中国更像上世纪70年代的日美

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　　投资的理由从来都是基于预期。因此，当前市场交易量萎缩、估值水平下移的现象，实际上反映了投资者对未来中国经济的悲观预期。比如，在2006~2007年这波大牛市中，欧美经济繁荣，投资者憧憬的是中国黄金十年；而目前投资者却担心通胀高企、地方债拖累银行、欧美经济的下行危及中国等诸多问题。

　　目前，通胀见顶回落基本也在预期之中，而近期加息和提高存款准备金率的概率也大幅降低，但为何市场不作正面的反应呢？或许是因为通胀回落幅度有限，从紧的货币政策依然没有改变，只是在货币工具的选择方面做了变换。因此，市场要摆脱平淡，必须有超出预期的事件发生。

　　我们可以推测近期或未来在哪些方面容易发生超出我们预期的事件。从大的方面看，超预期的事件无非是两个方向，一是经济平稳向好超预期，地方债压力减轻，房价缓慢回落；二是“经济出现硬着陆”，房价急跌会导致经济硬着陆。

　　但无论是哪个方面超预期，对股市而言，向上走好的可能性更大。因为经济软着陆意味着转型成功，股市理应走好；而硬着陆则表明“靴子落地”，投资者的悲观预期提前兑现，伴随着货币政策转向及经济改革和转型的契机来临。因为中国毕竟不像现在的欧美或上世纪90年代的日本病得那么重。中国更像上世纪70年代的日美或上世纪90年代的韩国，经济在经历转型之后，将再度出现经济和资本市场双双繁荣。当然，最差的结局就是经济没有超预期，仍是为了维持平稳增长而修修补补，导致问题越积越多，改革难以推进。（李迅雷）