　另一方面，当前时点，中秋、国庆在即，从历史来看，旺季到来之前，白酒类上市公司提价是常态，新一轮白酒涨价潮已经来临，且当前ＣＰＩ并无明显回落迹象，因此在通胀环境下白酒仍是抗通胀的好品种。

　　业内分析人士普遍认为，在五粮液最新提价后，泸州老窖、水井坊等其他白酒品牌的新一轮跟涨将不可避免。“二线看一线，一线看茅台”的传统继续延续。

　　研究员认为，在通胀预期下，农产品价格上涨必然会引起酒类价格继续上涨已是市场的普遍预期。伴随中秋临近，高档白酒批零价继续上涨，出厂价提价预期进一步强化，有望推动一线白酒股价更上一层楼，预计二线白酒上涨行情将延续。

　　“五粮液宣布供货价提高，白酒新一轮涨价潮正在到来。”分析师普遍有着共识：“五粮液提价会引发其他白酒的跟风效应。中秋节即将来临，白酒行业也步入消费旺季，在传统节日消费的带动下，白酒新一轮的涨价潮可能来势汹汹。”

　　民族证券食品行业研究员刘晓峰认为，白酒的价格持续上升态势跟需求持续增长有很大关系。“因为对高端酒而言，供给量尤其是像茅台是计划性供给，今年产量、销量实际上是5年前确定的，在这种情况下，市场需求持续上涨是稳定供求关系。”

　　尽管此前贵州茅台已率先提价，但世纪证券研究员梁希民认为，贵州茅台的产品价格仍有较大的提升空间。7月份以来，高端白酒淡季提价风潮再次席卷全国。茅台的批发零售价持续上升、产品供不应求，为茅台酒出厂价的提价预留了较大空间，预计公司年底出厂价上调100元。从长期来看，尽管支持白酒行业全面涨价的基础并不牢固，但支持涨价的因素依然存在。

　　有预测表明，贵州茅台的白酒产量将在2011年后持续放量。根据贵州茅台“十一五”万吨建设规划，即2006－2010年，公司每年投资建设2000吨酒的生产能力，即茅台酒一期－五期工程。

　　从2007－2011年每年新增2000吨产能，预计第一批新增产能在2011年开始销售。考虑提价、陈年酒结构提升等因素，预计2011－2013年贵州茅台的销售收入年均增长率可达到25％。

　　弱市白酒板块凸显抗跌性

　　8月以来，受全球股市暴跌拖累，大盘一度暴跌至2437点，但13只白酒股在8月全线飘红，其中有5家公司涨幅超过10％。分析人士认为，在国内外市场诸多不确定因素的背景下，市场继续寻底的可能性很大，不过结构性机会依然存在，白酒股因其防御性有望成为市场持续热点。

　　“在最近的反弹中，作为传统看点的一线白酒表现不如二线白酒抢眼，主要原因是这些个股在二季度就开始启动，较二线白酒启动早。”研究员指出，这轮上涨起点一线品牌始于4月底，而二线品牌6月才发力。虽然二线品牌具有扩张潜力以及成长空间大等优势，例如古井贡酒、洋河股份未来扩张之路会带来更多的炒作题材，但仅从下半年看的话，相对目前涨幅过高的二线白酒来说，一线白酒更为稳健。

　　也有分析师提醒到：“虽然看好白酒类上市公司，但很多个股已经创了新高，涨幅很大，要注意回调风险。资本市场历来炒预期，而预期兑现之时往往是市场调整之日。目前白酒股股价基本上反映了靓丽的中报业绩，因此在中报见光后有获利筹码可能会选择短期离场。”

　　宏源证券研究员苏青青认为，在ＣＰＩ见顶回落周期中如何看待白酒的投资机会。经研究发现，白酒个股行情走势与ＣＰＩ（含食品价格同比及价格同比两个指标）高度相关。

　　“另外，从反应时间看，白酒行情启动的触发点在于ＣＰＩ向上走，行情的结束标志则是ＣＰＩ见顶回落。行情提前ＣＰＩ走势时间约为1个月左右。”苏青青分析称，ＣＰＩ下跌周期中，白酒比以煤炭和有色为代表的周期品种抗跌性更强。

　　白酒行业仍处于黄金时期

　　技改则是研究员对白酒类上市公司关注的另一个点。近期，洋河股份宣布筹资40亿元，用于3万吨名优酒酿造技改工程等4大项目，创下了白酒公司的投资额之最。

　　专家认为，洋河股份40亿大肆扩张，可能更多会占领大众化市场。因为产能扩大并不是往高端去，甚至有可能往下沉，这样需求可能会变得更大，肯定相对更便宜的酒产量更大。

　　刘晓峰也表示，既然洋河股份出台大规模投资的措施，那么该公司必然对市场有充分了解。另外，洋河股份在白酒市场上做了非常长的时间，也不会是非常冒然做大笔投资，因为毕竟投资需要回报，同时资本市场也要对它有一定要求，不是想扩产就能扩产。

　　中投证券分析师张镭指出，2000年后，名酒价格回归，进入黄金十年的发展期。白酒行业的黄金十年分为三个小阶段：2001年从量征收消费税推动了行业产品结构向高端化发展的调整；2002－2007年白酒价格提升，酒企开始抢占终端，营销咨询公司全面进入白酒企业，而买断品牌则发展达到顶峰回调；2008年后迎来了茅台的时代，通过提升品牌力，价格得以进一步提升，超过了五粮液。

　　张镭认为：“白酒行业黄金十年的发展说明一个问题，那就是名酒的价值在回归。在这十年里，发展最快的是名酒企业，并且继续看好这些名酒未来的发展。目前四川、贵州合作力图强强联手共推白酒产区概念，有可能对行业产生深远影响，也应该值得关注。”

　　此外，张镭预言，未来十年中国的白酒行业会持续发展，基于中国经济持续发展，消费持续升级，在这一过程中基于社交文化的白酒的作用将持续放大。

　　代码名称涨幅％现价换手％市盈（动）

　　000568泸州老窖-146.391.02 22.93

　　000596古井贡酒-1.28100.20.29 43.81

　　000799酒 鬼 酒-0.7824.232.65 60.33

　　000858五 粮 液2.51 40.4 1.27 22.8

　　002304洋河股份---0037.44

　　代码名称涨幅％现价换手％市盈（动）

　　600519贵州茅台-0.02214.770.48 29.59

　　600559老白干酒0.44 34.211.04 95.8

　　600702沱牌舍得-0.5923.521.27 66.54

　　600779水井坊5.11 25.295.26 38.84中恒集团与山东步长解除经销协议