陶冬：房价大跌要等到货币环境正常化

　　最新的政策表明国务院不仅维持了房地产新政的基调，而且将对非居民的限购延伸向二、三线城市。

　　就整个房地产开发行业的借贷杠杆来看，上半年销售还算理想，大开发商也在海外通过发债、增发集到一笔资金。笔者认为，房地产开发商还没有到大举砍价出货的地步，今后一段时间，行业整合比降价更可能体现房市的调整。

　　目前，相当一部分二线城市的住宅库存急剧增加，哪怕开发商不再建任何新楼，现有的库存也需要8-9年才能完全消化。

　　这样是否意味着中国的房价面临大跌的风险？笔者相信，中国的房价迟早会有一次较大的调整，不过调整未必已近在眼前。

　　目前中国房价高企的根本原因，是流动性过剩、利率过低。负利率下银行储蓄搬家，住房成了普通百姓的储蓄手段。

　　货币环境正常化，是一个漫长的过程。但是笔者相信，政策总体上逐步收缩乃大趋势。同时，中国出口业的萎缩，经常项目顺差会进一步减少，顺差所带来的流动性随之消失。当货币环境正常化之后，当温州商人、山西煤老板的资金链比目前紧出许多、资金成本高出一截后，且看他们卖不卖楼。

　　笔者将中国房市的调整看成一个中期过程，看成货币政策恢复正常化的衍生结果。房市具有强烈的周期性特征，受货币政策周期的严重影响。中国缓慢的货币政策正常化，在某种程度上是一个温水煮青蛙的过程。中国房地产市场除了资金环境相对封闭外，最大的不同是负利率现象逼迫银行储蓄搬家，货币政策已连续扩张了8年，2011年仅是收缩的开始。 (陶冬)