等待不确定性进一步明朗

　　从估值角度来看，A股估值已达历史低点，指数中枢下移风险和空间较低，但估值仍存结构性矛盾。从市场整体来看，统计显示，A股在CPI上行阶段都有较好的表现，临近拐点往往伴随政策转向的出现，比如本轮调控从2009年下半年开始，A股阶段高点也出现在2009年年中；而在通胀拐点出现以及下行阶段，由于伴随需求减弱以及企业面临去库存压力，股市往往受到估值和业绩的双杀，难以有较好的表现。

　　根据以往经验，三季度存在CPI环比上升的季节性因素，CPI新增上涨因素将会持续上升，三季度通胀压力仍然较高。另外，翘尾因素在6-7月份达到全年高点之后，在三季度仍处于较高水平，因此通胀风险在三季度难以解除。四季度随翘尾因素消失，在不考虑外力因素的影响，通胀有望逐渐回落，但回落的幅度较为缓慢。在通胀没有回落到存款利率水平之前，在政策保持稳定、基本面众多不确定因素的影响下，市场将进入区间震荡阶段，等待政策和基本面的进一步明朗。在此阶段，投资者不应远离市场，但也不必冒险激进，而应采取均衡配置的方法，做好布局。

　　华泰柏瑞基金指数投资部副总监 柳军