补缴准备金昨起实施 资金利率全线上扬

　　董云峰

　　存款准备金新政昨日正式实施，商业银行首度将保证金存款纳入准备金缴存范围，受此影响，资金利率重拾涨势。

　　在同业拆借市场，周一上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上扬，其中隔夜利率上升40.84个基点，报3.8892%；七天利率跳涨67.54个基点，报4.8775%；14天利率上升34.75个基点，报5.3167%。同时，其他所有品种均出现小幅上涨。

　　银行间债券回购利率亦集体上行。其中1天利率和2天利率分别升至3.903%、4.442%，3天利率飙升131.5个基点至4.787%；7天利率涨12.5个基点至4.315%；14天利率涨8.8个基点至5.016%；21天利率涨43.1个基点至5.477%。

　　在交易员们看来，长期的震荡之后，此次资金面收紧力度尚在预期之中。

　　据了解，自9月5日起，央行将商业银行的承兑汇票、信用证、保函等业务的保证金存款纳入存款准备金缴存范围。中、农、工、建、交五大行及邮储银行分三期缴存，从昨日开始按月缴存，比例为20%、40%和40%；其他银行则从9月15日起，分六期缴存，前四期均为15%，后两期为20%。

　　招商银行(微博)资金交易部分析师刘俊郁认为：“对于中小银行而言，存准金回笼的影响远大于六大行，加上传统的资金投放渠道，如公开市场到期资金、外汇占款，其投放的大部分均在大行，中小银行在资金补充方面处于弱势。这种资金不平衡可能会导致7月份去杠杆的那一波冲击再度重演。”

　　刘俊郁称，尽管经济基本面有望趋于明朗，特别是通胀进入回落通道将制约未来市场调整的空间。然而，短期内债市难言乐观，除非政策上会针对中小银行适当放宽，否则收益率震荡的筑底期还将延续较长一段时间。

　　对资金面而言，本周最大的利好在于公开市场到期量骤增至1760亿元，为9月份单周最高水平，一改此前两周分别不到300亿元的地量水平。

　　浦发银行(微博)资金总部认为，“本周公开市场到期量1760亿，足以覆盖9月5日大行保证金准备金700亿左右的缴款。因此央行公开市场操作是否放量，将直接影响市场对于9月资金面的预期。”

　　据中国人民银行网站披露，央行定于今日发行30亿元1年期央票，规模大于上周的10亿元，但不及8月中旬50亿元的发行量。

　　上周公开市场到期量仅为270亿元，央行共发行了20亿元央票，净投放资金250亿元，这是央行连续第七周实现净投放，累计释放流动性2440亿元。

　　浦发银行预计，本周公开市场仍将实现净投放，但央票及正回购发行量将较上周有所提高，市场资金面总体仍将保持较为宽松的水平。

　　更大的考验或许在后头。兴业证券(微博)固定收益部研究员蔡艳菲分析称，本月应多缴准备金1500亿，而财政存款将向市场投放近2500亿流动性，且公开市场到期量较大，但“十一”长假之前居民取现需求增加2000亿左右，并且恰逢季末，预计9月份资金面都将较为紧张，尤其是月末。

　　在悲观的资金面预期下，机构对债券收益率的估值继续上升。最新公布的交易商协会定价估值创下历史新高，以1年期估值为例，重点AAA、AAA、AA+和AA估值分别达到了5.62%、5.79%、6.30%和6.81%，分别较上周上升了19个、16个、23个和34个基点。